业绩稳步增长，毛利率环比显著改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：40.95 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 786 流通股本(百万股) 535 市价(元) 40.95 市值(百万元) 32,184 流通市值(百万元) 21,900 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、中控技术（688777）深度报告：“数字经济+工业”排头兵，三大要素驱动业绩成长-20230330 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,519 6,624 8,757 11,411 15,040 增长率 yoy% 43.1% 46.6% 32.2% 30.3% 31.8% 净利润（百万元） 582 798 1,088 1,436 1,927 增长率 yoy% 37.4% 37.2% 36.3% 32.0% 34.2% 每股收益（元） 0.74 1.02 1.38 1.83 2.45 每股现金流量 0.18 0.46 2.48 0.05 2.26 净资产收益率 12.7% 15.0% 17.2% 18.8% 20.4% P/E 55.3 40.3 29.59 22.41 16.70 P/B 7.1 6.1 5.2 4.2 3.4 备注：股价取自 2023 年 10 月 25 日 投资要点 ◼ 事件： 2023 年 10 月 24 日，公司发布 2023 年三季报。2023 年单三季度，公司业绩持续增长，实现营业收入 20.38 亿元 ，同比增长 30.64%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比增长 13.58%。2023 年前三季度，公司实现总营收 56.79 亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93 亿元，同比增长 46.16%。 ◼ 业绩稳步增长，毛利率环比回升： 23Q3 公司 GDR 资金汇兑损失金额为 2859 万元，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响，归母净利润为 2.11 亿元，同比增长 31.35%；扣非后归母净利润为 1.74 亿元，同比增长 36.54%，整体业绩维持稳步增长。 23Q3 公司毛利率为 33.24%，环比提升 1.32pct，盈利能力有较明显改善。 ◼ 费控能力持续增强，研发驱动创新： 23Q1-3，公司销售费用率为 9.30%，管理费用率为 5.71%，相较于 2022 年同期分别下滑 1.23pct、0.80pct，公司费控能力进一步增强。此外，公司持续投入研发，23Q1-3研发费用率为 11.04%，相较于 2022 年同期增长 0.54pct。 公司以 5T 技术为底座，积极攻克多项核心技术，23Q3 推出 OMC2.0、元工厂解决方案等多项新产品，以研发驱动成长，有助于业绩长期保持高增速。 ◼ 全球化战略加速推进，实现多个重大突破： 公司继续加大海外市场的拓展力度，进一步提升海外本地化运营能力，着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区的国际营销体系，进一步加深与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作，并成功中标沙特国际海事工业集团的数字化项目。 2022 年，公司海外收入占比仅为 3.77%，相较全球流程行业工控巨头仍均在较大差距；公司海外战略布局清晰，未来海外市场有望成为公司新的业绩增长点。 ◼ 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2023 年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 10.88 亿元、14.36 亿元、19.27 亿元，对应PE 分别为 29.59、22.41、16.70 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。 业绩稳步增长，毛利率环比显著改善 中控技术（688777） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：中控技术盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报