盈利能力提升，芯片子公司表现亮眼

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 通信｜ 通信设备 盈利能力提升，芯片子公司表现亮眼 2023 年 10 月 24 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 27.07 52 周价格区间（元） 20.91-32.41 总市值（百万） 13535.00 流通市值（百万） 13535.00 总股本（万股） 50000.00 流通股（万股） 50000.00 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 威胜信息 -3.90 -1.42 25.27 通信设备 -10.80 -17.75 10.50 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 1 威胜信息（688100.SH）半年报跟踪：海外业务收入阶段波动，在手订单持续增长 2023-08-01 2 威胜信息（688100.SH）公司点评：海外业务持续高增，在手订单饱满 2023-04-27 3 威胜信息（688100.SH）年报跟踪：海外市场高增长，在手订单饱满 2023-03-01 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1825.62 2003.61 2483.08 3028.04 3623.29 归母净利润（百万元） 341.44 400.16 496.08 620.03 767.46 每股收益（元） 0.683 0.800 0.992 1.240 1.535 每股净资产（元） 5.205 5.430 6.101 6.939 7.977 P/E 39.64 33.82 27.28 21.83 17.64 P/B 5.20 4.98 4.44 3.90 3.39 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  前三季度收入增幅 11.85%，业绩增幅 21.88%。前三季度公司实现营收 16.62 亿元（同比+11.85%）、实现归属净利润 3.46 亿元（同比+21.88%），测算 2023Q3 公司营收 6.50 亿元（同比+20.86%、环比+10.23%）、2023Q3 归属净利润 1.32 亿元（同比+40.05%、环比+6.40%）。  通讯芯片业务高增，子公司珠海中慧表现亮眼。公司产品覆盖物联网的感知、网络和应用三大层级，包含终端、模块和系统等设备，上半年公司终端类和模块类产品收入增长。以集成电路设计、物联网监测及通信解决方案为主营的珠海中慧业绩表现亮眼，前三季度实现营收3.27 亿元（+66%），实现净利润 0.88 亿元（+99%），超过去年全年的业绩表现（0.67 亿元）。其中第三季度加速增长，2023Q3 实现营收 1.35亿元（+112%）、实现净利润 0.34 亿元（+180%）  盈利能力提升，现金流大幅改善。前三季度公司毛利率达到 40.68%，同比提升 3.7pcts，净利率 20.86%，同比提升 1.7pcts。国网市场的双模产品需求提升对产品毛利率有提振，上半年公司电监测终端产品毛利率同比提升 4.5pcts、通讯模块产品毛利率提升 12.9pcts。前三季度公司经营活动现金净流量 2.26 亿元，同比增长 296%，销售收现比和利润的现金含量均为近 4 年新高，其中 2023Q3 现金流增幅最为明显，预计经营环境的好转及大客户账款支付的改善，提振了现金流表现。  中标两网及海外市场，在手订单饱满。据公司公告，三季度公司陆续中标多个项目，包括南网芯片采购、国网集采、老挝电能量智能管理、科特迪瓦饮水管网改造等国内外项目。截止三季度末，公司在手订单达到 29.26 亿元，同比增长 28.54%。  持续高研发投入，培育核心专利和高价值专利技术。前三季度，公司投入研发费用 1.61 亿元，占营收比重 9.71%（同比+0.3pcts）。前三季度公司新增发明专利 23 项，其中 Q3 新增 6 项，涵盖工频通信、宽带载波通信、配电站智能监测等多个领域。前三季度，公司研发人员占比超过 50%，研发新品 14 款并已推向市场。 -12%8%28%48%68%2022-102023-012023-042023-072023-10威胜信息通信设备公司点评 威胜信息(688100.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，iFinD  股份回购金额达到 2.99 亿元，回购股本占比 2.46%。 2022 年 10 月公司通过股份回购议案，拟出资 1.5 亿元至 3 亿元用于股份回购，回购股份在未来适宜时机全部用于股权激励。截止报告期末已累计回购1231.4 万股（占股本比例 2.46%），回购金额 2.99 亿元，回购均价为24.28 元/股，回购最低价格 20.99 元/股，回购最高价格 27.50 元/股。  盈利预测。预计 2023-2025 年公司实现营收 24.8 亿、30.3 亿、36.2 亿，实现归属净利润 4.96 亿、6.20 亿、7.67 亿，同比增速 24%、25%、24%，EPS 分别为 0.99 元、1.24 元、1.54 元，公司在手订单饱满，海外市场开拓潜力充沛，给予 2023 年市盈率区间 30-35 倍，合理区间 29.7 元-34.7元，维持“买入”评级。  风险提示：海外市场开拓不及预期，汇率风险，国内市场需求恢复程度 不及预期，公司中标份额下降 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 2：公司营收情况 图 3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 4：公司现金流情况 图 5：公司利润率情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 6：公司存货情况 图 7：公司合同负债情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深 300 指数 15%