伊之密(300415)2023年三季报点评：业绩加速增长，盈利能力提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 伊之密 300415.SZ 评 ⚫ 业绩加速增长，盈利能力提升。10 月 24 日晚，公司公布了 2023 年三季报。223Q3公司实现营收 9.79 亿元，同比+5.95%，环比-11.59%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比+30.00%，环比-29.75%，单季度归母净利润同比增速连续两个季度逐季提升。23Q1-3 公司实现总营收 29.40 亿元，同比+3.37%；实现归母净利润 3.65 亿元，同比+11.47%。23Q3 公司整体毛利率为 34.14%，同比+4.66pct，环比+1.26pct；整体净利率为 11.80%，同比+2.09pct，环比-3.18pct。23Q1-3 公司整体毛利率为33.13%，同比+3.03pct；整体净利率为 12.77%，同比+1.01ct。23Q1-3 公司期间费用率为 19.53%，同比+1.08pct，费用率的增长主要来自财务费用和研发费用。 ⚫ 行业景气承压，公司积极应对见成效。今年以来，制造业复苏较为温和，注塑机行业景气承压。国内注塑机龙头海天国际因国内消费需求及制造业投资不足，23H1 营收同比-2.0%。伊之密通过提升产品力、推出新产品、优化营销模式等方式保持营收稳健增长、实现业绩加速增长，体现了公司作为国内模压设备龙头的成长性。我们判断公司盈利能力提升与原材料价格下行企稳有关，财务费用率提升主要系汇兑收益下降所致。 ⚫ 两大主要产品均有突破，看好公司注塑与压铸双赛道成长潜力。根据公司公众号，10 月 24 日，公司 SKIII 系列注塑机全新上市，包含 90T-1000T 共 12 款机型，生产效率、精密稳定、节能效果各方面全方位提升。我们认为，此举有望丰富公司产品矩阵，进一步提升公司注塑机产品竞争力。公司的两台 LEAP 系列 7000T 超大型压铸机已于23M8交付长安汽车。我们认为，随着此前超大型压铸机订单的陆续交付，公司压铸机业务有望迎来快速发展。我们持续看好注塑机行业景气回升为公司带来的高成长潜力，以及汽车行业工艺变革叠加公司在产品端和产能端的提前布局为公司压铸机业务带来的成长空间。 ⚫ 我们维持前期预测，预计 23-25 年公司归母净利润为 5.30/6.83/8.27 亿元，对应 EPS分别为 1.13/1.46/1.76 元。参考可比公司 23 年 18 倍平均市盈率，给予伊之密目标价20.34 元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。 ⚫ 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,533 3,680 4,417 5,261 6,014 同比增长(%) 30.0% 4.2% 20.0% 19.1% 14.3% 营业利润(百万元) 604 467 620 803 975 同比增长(%) 56.2% -22.6% 32.6% 29.6% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 516 405 530 683 827 同比增长(%) 64.2% -21.4% 30.8% 28.8% 21.1% 每股收益（元） 1.10 0.87 1.13 1.46 1.76 毛利率(%) 34.5% 31.1% 32.7% 33.6% 34.5% 净利率(%) 14.6% 11.0% 12.0% 13.0% 13.8% 净资产收益率(%) 27.6% 17.8% 20.8% 22.5% 22.3% 市盈率 15.8 20.2 15.4 12.0 9.9 市净率 3.7 3.5 3.0 2.4 2.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年10月25日） 17.44 元 目标价格 20.34 元 52 周最高价/最低价 26.65/16.31 元 总股本/流通 A 股（万股） 46,861/42,306 A 股市值（百万元） 8,173 国家/地区 中国 行业 机械设备 报告发布日期 2023 年 10 月 25 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -0.11 -7.48 -13.41 -19.58 相对表现% 2.83 -1.82 -2.92 -16.19 沪深 300% -2.94 -5.66 -10.49 -3.39 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 丁昊 dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 高成长性的模压设备龙头，注塑与压铸双赛道成长：——伊之密首次覆盖报告 2023-09-24 业绩加速增长，盈利能力提升 ——伊之密 2023 年三季报点评 买入 （维持） 伊之密季报点评 —— 业绩加速增长，盈利能力提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 公司 股票代码 最新价格（元） 2023/10/25 每股收益（元） 市盈率 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 海天国际 01882 17.85 1.42 1.54 1.76 1.91 12.58 11.60 10.12 9.37 力劲科技 00558 6.15 0.36 0.51 0.67 0.83 17.01 11.94 9.17 7.37 拓斯达 300607 14.07 0.38 0.50 0.70 0.88 37.44 27.88 20.05 15.98 海天精工 601882 27.12 1.00 1.24 1.52 1.86 27.19 21.84 17.81 14.54 纽威数控 688697 19.70 0.80 1.01 1.26 1.55 24.54 19.59 15.64 12.72 调整后平均值 22.91 17.79 14.52 12.21 数据来源：Wind，东方证券研究所 伊之密季报点评 —— 业绩加速增长，盈利能力提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2