非银：淡化“开门红”有利平抑波动，“报行合一”未来影响深远

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 保险 淡化“开门红”有利平抑波动，“报行合一”未来影响深远 [Table_Summary] 事件：10 月 18 日，国家金融监管总局下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（下称《通知》），核心内容有三点：1）销售方面：直指开门红模式，不得以大幅提前收取保费并指定次年生效的方式进行承保；2）资产方面：规范预收保费的财务处理，不得将客户实质为保费的资金存放于其他投资理财类账户；3）管理方面：严格执行报行合一，确保实际费用不高于报备费用。 点评：销售端淡化“开门红”，旨在保障投保人权益。第一，预收保费产生承保空挡期，易引发理赔纠纷；第二，承保空档期多以投资账户为过渡，此类账户承诺的高结算利率存在潜在纠纷隐患；第三，过度激励下存在销售误导，提升案件风险。每年开门红业务为案件高发区，22 年 1 月罚单数量/处罚金额分别为 343 张/4425 万元，远超 22 年每月平均值 169 张/2121 万元，23 年 1 月也是今年罚单数量和金额最高的月份。整顿销售模式，有利于降低业务风险，保护投保人利益。此外，二季度“炒停售”透支了保单需求，淡化开门红有利于明年需求稳健释放，平抑业绩波动，防止萧条月份出现业绩同比大幅下降的情况。 图表1：2022年与2023年保险业罚单数量及处罚金额 资料来源：融新致远公众号，太平洋研究院整理 管理端强调“报行合一”，旨在控制渠道费用。23 年 8 月 22日，金融监管总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，强调银保渠道佣金费用需严格“报行合一”，并规定未来趸交/3 年交/5 年交/10 年交的手续费率严格限制在 3%/9%/14%/18%以内。据10 月 20 日银行业和保险业数据信息新闻发布会，银保渠道的佣金 走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 保险Ⅱ 看好 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《“静待东风起”——非银行业中报总 结 及 四 季 度 投 资 主 线 》 --2023/09/25 《中国太保：寿险改革深化保持领先 ， NBV 同 比 增 长 超 预 期 》 --2023/09/06 《中国财险：1H 原保费同比增长8.8%，非车险风险出清增厚利润》--2023/07/31 [Table_Author] 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 01002003004000100020003000400050002022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/9处罚金额（万元，左轴）罚单数量（张，右轴）(3%)4%11%18%25%32%22/10/2422/12/2423/2/2423/4/2423/6/2423/8/24非银金融沪深300[Table_Message] 2023-10-24 行业点评报告 看好/维持 非银 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 费率较之前平均水平下降了约 30%左右。本次《通知》进一步扩大监管范畴，有利于未来个代、经代渠道“报行合一”工作的推进，促进全行业透明化发展，推动费用率调整至合理化水平，有利于保司长期的费差健康。 图表2：实际手续费率与规定手续费率对比 缴费期限 调降前增额终身寿险产品为例 《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》规定水平 趸交 4% 3% 3 年 13% 9% 5 年 19% 14% 10 年 25% 18% 20 年 30% / 资料来源：澎湃新闻，太平洋研究院整理 短期看或将打乱营销节奏，预计 24 年初保费承压。24 年开门红启动时间提前，截至 10 月 11 日，国寿、平安、泰康已分别推出4 款、2 款、1 款开门红产品。新政策或将使部分收入提前确认，扰乱业绩释放节奏。对于新华、太平等未开启开门红的保司，预计24 年 1 月 1 日开始签单，开门红的时间窗口被极大缩短，影响 24年初保费收入。 中长期看保险仍具竞争力，强监管促进行业可持续发展。负债端来看，23 年银行存款挂牌利率下调、银行理财产品收益率有所承压，截至 10 月 22 日，银行理财产品预期年收益率降至 2.55%。对比之下，保险产品 3.0%的预定利率仍具优势，预计未来需求仍高。资产端来看，长端十年期国债利率自 9 月开始企稳回升，将带动投资收益回升，提升保司利润弹性。资负催化情形下，《通知》化解投保人顾虑，引导保司从渠道竞争转向服务竞争，长期看有利于需求释放和行业健康发展，带来板块调整下的配置机会。 图表3：银行理财预期年收益率 图表4：十年期国债到期收益率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%3.40%2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102.50%2.60%2.70%2.80%2.90%3.00%2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10 行业点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示：政策落地不及预期，市场大幅波动，行业竞争加剧，居民资产配置结构转变不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数－5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300