医药生物行业一周一席谈：关注心脏瓣膜从外科到介入的创新发展空间

行 业 研 究 2023.10.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 一 周 一 席 谈 关注心脏瓣膜从外科到介入的创新发展空间 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 赵博宇 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 600 总股本(亿股) 5,731.21 销售收入(亿元) 24,883.79 利润总额(亿元) 3,174.08 行业平均 PE 84.49 平均股价(元) 24.19 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《带状疱疹需求广阔，人口老龄化催生下一个疫苗大单品》2023.10.18 《GLP-1 海外研发趋势:向多靶点、多适应症、多给药方式进军》2023.10.09 《麻醉药进安徽省级集采尚未定论，乐观看待麻醉药品价值》2023.09.25 《阿尔兹海默治疗曙光将现，诊断产业链迎来广阔机遇》2023.09.18 本周（2023.10.16-2023.10.20）申万医药指数跌幅-6.88%，沪深 300 指数涨幅-4.16%，跑输沪深 300 指数 2.72%，在申万 31 个一级行业指数中倒数排名第二位。截至本周五（2023.10.20）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 25.35 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 10.57 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 139.83%，仍处于历史低位。 我国瓣膜性心脏病患者近 4 千万人，但瓣膜置换手术发展较晚，相较于庞大的瓣膜病患者群体，手术的渗透率尚不足 1%，2021 年瓣膜手术台数约7.71 万例，相较于市场需求端仍有较大的空缺。外科瓣膜置换术 SAVR 发展日益成熟，通常适用于 75 岁以下患者及外科手术风险较低的患者，适用范围较宽，目前仍是国内心脏瓣膜疾病的主要手术治疗方式。然而相较于开胸外科手术，微创、风险低、愈合快的微创介入手术是临床发展的必然趋势，美国临床指南进一步将 SAVR 低风险患者纳入、扩大 TAVR 的适应范围。我国介入手术发展较晚，尚处于起步阶段，相较于庞大的瓣膜病患者群体，手术的渗透率尚不足 1%；面对庞大的患者群及适应症拓展下合资患者的增加，我国心脏介入瓣膜市场仍有巨大的成长空间。 投资建议：在我国老龄化加剧、TAVR 等介入治疗方式适应症拓宽、患者对手术质量要求更高的背景下，预计心脏瓣膜介入手术渗透率将明显提高，相关产品将迎来快速放量，对行业给予推荐评级，并建议关注佰仁医疗、心通医疗、沛嘉医疗等。 风险提示：行业发展不及预期，政策鼓励不及预期，市场竞争加剧，新产品研发进展不及预期，其他系统性风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -10%-5%0%5%10%15%20%22/10/23 23/1/4 23/3/18 23/5/30 23/8/11 23/10/23医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 医药周度行情回顾 ................................................................................ 4 2 医药周度要闻回顾 ................................................................................ 5 3 心脏瓣膜疾病介入治疗：有望成为主流，市场空间广阔 ................................................ 6 3.1 从外科到介入，微创是治疗技术的重要趋势 ................................................... 6 3.2 TAVR 手术范围逐渐扩大，市场有望迎来扩容 .................................................. 12 3.3 国内市场仍处于起步阶段，在研产品众多，竞争日趋激烈 ...................................... 13 4 投资建议与风险提示 ............................................................................. 15 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 申万一级行业指数周度涨跌幅（2023.10.16-2023.10.20） ................................... 4 图表 2: 医药各细分行业指数区间涨跌幅（2023.10.16-2023.10.20） ................................. 4 图表 3: 医药生物行业估值溢价水平（截至 2023.10.20） ........................................... 5 图表 4: 本周医药行业新闻梳理（截至 2023.10.20） ............................................... 5 图表 5: 本周医药行业上市公司重点公告梳理（截至 2023.10.20） ................................... 5 图表 6: 2019 年我国各类心脏瓣膜疾病占比 ....................................................... 6 图表 7: 我国心脏瓣膜患者群体众多（百万人） .................................................... 7 图表 8: 我国心脏瓣膜手术量恢复增长............................................................ 7 图表 9: 机械瓣与生物瓣优劣势对比 ............................................................. 8 图表 10: 人工心脏瓣膜发展趋势 ................................................................ 8 图表 11: 佰仁医疗牛心包瓣销量及市占率稳步提升 ................................................. 9 图表 12: ACC/AHA 心脏瓣膜疾病管理指南：生物瓣的建议使用年龄下调 ............................... 9 图表 13: 我国 60 岁以下患者仍以机械瓣