威迈斯(688612)前三季度业绩同增，龙头地位稳固

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 威迈斯 (688612 CH) 前三季度业绩同增，龙头地位稳固 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 45.78 2023 年 10 月 28 日│中国内地 新能源及动力系统 23Q1-3 业绩同比增长，车载电源第三方龙头地位稳固 威迈斯 23 年 Q1-Q3 实现营收 35.93 亿元（yoy+40.55%），归母净利 2.88亿元（yoy+33.97%）。其中 Q3 实现营收 13.39 亿元（yoy+27.02%，qoq+10.61%），归母净利 7623 万元（yoy-15.40%，qoq+38.35%）。我们维持预测 23-25 年 EPS 分别为 1.22/1.63/1.95 元。参考可比公司 24 年 Wind一致预期 PE 均值为 24 倍，考虑到未来市场竞争加剧，公司凭借高附加值产品及海外布局助推业绩增长、巩固龙头地位，给予公司 24 年 28 倍 PE，目标价 45.78 元（前值 48.99 元），维持“增持”评级。 业务规模稳步扩大，23Q3 营收环比增长 11% 公司以车载电源集成产品为核心，积极拓展产品矩阵，不断扩大业务规模。23 年 Q3 实现营业收入 13.39 亿元，同/环比+27.02%/+10.61%；实现归母净利润 0.76 亿元，同/环比-15.40%/-38.35%；实现扣非归母净利润 0.74 亿元，环比-37.22%。23 年 Q3 实现毛/净利率 18.03%/5.67%，相比 22 全年变化-1.73/-2.00pct。公司不断加大研发力度，加强并优化产品设计，23 年Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.45%/2.76%/6.47%/0.91%，环比变化-0.05/+0.38/+1.68/+0.66pct。 自主研发铸高壁垒，看好高附加值产品占比提升 公司在研的新一代车载充电机系列产品具备高敏捷性、高迭代效率、高性价比等特点，其体积、功率密度等核心指标参数将较老一代产品提高25%-35%，且已达到可量产状态，23 年 9 月 5 日至 8 日该产品亮相 23 年德国国际汽车及智慧出行博览会。800V 车载集成电源产品方面，公司已获得小鹏汽车、理想汽车、岚图汽车等客户的定点。液冷充电桩模块产品方面，公司已获得极氪汽车、理想汽车等知名整车厂的定点。未来随着公司继续加大研发投入，不断开发出新的高附加值产品，满足客户多元化需求，有望持续赋能公司业绩。 积极践行“走出去”战略，海外布局空间可期 公司积极布局出海，进行全球战略布局，是行业内最早实现向境外知名品牌出口的厂商之一。23 年上半年，公司向境外整车厂直接出口实现主营业务收入约 3.2 亿元，超过 22 年全年。目前公司已向海外知名车企 Stellantis集团量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、阿斯顿马丁等海外车企的定点。我们看好公司在海外市场加速布局，不断提升公司在全球新能源汽车市场的竞争力。 风险提示：技术升级迭代和研发失败风险；芯片、功率器件等半导体材料依靠进口的风险；相关认证到期后不能通过复审风险。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 基本数据 目标价 (人民币) 45.78 收盘价 (人民币 截至 10 月 27 日) 40.90 市值 (人民币百万) 17,217 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 167.15 52 周价格范围 (人民币) 39.66-53.65 BVPS (人民币) 7.15 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,695 3,833 4,685 5,316 6,275 +/-% 157.92 126.11 22.22 13.48 18.05 归属母公司净利润 (人民币百万) 75.04 294.80 515.61 688.21 822.11 +/-% 1,262 292.84 74.90 33.48 19.46 EPS (人民币，最新摊薄) 0.18 0.70 1.22 1.63 1.95 ROE (%) 13.27 33.49 22.57 17.73 17.73 PE (倍) 229.43 58.40 33.39 25.02 20.94 PB (倍) 23.62 16.69 4.87 4.07 3.41 EV EBITDA (倍) 118.18 42.30 23.64 17.75 14.49 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (7)(3)1593943475054Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23(%)(人民币)威迈斯相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 威迈斯 (688612 CH) 图表1： 营业收入及同比增速 图表2： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 综合毛利率与净利率变化 图表4： 各项费用率变化 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2023 年 10 月 27 日收盘价） 股价 市值 EPS（元） PE （倍） 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300745 CH 欣锐科技 29.60 49.04 1.05 1.94 2.90 28.11 15.29 10.20 300681 CH 英搏尔 20.88 52.64 0.33 0.67 1.03 62.68 31.34 20.37 300124 CH 汇川技术 61.38 1,635.98 1.92 2.46 3.10 31.91 24.96 19.79 均值 40.90 23.86 16.79 688612 CH 威迈斯 40.9 172.17 1.22 1.63 1.95 33.39 25.02 20.94 资料来源：Wind、华泰研究预测 风险提示 技术升级迭代和研发失败风险；芯片、功率器件等半导体材料依靠进口的风险；相关认证到期后不能通过复审风险。 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%05101520253035402018201920202021202223Q1-3（亿元）营业收入（左轴）营业收入yoy（右轴）-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0