交通银行(601328)2023年三季报点评：不良改善，息差稳定

证券研究报告 | 公司点评 | 国有大型银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通银行(601328) 报告日期：2023 年 10 月 28 日 不良改善，息差稳定 ——交通银行 2023 年三季报点评 投资要点  交通银行 23Q3 息差环比基本稳定，不良率环比改善。  数据概览 交通银行 23Q1-3 归母净利润同比增长 1.9%，增速较 23H1 下降 2.6pc；营收同比增长 1.7%，增速较 23H1 下降 3.1pc。交通银行 23Q3 末不良率为 1.32%，较 23Q2末下降 3bp；拨备覆盖率为 199%，较 23Q2 末提升 6pc。  业绩增速放缓 交通银行 23Q1-3 归母净利润同比增长 1.9%，增速较 23H1 下降 2.6pc；营收同比增长 1.7%，增速较 23H1 下降 3.1pc，营收和利润增速略低于我们此前预测。营收增速放缓，主要受非息增速放缓影响。23Q1-3 中收同比下降 2.2%，增速较23H1 下滑 1.4pc，判断主要受理财费率调降和资本市场波动影响，理财业务收入下降；23Q1-3 其他非息同比增 24.1%，增速较 23H1 下滑 19.2pc，判断受债市调整和汇率波动影响，Q3 单季汇兑收益和投资收益较 Q2 下降。  息差基本稳定 23Q3 单季息差（期初期末）较 23Q2 小幅下降 1bp 至 1.30%，资产收益率和负债成本率环比变化幅度不大。展望未来，息差仍面临以下挑战：①贷款收益率仍有下行压力，主要受 LPR调降，以及收益率较高的信用卡贷款和个人贷款增长存在压力等因素影响。23Q3 单季新增贷款以对公为主，新增零售占比下降，23Q3 单季新增零售贷款占比为 12%，较 23Q2 下降 12pc。②存款成本率有上行压力，一方面存款定期化延续，23Q3 末活期存款占比为 33%，较 23Q2 末下降 2pc；另一方面，根据财报披露受境外加息影响，外币负债成本上行。  不良环比改善 23Q3 末不良率、关注率、逾期率分别较 23Q2 末下降 3bp、下降 1bp、上升 5bp至 1.32%、1.51%、1.33%。其中逾期率环比增加，根据业务类型来看，主要是对公贷款、信用卡贷款、个人经营性贷款逾期率环比增加。23Q3 末拨备覆盖率较23Q2 末提升 6pc 至 199%，延续 2022 年末以来逐季增厚态势。  盈利预测与估值 预计交通银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 1.7%/3.9%/5.3%，对应 BPS 12.27/13.18/14.14 元。现价对应 2023-2025 年 PB 估值 0.47/0.44/0.41 倍。目标价为7.36 元/股，对应 23 年 PB 0.6 倍，现价空间 26%，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.82 总市值(百万元) 432,209.07 总股本(百万股) 74,262.73 股票走势图 相关报告 1 《息差边际企稳》 2023.08.26 2 《盈利向好，不良平稳》 2023.05.01 3 《不良双降，盈利平稳》 2023.04.01 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 272,978 276,644 286,881 304,177 (+/-) (%) 1.33% 1.34% 3.70% 6.03% 归母净利润 92,149 93,709 97,374 102,564 (+/-) (%) 5.22% 1.69% 3.91% 5.33% 每股净资产(元) 11.41 12.27 13.18 14.14 P/B 0.51 0.47 0.44 0.41 资料来源：wind，公司财报，浙商证券研究所。 -1%8%17%25%34%42%22/1022/1123/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10交通银行上证指数交通银行(601328)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 交通银行 2023 年三季报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 23Q1-3 举例，23Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，23Q1-3 生息资产平均余额为23Q1、23Q2、23Q3 平均余额的平均值。“环比变化”指 23Q1-3 环比 22H1 的指标变化情况，“同比变化”指 23Q1-3 同比 22Q1-3 的指标变化情况，右侧QoQ 指 23Q3 环比 22Q2 指标变化情况。 交通银行(601328)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 存放央行 806,102 961,726 1,053,090 1,153,134 净利息收入 169,937 162,816 167,361 178,681 同业资产 690,421 745,655 805,307 869,732 净手续费收入 44,639 43,746 45,934 48,230 贷款总额 7,294,965 8,060,936 8,907,335 9,798,068 其他非息收入 58,402 70,082 73,587 77,266 贷款减值准备 (178,086) (209,987) (240,936) (273,010) 营业收入 272,978 276,644 286,881 304,177 贷款净额 7,135,454 7,850,949 8,666,399 9,525,058 税金及附加 (3,119) (3,268) (3,506) (3,812) 证券投资 3,955,207 4,174,116 4,459,845 4,805,186 业务及管理费 (76,825) (85,760) (88,933) (94,295) 其他资产 404,387 408,552 445,806 486,519 营业外净收入 248 0 0 0 资产合计 12,991,571 14,140,999 15,430,447 16