社会服务行业2023年三季度业绩前瞻

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨消费者服务Ⅱ [Table_Title] 社会服务行业 2023 年三季度业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]2023 年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达 18.39 亿人次，旅游收入达 1.21 万亿元，旅游热度显著高于 2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季，进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 消费者服务Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 社会服务行业 2023 年三季度业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业基本面盘点 2023 年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达 18.39 亿人次，旅游收入达 1.21 万亿元，旅游热度显著高于 2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季，进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。 免税：口岸免税因出境客流的恢复实现稳步复苏，离岛免税淡季经营表现稳健。海南进岛客流恢复超疫前同期，促销活动力度边际加大，叠加去年同期低基数影响，离岛免税销售额实现稳增。中国中免，收入端稳中向好，门店结构优化，成本端汇率压力缓解，业绩实现稳健增长。 酒店：暑期经营表现靓丽，结构略有分化。文旅目的地，酒店供需缺口红利仍在，产品价格弹性充分释放；纯商旅城市，入住率仍有修复空间。2023 年7-8月STR中国大陆样本酒店RevPAR分别恢复至疫前 131%和 127%。龙头公司逆势扩张、产品升级、降本增效等，业绩弹性释放。 景区：暑期特惠活动频出，旅游市场稳开高走。今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达 18.39 亿人次，旅游收入达 1.21 万亿元，旅游热度显著高于 2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，究其原因，暑期门票特惠等活动，进一步强化了积压需求释放的弹性和持续性。综合板块主要公司情况，三季度接待客流量或显著超越疫前水平，盈利端有望兑现业绩弹性。 餐饮：暑假需求旺盛，期待换挡成长。最新社零数据显示，7-8 月零售餐饮收入 4277 亿元、4212 亿元，恢复至 2019 年同期的 116.9%、109.2%；限上企业餐饮收入 1116 亿元、1125 亿元，恢复至 2019 年的 143.6%、138.1%，8 月暴雨天气影响北京、华南等地区，对线下服务场景产生部分影响；但总体来说，今年暑假的热度尚好，奠定了下半年的业绩基础。看好顺周期环境下业绩释放。当前行业环境对供给端提出了更高要求，“低价高质”产品策略成为主流选择，经营模式方面品牌开始降低经营杠杆或启动加盟，港股部分公司发展模型发生重大变化。 教育：大模型/AIGC 技术对教育行业的迭代革新仍在继续，韩国率先发布 AI 教科书计划，我国多项教育中长期事业最新政策文件中新增 AI 概念。此外，职业教育发展政策目标持续细化，财政补奖、产教融合等方向政策更新，期待产业投资右侧落地，推动公司经营层面更上层楼。 人资：需求缓慢修复，龙头业绩改善。就业服务，尤其是猎头业务，具备明显顺周期属性；灵活用工业务，中长期有渗透率提升的逆周期逻辑，但短期也与经济景气度、企业的投资扩张正向相关，具备顺周期属性。三季度行业需求修复斜率相对平缓，龙头公司业绩有望边际改善。 风险提示 1、消费复苏缓慢； 2、业务成本上升； 3、扩张不及预期； 4、行业竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《社会服务行业 2023H1 业绩综述：韧性复苏，板块分化》2023-09-10 •《社会服务行业 2023 年中报业绩前瞻》2023-07-11 •《风正好扬帆——社会服务行业 2023 年度中期投资策略》2023-07-09 -25%-6%13%32%2022/102023/22023/62023/10消费者服务Ⅱ沪深300指数上证综合指数2023-10-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 社会服务行业 2023 年中报业绩前瞻 行业基本面盘点 2023 年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达 18.39 亿人次，旅游收入达1.21 万亿元，旅游热度显著高于 2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季，进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。 免税：口岸免税因出境客流的恢复实现稳步复苏，离岛免税淡季经营表现稳健。海南进岛客流恢复超疫前同期，促销活动力度边际加大，叠加去年同期低基数影响，离岛免税销售额实现稳增。中国中免，收入端稳中向好，门店结构优化，成本端汇率压力缓解，业绩实现稳健增长。 酒店：暑期经营表现靓丽，结构略有分化。文旅目的地，酒店供需缺口红利仍在，产品价格弹性充分释放；纯商旅城市，入住率仍有修复空间。2023 年 7-8 月 STR 中国大陆样本酒店 RevPAR 分别恢复至疫前 131%和 127%。龙头公司逆势扩张、产品升级、降本增效等，业绩弹性释放。 景区：暑期特惠活动频出，旅游市场稳开高走。今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达18.39 亿人次，旅游收入达 1.21 万亿元，旅游热度显著高于 2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，究其原因，暑期门票特惠等活动，进一步强化了积压需求释放的弹性和持续性。综合板块主要公司情况，三季度接待客流量或显著超越疫前水平，盈利端有望兑现业绩弹性。 餐饮：暑假需求旺盛，期待换挡成长。最新社零数据显示，7-8 月零售餐饮收入 4277 亿元、4212 亿元，恢复至 2019 年同期的 116.9%、109.2%；限上企业餐饮收入 1116 亿元、1125 亿元，恢复至 2019 年的 143.6%、138.1%，8 月暴雨天气影响北京、华南等地区，对线下服务场景产生部