稳定币专题：新旧金融体系交替的战略支点

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 5 . 0 7. 0 8稳定币专题——新旧金融体系交替的战略支点分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：朱骎楠执业证书编号：S0740523080003Email：zhuqn01@zts.com.cn2投资要点投资要点◼本篇报告旨在探讨以下4个问题：1）稳定币相较于传统金融的优势点？2）短期稳定币面向潜在市场空间有多大？3）目前的阻碍点在哪里？4）中国香港和传统金融可能的稳定币实施方案探讨？◼1、稳定币当前的优势点：1、转账极快（全球范围，按分或秒计）；2、成本极低（Solana转账单笔平均0.0075美元）；3、价值存储（有互联网的地方就可以申请钱包存储）。◼2、稳定币短期潜在市场空间：✓考虑到“快”是最突出特性，跨境转账是最适合场景：2024年全球跨境转账额为194.8万亿美元，其中批发支付为154.7万亿美元，非批发（B2B/B2C/C2B/C2C）的跨境转账额为40.1万亿。截至2024年底，香港人民币贸易结算总额为15.18万亿人民币，其中包括流入香港的汇款为5.38万亿人民币，流向内地的汇款为8.34万亿人民币。✓RWA资产上链的投资机会：2025年截至5月全球主要权益交易所市值合计124.7万亿美元，其中纽交所31.7万亿美元、纳斯达克29.9万亿美元、港交所5.22万亿美元。根据国际清算银行统计数据，截至2024Q4，全球各国发行债券总规模为144.8万亿美元。◼3、当前阻碍点：1）监管差异；2）最后一公里兑换；3）使用门槛；4）转移成本◼4、中国香港和传统金融机构稳定币实施方案探讨✓香港可能的稳定币路径：数字人民币与数字港元结合，配合mbridge和Emsenble的wCBDC，跨链与公链稳定币链接。✓传统金融机构（以J.P.Morgan为例）方案：Kinexys利用“公+私”链配合，资金不出银行体系但可提升整体效率。◼投资建议：相关产业链环节上有望受益的标的✓跨境支付（提升资金周转效率，降低成本，刚需场景）：连连数字（2598.HK）、拉卡拉（300733.SZ）✓交易所（稳定币流通、兑换不可或缺环节，权益资产、实物资产上链）：OSL集团（0863.HK）、Coinbase（COIN.O）✓证券交易所（RWA资产上链，打通链上交易）：香港交易所（0388.HK）、耀才证券金融（1428.HK）、Robinhood（HOOD.O）✓稳定币发行方：Circle（CRCL.N）◼风险提示：1）稳定币推广规模初期不及预期；2）美国稳定币法案还未落地，存在被否风险；3）预测假设与数据统计相关风险；4）研报使用信息更新不及时风险CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深度｜诚信中 泰 证 券 研究所1什么是稳定币，稳定币有什么用？4◼稳定币是锚定特定资产（通常为法定货币）的数字货币，最初诞生旨在为高度波动的市场提供价格稳定的数字交换媒介，而后逐步发展为连通传统金融的桥梁。截至2025年7月6日，稳定币总市值已超过2500亿美元。◼稳定币逐渐成为去中心化金融（DeFi）、跨境支付、价值存储等领域不可或缺的基础设施。数据来源： Defillama，中泰证券研究所机构高净值个人铸造需求稳定币发行商银行存入法币资金存取信息确认确认存入法币铸造赎回需求法币打款确认赎回需求销毁交易所/Defi平台交易买卖需求法币/加密兑换合作发行5最大优势：1、速度快（主要为跨境情况下）；2、成本低；3、价值存储速度快：不同转账形式的对比◼传统Swift（村村通）：覆盖面广、可靠性强、合规，但速度慢、成本高、不透明◼第三方支付（高速公路）：速度快、成本较传统转账低、可靠性较强，但是覆盖面欠缺，且额度受限◼稳定币（村村通的磁悬浮）：速度极快、价格极便宜、覆盖面广，但需要解决信任和可靠性问题数据来源：中泰证券研究所传统银行间SWIFT转账系统金融科技公司转账服务系统区块链转账系统6成本低：单笔成本几乎可以忽略不计◼ 在Solana上转账，单笔平均在0.0075美元价值存储：法币波动大的国家使用率明显更高◼ 阿根廷、巴西、土耳其、哥伦比亚等使用率较高地区国家BTC (%)ETH (%)Altcoins (%)稳定币 (%)北美美国376.818.737.5北美加拿大23.78.426.841.1拉美阿根廷14.71013.461.8拉美巴西14.212.113.859.8拉美哥伦比亚13.78.811.566拉美墨西哥19.316.61747.2拉美委内瑞拉12.215.915.456.4中东北非以色列19.97.332.340.6中东北非沙特阿拉伯16.47.829.746.1中东北非土耳其15.68.520.755.2中东北非阿联酋16.57.824.451.3全球全球均值22.38.324.644.7银行 (Bank)接收境内汇款发出境内汇款接收国际汇款发出国际汇款行业平均水平$13 $27 $14 $44 美国银行 (Bank of America)$0-$15$30 $15 $0-$45大通银行 (Chase)$0-$15$0-$35$0-$15$0-$50花旗银行 (Citi)$0-$15$0-$35$0-$15$0-$35PNC银行 (PNC)$0-$15$0-$30$15 $5-$50道明银行 (TD Bank)$0-15$30 $0-15$50 富国银行 (Wells Fargo)$0-$15$0-$40$0-$15$0-$400.72290.00750.0184405101520253035404550区块链平均单笔转账费用（美元）美国传统银行电汇价格稳定币使用率情况（Jul 2023~Jun 2024）数据来源：Chainalysis，bankrate，Dune，中泰证券研究所（注：区块链交易费取自2025年6月17日）7CONTENTS目录CCONTENTS专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深度｜诚信中 泰 证 券 研究所2潜在空间有多大？8数据来源：FXC Intelligence，Defillama，Allium，中泰证券研究所◼ 根据FXC Intelligence数据，2024年全球跨境支付市场的细分情况如下：◼ 批发（Wholesale）支付：154.7万亿美元，◼ 非批发（Non-Wholesale）支付：40.1万亿美元，包括⚫——企业对企业（B2B）支付：31.7万亿美元⚫——消费者对企业（C2B）支付：4.5万亿美元⚫——企业对消费者（B2C）支付： 1.9万亿美元⚫——消费者对消费者（C2C）支付：2万亿美元05101520253001000020000300004000050000600002019A2020A2021A2022A2023A2024A稳定币全球交易量、流通量及交易乘数交易量（亿美元）稳定币流通量（亿美元，截至每年年底）