三川智慧(300066)三季报业绩点评：业绩显著超预期，智慧水务+稀土回收双引擎驱动

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 三川智慧 业绩显著超预期，智慧水务+稀土回收双引擎驱动 三川智慧（300066.SZ）三季报业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 300066.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 5.14 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 相关研究 三川智慧：智慧水务引领者，稀土回收第二曲线大有可为—三川智慧（300066.SZ）首次覆盖报告 2023-10-18 事件：公司公告三季报，前三季度实现收入 17.38 亿元、同比增长 133.06%；归母净利润 1.71 亿元、同比增长 38.26%；扣非后增长-0.04%。 业绩显著超预期。根据公司三季报，Q3 单季度实现收入 6.18 亿元、同比增长 69.76%；归母净利润 0.73 亿元、同比增长 62.04%；扣非后为 0.70 亿元、同比增长 83.06%，显著超出市场预期。今年以来公司收入和利润端的增长主要来自于：1）新增稀土资源回收综合利用业务收入 8.75 亿元。2）智能水表等业务收入同比增长 19.83%。水务方面，公司是老牌水表龙头厂商之一，产品力强+重视研发+营销网络发达，2022 年公司产品市占率 10%。稀土方面，2018 年开始布局稀土资源回收行业，收购兼并持续规模布局，技改产能持续扩张。1、天和永磁：2022 年产能 1000 吨/年，2023 年有望达3000 吨/年；2、集盛科技：2022 年产量为 2300 吨，预计 2024 年末产能有望达 3300 吨/年；3、中稀天马：未来技改建成投产后，氧化镨钕产能将过万吨，氧化铽镝等重稀土产能过千吨，可位列稀土资源回收同行业第一位。 行业层面：智慧水务趋势使然，稀土资源行业空间广阔。1）水务：传统水表企业正处于制造业阵痛期，趋势逐步向智慧化、平台化发展；我们预计 2023年智慧水务市场规模为 188 亿元，预计 2027 年达 280 亿元，CAGR 为 11%；受益于政策端对于智慧化支持及减小管网漏损率要求，需求有望持续增长。2）稀土：目前上游国企主导，下游需求广泛，根据中国稀土行业协会的数据，2018 年中国稀土产业链价值约 900 亿元。回收行业：目前行业规模较小，市占率有望进一步提升，稀土行业数据显示，2020 年 CR5 为 50%，CR10 为 71%，其中中稀天马为 13%，排名第二，三川智慧持有 16.3%股权。 盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.3、0.4、0.5 元，对应 PE 分别为 17、13、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济因素波动风险；行业竞争加剧导致利润率下降风险；政策导致新产品、新领域开拓风险等  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 937 1,332 1,793 2,657 3,939 增长率 -0.1% 42.1% 34.6% 48.2% 48.2% 归母净利润 (百万元) 189 214 314 411 540 增长率 -11.0% 13.0% 46.8% 30.9% 31.3% 每股收益（EPS） 0.18 0.21 0.30 0.40 0.52 市盈率（P/E） 28.2 25.0 17.0 13.0 9.9 市净率（P/B） 2.6 2.4 2.1 1.8 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -20%-12%-4%4%12%20%28%2022-102023-022023-062023-10三川智慧仪器仪表创业板指证券研究报告 2023 年 10 月 24 日 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司点评 | 三川智慧 西部证券 2023 年 10 月 24 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 438 512 822 1,100 1,506 营业收入 937 1,332 1,793 2,657 3,939 应收款项 649 737 645 889 1,180 营业成本 627 1,004 1,379 2,044 3,031 存货净额 241 509 531 725 984 营业税金及附加 10 10 14 21 31 其他流动资产 273 123 268 221 204 销售费用 90 99 134 198 294 流动资产合计 1,602 1,881 2,266 2,936 3,874 管理费用 107 116 156 231 343 固定资产及在建工程 252 305 290 278 273 财务费用 (2) (4) (5) (3) 2 长期股权投资 454 492 492 492 492 其他费用/（-收入） (111) (143) (243) (308) (387) 无形资产 67 69 66 64 62 营业利润 217 249 358 473 625 其他非流动资产 90 257 256 257 258 营业外净收支 (0) (0) (1) (0) (1) 非流动资产合计 863 1,123 1,104 1,091 1,085 利润总额 217 249 357 473 625 资产总计 2,465 3,004 3,370 4,026 4,958 所得税费用 15 15 22 31 43 短期借款 0 38 13 17 23 净利润 202 234 335 442 582 应付款项 257 380 542 769 1,125 少数股东损益 12 20 21 31 42 其他流动负债 3 11 6 7 8 归属于母公司净利润 189 214 314 411 540 流动负债合计 260 429 560 792 1,156 长期借款及应付债券 1 111 45 61 80 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 29 29 29 29 29 盈利能力 长期负债合计 30 140 74 90 109 ROE 9.5% 10.0% 13.2% 15.2% 17.1% 负债合计 290 569 635 882 1,265 毛利率 33.1% 24.6% 23.1% 23.1% 23.1% 股本 1,040 1,040 1,040 1,040 1,040 营业利润率 23.2% 18.7% 20.0% 17.8% 15.9% 股东权益 2,175 2,435 2,735 3,144 3,694 销售净利率 21.5% 17.5% 18.7% 16.6% 14.8% 负债和股东权益总计 2,465 3,004 3,370 4,02