春节宏观8看点：全球经济共振趋弱，全球政策共振趋松

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2019 年 02 月 10 日 宏观点评 春节宏观 8 看点：全球经济共振趋弱，全球政策共振趋松 事件：春节期间，特朗普发表国情咨文；美国 1 月非农就业超预期；欧盟多国下调经济增速预期；中美经贸磋商取得阶段性进展；2019 年地方两会召开；1 月国内制造业 PMI 仍低于荣枯线；央行‚三定‛方案出炉；美元大涨，债市普涨，股市分化。 一句话：2019 年，可以乐观点。 1、特朗普发表任内第二篇国情咨文。本次主题为‚选择伟大‛，其中边境安全、贸易、军事、基建等成关键词。特朗普呼吁两党团结，再次强调修建边境墙的必要性，呼吁国会通过新版美墨加贸易协议以替换现有的北美自贸协定，制定新的重要基础设施投资方案，并提及减少中东驻军、美朝会谈等内容。 2、美国 1 月非农就业超预期走强，美联储官员再度‚放鸽‛；加息节奏虽暂缓，但全面转向尚需等待。美国 1 月新增非农就业 30.4 万人，大幅超出预期值 16.5 万人，同时劳动参与率和失业率有小幅回升。1 月底的议息会议上，美联储表态可能暂停加息，但根据对核心通胀和就业的分析，我们认为政策全面转向尚需等待。 3、美欧 1 月 PMI 分化，多国下调经济增速预期。美国 1 月制造业 PMI 超预期回升，表明经济韧性仍强；欧元区 1 月制造业 PMI 连续第 6 个月下滑，表明经济下行压力仍大。此外，欧盟委员会、英国央行、澳洲联储均大幅下调经济增速预期。 4、中美经贸磋商取得阶段性进展。1 月 30-31 日中美华盛顿磋商讨论了贸易平衡、技术转让、知识产权保护等问题，取得了阶段性进展，并将于 2 月 14-15 日在北京举行新一轮磋商。我们预计，中美冲突阶段性缓和在望，但实质性缓解尚难看到。 5、2019 年地方两会悉数开完，逆周期调节是主基调。超 7 成省份下调 GDP 增速预期，多数省份大幅下调棚改计划目标。建议关注各省基建计划、差异化地产政策、稳就业措施、国企改革和财税金融改革、乡村振兴、民企支持方案。 6、1 月国内制造业 PMI 连续第 2 个月低于荣枯线，为 2010 年以来同期次低点。维持前期判断，2019 年我国经济走在艰难关口，9 大逆周期调控政策仍然可期，建议重点关注四大可能的超预期：货币派生机制转变、新经济发力、三大改革方向、各方积极性回升。 7、央行‚三定‛方案出炉，凸显‚大管家‛身份。2019 年央行‚定职能配臵、定内设机构、定人员编制‛的方案存在以下四点变化：一是新设宏观审慎管理局，双支柱框架进一步完善；二是将金融委办公室设在央行，进一步做实金融委职能；三是央行职责发生转变，‚十八‛变‚二十‛，单设‚职能转变‛专项；四是更加注重研究，研究局职能加强。 8、大类资产股债分化：汇率方面，发达经济体货币中，美元大涨，日元微涨，英镑、欧元下跌；新兴货币中除印度卢比、墨西哥比索升值外，其余多数下跌。债市方面，主要国家 10Y 国债收益率悉数下行。股市方面，全球股市多数下跌，其中巴西 IBOV、日经 225、德国 DAX 跌幅超 2%。商品方面，除铜外，原油、黄金、白银均下跌。 风险提示：中美贸易冲突超预期，政策执行力度不及预期。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 王梅郦 邮箱：wangmeili@gszq.com 研究助理 何宁 邮箱：hening@gszq.com 相关研究 1、《2019 年地方两会 8 大看点：逆周期调节是主基调》2019-02-01 2、《美联储释放‚强鸽‛信号，全面转向尚需等待——2019年1月FOMC会议点评》2019-01-31 3、《关注 2019 年库存周期变化和民企加杠杆——兼评 2018 年工业企业利润数据》2019-01-29 4、《寻找超预期：2019 年宏观经济展望（40页 PPT）》2019-01-25 5、《2018 年中国经济弱势收官，2019 年关注四大超预期》2019-01-22 2019 年 02 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 看点 1：特朗普发表国情咨文，贸易、军事、基建成关键词 ....................................................................................... 3 看点 2：美国 1 月非农就业超预期，美联储官员再度‚放鸽‛；加息节奏虽暂缓，但全面转向尚需等待 ......................... 4 看点 3：美欧 1 月 PMI 分化，多国大幅下调经济预期 ................................................................................................ 6 看点 4：中美贸易冲突动态：华盛顿磋商取得阶段性进展，期待 2 月 14-15 磋商结果 .................................................. 6 看点 5：2019 年地方两会悉数开完，逆周期调节是主基调 ......................................................................................... 7 看点 6：1 月国内制造业 PMI 连续第 2 个月低于荣枯线，关注四大超预期可能 ............................................................ 9 看点 7：央行‚三定‛方案出炉，凸显‚大管家‛身份 ............................................................................................ 10 看点 8：大类资产表现：美元大涨，主要国家 10Y 国债收益率普遍下行，全球股指、大宗商品普跌 ............................ 11 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 图表目录 图表 1：美国新增非农就业人数和失业率走势 ........................................................................................................... 4 图表 2：美国劳动参与率和时薪增速走势 ....................................................................................