地方两会反映经济下行压力明显

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告宏观研究/深度研究 2019年02月11日 李超 执业证书编号：S0570516060002 研究员 010-56793933 lichao@htsc.com 程强 010-56793961 联系人 chengqiang@htsc.com 1《宏观: 美国经贸磋商成员中谁最重要？》2019.01 2《宏观: 信用拐点仍难到来》2019.01 3《宏观: 猪年出生人口会不会增多？》2019.01 地方两会反映经济下行压力明显 地方两会反映经济下行压力明显 通过对目前 30 个两会已开幕省份的《政府工作报告》的梳理，我们发现，有15 个省份未完成 2018 年设定的 GDP 增速目标，27 个省份下调或持平 2019年经济目标增速（相对 2018 年计划增速）；固定资产投资增速方面，16 个公布了 2019 年计划安排的省份中有 14 个进行了不同程度的下调或持平。27 个省份在《政府工作报告》中下调或持平 2019 年 GDP 增速目标，反映经济下行压力愈加明显。我们认为，全球经济复苏局势及相关外需仍有较大不确定性，国内工业生产持续弱势、工业企业盈利增速下滑，经济下行压力仍然存在，预计 2019 全年经济增速继续下滑到 6.2%左右。 30 省“头号任务”有所分化，因地制宜、因城施策特征凸显 与 2018 年不同，30 个省份 2019 年“头号任务”有所分化，更多是结合中央安排和各省实际情况制定首要任务。具体而言，湖北、内蒙、甘肃、青海等省份承接上年，持续攻克三大攻坚战；部分省份聚焦自身特殊任务，上海专注于自贸区建设，海南专注于自由贸易港探索，广东专注于粤港澳大湾区推进，北京、天津和河北专注于京津冀协同发展；另有部分省市如江西、浙江、江苏、湖南、河南及山西则积极响应中央经济工作会议安排，以扩大内需促进经济稳增长作为首要工作。 供给侧改革进入深水区，促进制造业高质量发展成为多省重要任务 通过梳理 30 省《政府工作报告》中对制造业发展的表述，整理出 19 个省份把促进制造业高质量发展放在第一和第二位工作，凸显了其对发展制造业的重视和决心。我们认为，目前供给侧改革已进入深水区，工作重心将逐渐从三去“去产能、去杠杆、去库存”转向一补 “补短板”，发展制造业以此推动经济升级转型是“补短板”的主要工作。 2019 年多地棚户区改造目标大幅下降 据 30 省《政府工作报告》以及各省住建部发布整理，26 个省份已完成 2018年棚户区改造计划，多数省超额完成。对比 2018、2019 两年各省设定的棚户区改造安排计划，我们发现除广西、江苏两省小幅调高 2019 年计划值外，其余省份都调低或持平计划值。随着 28 省棚改安排计划的下降/持平及政策对棚改融资的规范化，我们预计，全国平均来看，2019 年棚改货币化率将出现一定程度的下降，棚户区改造带来的投资额将随之同步下降。 风险提示：政策落地不及预期，各省份年中出台调整政策，全球经济增长不及预期。 相关研究 19383255/36139/20190211 16:01宏观研究/深度研究 | 2019 年 02 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 地方两会反映经济下行压力明显 ....................................................................................... 4 30 省“头号任务”有所分化，因地制宜、因城施策特征凸显 .......................................... 7 华东区域《政府工作报告》“头号任务”梳理............................................................ 7 华南区域《政府工作报告》“头号任务”梳理............................................................ 8 华中区域《政府工作报告》“头号任务”梳理............................................................ 8 东北区域《政府工作报告》“头号任务”梳理............................................................ 9 华北区域《政府工作报告》“头号任务”梳理............................................................ 9 西北区域《政府工作报告》“头号任务”梳理.......................................................... 10 西南区域《政府工作报告》“头号任务”梳理.......................................................... 10 供给侧改革进入深水区，促进制造业高质量发展成为多省重要任务 ............................... 12 2019 年多地棚户区改造目标大幅下降 ............................................................................ 13 风险提示: ........................................................................................................................ 15 19383255/36139/20190211 16:01 宏观研究/深度研究 | 2019 年 02 月 11 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1： 27 个省份下调或持平 2019 年 GDP 计划增速（与 2018 年计划值相比） ........ 4 图表 2： 29 个省份 GDP 指标安排情况 2018-2019 对比（辽宁因为安排与全国同步，无法图示） ........................................................................................................................... 5 图表 3： 30 省固定资产投资增速：2018 年计划值、实际值以及 2019 年计划值 ............ 5 图表 4： 17 个已公布 2019 固定资产投资计划增速的省份中有 8 个下调或持平（与 2018年实际增速相比） ............................................................................................................. 6 图表 5： 华东区域《政府工作报