航天宏图(688066)应急管理业务或迎来产业机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 航天宏图 (688066 CH) 应急管理业务或迎来产业机遇 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 54.44 2023 年 10 月 27 日│中国内地 计算机应用 看好万亿国债发行下，公司应急管理业务发展机遇 航天宏图发布三季报，2023 年 Q1-Q3 实现营收 15.86 亿元（yoy+13.93%），归母净利-4050 万元（yoy-148.75%），扣非净利-1.03 亿元（-229.64%）。其中 Q3 实现营收 5.63 亿元（yoy-7.93%，qoq-24.84%），归母净利-5137万元（yoy-168.92%，qoq-151.41%）。我们认为，随着万亿特别国债的发行，地方应急管理系统建设有望为公司带来产业机遇。考虑到短期客户采购节奏，下调盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.93、4.43、6.38 亿元（前值 4.13、5.94、8.04 亿元）。可比公司平均 23E 48.5xPE（Wind），给予公司 23E 48.5xPE，对应目标价 54.44 元（前值 88 元），“买入”。 研发投入持续加码，毛利率短期承压 23Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为 12.3%/14.9%/17.8%，同比变动2.7/4.0/6.6pct，其中研发费用率同比上升，主因公司加强创新建设，核心产品研发投入持续加码。23Q3 公司实现毛利率 35.5%，同比下滑 13.0pct，预计主要受宏观环境影响，下游客户支付能力下降。我们认为，长期来看公司的研发投入将转化为产品核心竞争力，伴随着数据要素市场化加速推进、宏观环境回暖，公司毛利率有望逐步回升。 “数据+服务”带动产品力升级，海外市场开拓顺利 2023 年 9 月 15 日，公司发布《关于自愿披露签订日常经营重大合同公告》，公司与玻利维亚电信和运输监管局就玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统项目签署了总金额为 2238.7 万美元的采购合同。我们认为，公司中标海外大单，是产品力持续升级的结果。2023 年 3月 30 日，公司成功发射“宏图一号”四颗卫星（一主三辅），具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力。而依托星座建设，公司得以为玻利维亚客户提供雷达遥感专题产品及研发定制服务。基于此，我们认为，随着公司“空天地”数据体系持续完善，有望进一步打开海外市场空间。 万亿特别国债或将带动防灾建设需求，公司有望深度受益 据中国政府网，2023 年 10 月 25 日十四届全国人大常委会表决通过了关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，将在今年四季度增发特别国债 1 万亿元，主要用于灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。我们认为，政府部门防灾减灾救灾能力提升的核心，在于应急管理的体系化建设，需要强大地理信息系统的能力支持。而公司在应急管理领域已有灾害监测分析、应急指挥调度等成熟产品，在过往自然灾害风险普查中具备大量项目经验，或受益于防灾建设，实现 24-25 年营收快速增长。 风险提示：下游需求不及预期，产品拓展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 林海亮 SAC No. S0570122060076 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 54.44 收盘价 (人民币 截至 10 月 27 日) 43.84 市值 (人民币百万) 11,451 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 215.23 52 周价格范围 (人民币) 42.78-107.21 BVPS (人民币) 10.28 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,468 2,457 2,967 3,924 5,103 +/-% 73.43 67.32 20.77 32.22 30.06 归属母公司净利润 (人民币百万) 199.95 264.05 293.11 443.47 637.94 +/-% 55.19 32.06 11.00 51.30 43.85 EPS (人民币，最新摊薄) 0.77 1.01 1.12 1.70 2.44 ROE (%) 8.83 9.74 9.76 12.87 15.62 PE (倍) 57.27 43.37 39.07 25.82 17.95 PB (倍) 5.06 4.25 3.83 3.34 2.81 EV EBITDA (倍) 40.40 28.58 26.89 20.66 14.59 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(6)(1)4842597592108Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)航天宏图相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 航天宏图 (688066 CH) 图表1： 可比公司估值表 收盘价 市值 EPS （元） PE（倍） 证券简称 证券代码 (元) (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 中科星图 688568 CH 46.87 171.3 1.0 1.0 1.4 2.0 47.3 34.0 24.0 超图软件 300036 CH 19.28 95.0 -0.7 0.6 0.8 1.0 32.7 24.1 19.3 北斗星通 002151 CH 32.13 174.8 0.3 0.5 0.7 1.0 65.6 45.9 32.5 平均 48.5 34.7 25.3 注：收盘价截至 2023/10/27，预测为 iFinD 一致预期 资料来源：iFinD、华泰研究 图表2： 航天宏图 PE-Bands 图表3： 航天宏图 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0285684113Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 航天宏图105x90x70x55x35x023467093Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23(人民币)━━━━━ 航天宏图8.4x7.4x6.3x5.2x4.1x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 航天宏图 (688066 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2