电子行业德州仪器23Q3跟踪报告：本季度公司开始减产，预计23Q4营收同环比均将下降

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 10 月 26 日 推荐（维持） 德州仪器 23Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 德州仪器（TXN.O）于 10 月 25 日发布 2023 年第三季度财报，三季度公司营收 45.3 亿美元，同比-13.5%/环比+0.02%，净利润 17.1 亿美元，同比-25.5%/环比-0.8%。综合财报及电话会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q3 营收同比-13.5%/环比基本持平，毛利率同比-6.9pcts/环比-2.11pcts。 德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器制造商，其模拟和数字信号处理芯片技术在全球处于领先地位。23Q3 公司营收 45.3 亿美元，同比-13.5%/环比+0.02%，符合此前指引区间（43.6-47.4 亿美元）。净利润 17.1 亿美元，同比-25.5%/环比-0.8%。毛利率 61.22%，同比-6.9pcts/环比-2.11pcts，毛利润下降的主要原因是收入下降，部分系规划产能扩张和工厂减产导致相关的制造成本上升。EPS 为 1.85 美元，符合此前指引（1.68-1.92 美元）。 2、23Q3 汽车、个人电子、企业系统市场环比增长，工业市场疲软程度加剧。 分产品类型来看，23Q3 模拟产品收入为 33.53 亿美元，同比-16.0%/环比+2.3%；嵌入式处理业务部门收入 8.90 亿美元，同比+8.4%/环比-0.4%；其他业务部门收入 2.89 亿美元，同比-32.3%/环比-19.5%。分终端市场环比表现来看，工业领域疲软程度扩大，出现中个位数下跌，汽车市场继续增长，增幅达到中个位数，个人电子产品市场较低基数上涨约 20%，通信设备市场下降百分之十几（upper-teens），企业系统增长个位数以上。 3、23Q4 营收指引中值同比-12.2%/环比-9.53%，23Q3 库存增幅减缓趋势明显。 23Q4 预计营收指引中值 41 亿美元（39.3-42.7 亿美元），同比-12.2%/环比-9.53%。EPS 指引中值 1.46 美元（1.35-1.57 美元），同比-31.5%/环比-21.9%。预计 2023 年的有效税率约为 13%-14%。23Q3 季度末库存为 39 亿美元，库存周转天数为 205 天，环比减少两天，23Q3 库存增加 1.79 亿美元，增幅不及 23Q2增幅的一半，已经接近理想的库存水平。 4、公司 23Q3 开始减产预计 Q4 影响持续，本季度仅日本地区实现同比上升。 公司表示在 23Q3 开始降低工厂开工率，对 23Q3 利润表产生影响，预计对 23Q4的影响将更大。分领域看，汽车市场的表现强劲预计在 23Q4 仍将持续，个人电子产品（PE）是第一个复苏的市场，PE 复苏后其它市场纷纷跟进。通信基础设施业务 2023 年表现不佳，公司表示 23Q3 客户正在调整库存水平，实际下降了 50%。分地区看，23Q3 同比唯一上升的地区是日本，其它市场都出现了普遍下降，包括中国在内的工业市场持续下滑，对于 Capex，公司预计2023-2026 年每年的 Capex 仍将达到 50 亿美元。对于折旧，预计 2023 年底的折旧额将略低于 12 亿美元，2024 年预计折旧额约 15-18 亿美元，2025 年约20-25 亿美元。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 482 9.2 总市值（十亿元） 7017.7 9.0 流通市值（十亿元） 5508.9 8.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.3 -10.4 -1.7 相对表现 3.4 1.1 1.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《德州仪器 23Q2 跟踪报告—个人电子市场环比增长，预计 23Q3 库存环比将持续提升》2023-07-26 2、《德州仪器 FY23Q1 跟踪报告—本季仅汽车实现增长，23Q2 营收预计同比下降近 17%》2023-04-26 3、《电子行业跟踪报告—德州仪器2022Q4 季报总结及业绩说明会纪要》2023-01-29 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -10-50510152025Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)电子沪深300本季度公司开始减产，预计 23Q4 营收同环比均将下降 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：德州仪器分季度营收情况（亿美元） 图 2：德州仪器分季度净利润情况（亿美元） 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 图 3：德州仪器分季度毛利率及净利率 图 4：德州仪器 23Q3 营收结构 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 （后附 2023Q3 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060营收（亿美元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025净利润（亿美元）yoy0%20%40%60%80%毛利率净利率74%20%6%AnalogEmbedded ProcessingOther 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：德州仪器 2023Q3 业绩说明会纪要 时间：2023 年 10 月 25 日 出席： Dave Pahl 投资者关系主管 Rafael Lizard 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 23Q3 业绩概述：23Q3 营收约为 45 亿美元，同比下降 14%，环比基本不变，模拟营收同比下降 16%，嵌入式处理业务增长 8%，其他部门同比下降 32%。 23Q3 分市场情况：本季度，汽车领域继续增长，工业领域疲软程度扩大。环比来看，工业市场出现中个位数下跌，几乎所有工业行业的疲软程度都在扩大；汽车市场继续增长，增幅达到中个位数；个人电子产品较低基数上涨约 20%，通信设备下降了百分之十几（upper-teens），企业系统增长了个位数以上。 23Q3 财务状况： 营收：营收为 45 亿美元，同比下降 14%。 毛利：毛利为 28 亿美元，占收入的 62%。毛利率为 62%，毛利率同比降低 690个基点。与一年前相比，毛利润下降的主要原因是收入下降，小部分原因是规划的产能扩张和工厂开工率下降导致相关的制造成本上升，与 LFAB 相关的费用在2022 年第四季度转变为成本。 营运费用：营运费用为 9.23 亿美元，同比增长 7%，基本符合预期。过去 12 个月的运营支出为 37 亿美元，占收入的 20%。 营业利润率：营业利润为 19 亿美元，同比下降 29%，营业利润率 42%。 净利润：净利润为 17 亿美元，EPS 为 1.85 美元，EPS 增加