单Q3收入增长超30%，毛利率开始回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月26日买 入中控技术（688777.SH）单 Q3 收入增长超 30%，毛利率开始回升核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价40.95 元总市值/流通市值32184/21900 百万元52 周最高价/最低价110.20/39.65 元近 3 个月日均成交额332.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中控技术（688777.SH）-收入利润快速增长，毛利率受订单结构影响》 ——2023-08-24《中控技术（688777.SH）-2022 年年报和 2023 年一季报点评：收入利润快速增长，品类扩张打开新空间》 ——2023-05-05《中控技术（688777.SH）-业绩持续兑现，国际化和国产化增长可期》 ——2023-02-25《中控技术（688777.SH）-收入利润增长超出业绩预告，流程工业数字化空间广阔》 ——2022-10-30《中控技术（688777.SH）-工业软件和仪表业务大幅增长，海外业务拓展顺利》 ——2022-08-30三季度利润继续高增长。公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 56.79 亿元（+34.36%），归母净利润 6.93 亿元（+46.16%），扣非归母净利润 5.69亿元（+55.56%）。单 Q3 来看，公司收入 20.38 亿元（+30.64%），归母净利润 1.83 亿元（+13.58%），扣非归母净利润 1.45 亿元（+14.11%）。剔除汇兑因素，单 Q3 利润增长超 31%。公司发行的 GDR 产生汇兑损益，对业绩影响较大。前三季度，汇兑收益为 1.35 亿元，剔除该影响，公司归母净利润 5.58 亿元（+17.64%），扣非归母净利润 4.44 亿元（+18.58%）。单 Q3来看，汇兑损失为 0.29 亿元，剔除该影响后，公司归母净利润 2.11 亿元（+31.35%），扣非归母净利润 1.74 亿元（+36.54%）。毛利率环比回升，现金流好转明显。单 Q3 公司毛利率达到 33.24%，扭转逐季下滑趋势，环比提升了 1.32 个百分点。公司单季度收现达到 17.97 亿元（+44.80%），经营活动现金净流量达到 2.36 亿元（+232%）。公司合同负债稳步增长，达到 28.60 亿元（+13%）。费用方面，前三季度来看，销售、管理、研发费用同比增长 18.45%、17.75%、41.01%，研发投入持续加快。PLC 和机器人业务稳步推进，看好海外业务发展。公司在 PLC 领域排名市场领先，产品已经覆盖多个行业，如油气、核电、石化、市政等领域。在最近的亚运村地下综合管廊项目中，公司 PLC 以 GCS-G3 系统为主，实现整机 54套，7899 个 IO 点数以上，通信控制设备 1536 个的应用，实现了管廊环境与设备的实时监测和控制。公司在机器人领域加强投入，与沙特阿美合作巡检机器人，目前已经完成了功能验证。在沙特 NET0THON 展会上，公司全方位展示了为沙特阿美量身定制的应用于天然气泄漏检测的无人巡检机器人，OGI+TDLAS+AI 视觉+机器人技术组合受到广泛认可。凭借公司持续的技术迭代，已经海外市场近年来持续开拓，公司 23H1 实现新签海外合同 3.04 亿元，同比增加 109.6%，海外市场成为公司重要增长动力。风险提示：石化行业 IT 支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。结合前三季度财报收入和汇兑损益因素，我们下调公司收入预测，上调公司利润预测。预计 2023-2025 年营收由92.63/123.45/160.73 亿元，下调为 90.14/120.04/158.45 亿元；归母净利润由 10.58/12.14/16.17 亿元，上调为 11.01/13.27/18.12 亿元。对应当前PE 为 29.2/24.3/17.8 倍，维持买入评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,5196,6249,01412,00415,845(+/-%)43.1%46.6%36.1%33.2%32.0%净利润(百万元)582798110113271812(+/-%)37.4%37.2%38.0%20.5%36.6%每股收益（元）0.741.021.401.692.31EBITMargin9.0%9.4%8.8%9.6%10.5%净资产收益率（ROE）12.9%15.2%18.1%18.7%21.4%市盈率（PE）55.340.329.224.317.8EV/EBITDA84.958.950.938.329.3市净率（PB）7.116.125.284.543.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 56.79 亿元（+34.36%），归母净利润 6.93亿元（+46.16%），扣非归母净利润 5.69 亿元（+55.56%）。单 Q3 来看，公司收入 20.38 亿元（+30.64%），归母净利润 1.83 亿元（+13.58%），扣非归母净利润1.45 亿元（+14.11%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：结合前三季度财报收入和汇兑损益因素，我们下调公司收入预测，上调公司利润预测。预计 2023-2025 年营收由 92.63/123.45/160.73 亿元，下调为90.14/120.04/158.45 亿元；归母净利润由 10.58/12.14/16.17 亿元，上调为11.01/13.27/18.12 亿元。对应当前 PE 为 29.2/24.3/17.8 倍，维持买入评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物13921387316041995575营业收入4519662490141200415845应收款项18192578333444405860营业成本274342616030820310892存货净额30353722464763248404营业税金及附加385