索菲亚：2025Q3利润端增速转正，海外业务规模稳步扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 10 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 索菲亚(002572) 目标价: 昨收盘:12.83 索菲亚：2025Q3 利润端增速转正，海外业务规模稳步扩张 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.63/6.51 总市值/流通(亿元) 123.56/83.58 12 个月内最高/最低价(元) 20.36/12.33 <<索菲亚：2025Q1 业绩端短期承压，2024A 境外收入规模实现高增>>--2025-04-29 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 10 月 27 日，索菲亚发布 2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收70.08亿元（-8.46%），归母净利润6.82亿元（-26.05%），扣非归母净利润 7.20 亿元（-17.56%）。 2025Q3 收入端短期承压，业绩增速转正。1）收入端：2025Q3 公司实现营业收入达 24.57 亿元（-9.88%），或系受到楼市持续承压的影响，具备较强地产后周期属性的家居行业整体承压所致；公司业务规模持续扩张。现已拥有 29 家海外经销商，覆盖加拿大、越南等 23 个国家/地区。2）利润端：归母净利润达 3.62 亿元（+1.44%），业绩增速实现由负转正。 2025Q3 毛净利率平稳提升，研发费用经短期结构调整。1）毛利率：2025Q3 公司毛利率为 36.83%（+0.97pct），公司主动优化产品与业务结构，同时存货周转加快及跌价损失减少共同促进了成本优化。2）净利率：2025Q3 净利率 15.32%（+1.54pct），涨幅略大于毛利率主系公司公允价值变动收益大幅增加所致。3）费用端：2025Q3 公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为9.37/7.56/2.57/0.22% ， 同 比 +0.52/+0.73/-0.92/+0.39pct，其中研发费用率下降主要是通过 IPD 项目提高研发效率以及研发进度节奏调整所致，财务费用率上涨主系受到国补业务产生的银联手续费增加的影响。 投资建议：行业端，房地产政策持续优化，存量房市场有望逐步释放需求，再叠加“以旧换新”政策的助力，家居行业整体或将逐步复苏。公司端，作为行业龙头有望率先享受市场复苏带来的红利；品牌方面，主品牌索菲亚、高端品牌司米和华鹤以及聚焦大众市场的米兰纳覆盖多种客群；渠道方面，工程渠道持续优化客户结构，整装渠道重点发力布局；未来公司有望在品牌和渠道两方面助力下实现收入业绩的增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 10.74/11.59/12.57 亿元，对应 EPS分别为 1.12/1.20/1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 11.50/10.66/9.83倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、宏观环境与地产行业形势风险、原材料价格波动、海外扩张面临市场竞争及运营风险等。 (40%)(26%)(12%)2%16%30%24/10/2925/1/925/3/2225/6/225/8/1325/10/24索菲亚沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 索菲亚：2025Q3 利润端增速转正，海外业务规模稳步扩张 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10,494 9,766 10,137 10,628 营业收入增长率(%) -10.04% -6.94% 3.80% 4.84% 归母净利（百万元） 1,371 1,074 1,159 1,257 净利润增长率(%) 8.69% -21.65% 7.87% 8.47% 摊薄每股收益（元） 1.43 1.12 1.20 1.30 市盈率（PE） 12.01 11.50 10.66 9.83 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 索菲亚：2025Q3 利润端增速转正，海外业务规模稳步扩张 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,495 2,218 2,392 2,780 3,185 营业收入 11,666 10,494 9,766 10,137 10,628 应收和预付款项 1,060 1,442 1,342 1,392 1,459 营业成本 7,448 6,776 6,256 6,453 6,721 存货 564 586 541 558 581 营业税金及附加 108 150 138 146 152 其他流动资产 1,266 3,005 3,391 3,408 3,432 销售费用 1,127 1,011 952 979 1,020 流动资产合计 6,384 7,251 7,666 8,139 8,657 管理费用 769 792 867 852 861 长期股权投资 66 48 48 48 48 财务费用 53 -11 25 39 60 投资性房地产 54 417 417 417 417 资产减值损失 -129 -36 0 8 3 固定资产 3,712 4,398 4,585 4,698 4,833 投资收益 22 260 100 73 57 在建工程 765 136 211 286 361 公允价值变动 88 22 0 0 0 无形资产开发支出 1,649 1,600 1,533 1,465 1,394 营业利润 1,623 1,728 1,361 1,474 1,592 长期待摊费用 91 87 87 87 87 其他非经营损益 -4 -6 -2 -4 -4 其他非流动资产 8,218 9,686 9,879 10,332 10,858 利润总额 1,619 1,722 1,359 1,470 1,588 资产总计 14,555 16,372 16,760 17,333 17,999 所得税 296 289 235 256 272 短期借款 2,022 1,898 1,898 1,898 1,898 净利润 1,323 1,433 1,125 1,213 1,315 应付和预收款项 1,670 1,668 1,540 1,589 1,655 少数股东损益 62 62 51 55 58 长期借款 868 728 7