电子行业Meta 23Q3观察：广告增长优于行业，但元宇宙高投入惹担忧

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 Meta 23Q3 观察:广告增长优于行业，但元宇宙高投入惹担忧 华泰研究–海外科技 电子 增持 (维持) 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 2023 年 10 月 26 日│美国 动态点评 生成式 AI 赋能广告业务，美国总统大选和巴黎奥运会或将贡献新行业增量 Meta 2023Q3 广告营收 336.43 亿美元，同比增长 23.52%，环比增长 6.81%，超过预期（本文预期均指彭博一致预期）的 329.38 亿美元。电商是广告收入同比增长的最大贡献者，其次是消费品包装和游戏。根据 WARC 的《 2023/24 年 全 球 广 告 支 出 展 望 》， 23/24 年 全 球 广 告 支 出 将 增 长 4.4%/8.2%，巴黎奥运会、欧洲杯和美国总统大选等事件将给广告行业带来增量。另外，Reels 短视频或持续实现商业变现。Meta 还指出其在 AI 方面的投资十分关键，吸引了希望为客户提供针对性的促销活动的零售商。在推荐系统的改进下，用户今年在 Facebook 上的使用时间增加了 7%，而在 Instagram 上则增加了 6%。 Meta 23Q3 营收和盈利均超预期，但元宇宙高投入惹担忧 Meta 2023Q3 营收为 341.46 亿美元，同比增长 23%，为 2021 年以来增速最大，超过预期的 335.24 亿美元；实现净利润 115.83 亿美元，同比增长164%；non-GAAP EPS 为 4.39 美元，超过预期的 3.60 美元。日活跃用户（DAU）和每用户平均收入（ARPU）略超预期，月活跃用户（MAU）与预期相符。指引方面，23Q4 营收在 365-400 亿美元，对比预期的 387.6 亿美元，该范围的中点，意味着 19%的同比增速。受业绩和指引超预期所带动，股价盘后交易涨逾 4%，但其后转跌约 3.6%，或与公司预计 2024 年Reality Labs 的运营亏损将进一步扩大有关。对比 Snap 营收同比增长 5%，及谷歌的广告业务同比增长 9.48%，共同印证了广告行业的景气度提升。 Meta 广告收入增速高于同业，主要鉴于苹果于 2021 年对 iOS 系统隐私保护做出修改后，对 Meta 的影响逐渐消退。 “效率之年”成效凸显，公司下调费用开支预期 Meta “效率之年”已见成效。23Q3 总成本和支出为 204 亿美元，同比下降了 7%，期间公司也大幅裁员。公司在 23Q3 电话会上称截至 2023 年 9 月 30 日 Meta 员工数已同比减少 24%，裁员计划已基本完成。在今年年初，CEO 扎克伯格宣言 2023 年为公司的“效率年”，强调需要一支更精简、更灵活的员工队伍。Meta 也将同时继续评估设施整合和数据中心重组计划。公司下调了整体的费用开支计划，预计 2023 年的费用将在 870-890 亿美元之间，低于之前指导的 880-910 亿美元。 Meta 下调资本开支预期上限，公司正加紧建设新数据中心架构 Meta 在 23Q3 的资本支出（包括融资租赁本金支付）为 68 亿美元，主要受服务器、数据中心和网络基础设施投资推动，低于 76.19 亿美元的一致预期。公司称资本开支较低主要鉴于准备转向新数据中心以及付款时间影响。Meta 预计 2023 年的资本支出将在 270 - 290 亿美元，对比此前预计的 270 -300 亿美元；2024 年的资本支出将在 300-350 亿美元，增长主要来自服务器投资（包括 AI 和非 AI 硬件），以及数据中心投资。公司正加紧建设去年年底宣布的新数据中心架构。 风险提示：AI 技术落地和推进不及预期、竞争激烈、中美关系升级等；相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表 1：Meta 分业务营收及同比增速（单位：百万美元） 图表 2：Facebook 分地区 MAU（单位：百万人） 资料来源：Meta、华泰研究 资料来源：Meta、华泰研究 图表 3：Facebook 分地区 ARPU（单位：美元） 图表 4：Meta Reality Labs 季度亏损（单位：十亿美元） 资料来源：Meta、华泰研究 注：公司 Reality Labs 业绩披露自 20Q4 开始 资料来源：Meta、华泰研究 风险提示 AI 技术落地和推进不及预期。自 ChatGPT 落地应用并取得一定成功，各科技巨头均加快和加大力度布局 AIGC 领域，如 Meta 于 23 年年初建立 AIGC 团队、微软也在其 Azure、Bing 等多项自有业务进一步整合 AI 技术。由于人工智能属于高新技术，需投入较大前期研发成本和时间，后续 AI 技术落地可能会受企业投入、宏观经济、政策和舆论等多方面影响，致使研发进度不及预期。 AI 行业竞争激烈。目前生成式 AI 技术仍处行业发展前期，文字、图片、视频等单一及多模态大模型不断推出，赋能聊天、搜索引擎、编辑代码等多类应用，行业暂未形成较为稳定的竞争格局，竞争激烈。若后续市场竞争进一步加剧，部分企业未能及时推出相关产品或技术研发不及预期，可能会受激烈竞争影响而导致市场出清。 AI 中美关系升级。中美两国作为人工智能领域发展较为领先的两个国家，其本土多家企业均积极部署 AI 领域相关技术和产品，推动 AIGC、LLM 等尖端技术落地应用。若后续中美两国间关系升级，两国企业间的商务活动可能会受到一定影响，可能会阻碍 AI 产业相关应用的进一步推广。 相关信息数据来自于相关公司的公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电子 免责声明 分析师声明 本人，何翩翩，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价