宏观定期：高频半月观，10月以来二手房销售创新高

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2023 年 10 月 22 日 宏观定期 高频半月观—10 月以来二手房销售创新高 近半月，新房、二手房销售面积环比均超出季节性，需求边际改善、但生产有所回落，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.10.9-2023.10.22）高频跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”高频数据，最大变化在于：10 月以来，18 重点城市二手房销售面积再创有数据以来同期新高；30 大中城市新房销售面积环比超过季节性范畴、同比降幅收窄、但绝对值仍在低位。此外，钢材、沥青、玻璃、挖掘机等需求边际改善，但绝对值仍在低位。总体看，综合 PMI、出口、Q3GDP、高频等多维度指标，均指向当前经济正逐步走出底部、但回升基础仍需巩固。继续提示：年内大概率还有政策，关注一线松地产、化债、城中村改造、降息降准等；短期紧盯几大会议：可能的全国金融工作会议、三中全会，11 月APEC 峰会，12 月政治局会议&中央经济工作会议。 一、供给：沥青、PTA 等中上游开工多数回落，下游开工回升。 >中上游看，近半月来，全国 247 家样本高炉开工率环比回落 1.5 个百分点至 82.3%，持平2022 年同期、但仍高于 2019 年同期约 5.6 个百分点。焦化企业开工率环比续降 0.7 个百分点至 69.9%，同比 2022 年偏高 5.4 个百分点、但相比 2019 年同期偏低约 3.1 个百分点。沥青开工率环比大降 4.0 个百分点至 36.9%，再创近年同期最低，可能跟近期油价再度上涨有关；相比 2022 年和 2019 年分别偏低约 8.4、9.5 个百分点。PTA 开工率均值环比回落 8.5个百分点至 75.5%，持平 2022 年同期、但相比 2019 年同期偏低约 6.5 个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比升 2.0 个百分点至 72.6%，再创近年同期最高、也高于国庆之前水平，相比 2022 年、2019 年同期偏高 8.0、5.4 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比升1.9 个百分点至 84.3%，同比偏高约 11 个百分点、相比 2019 年同期偏低 10.1 个百分点。 二、需求：地产销售环比超过季节规律、但房企拿地仍弱；建材需求边际改善、但仍偏弱。 >生产复工：水泥粉磨开工率环比回落 0.4 个百分点至 53.5%，仍在同期偏低水平；相比2022 年同期偏高约 1.7 个百分点、但相比 2019 年同期偏低约 13.3 个百分点。钢材表需环比回升 4.4%至 941.0 万吨，仍在近年同期最低水平，相比 2022 年和 2019 年同期分别偏低约 6.1%、12.5%。百城土地周均成交延续偏弱，近半月环比减少 28.6%，相比 2019-2022年同期分别偏低 53.3%、36.3%、23.1%、26.3%。8 月底地产政策“组合拳”出台以来，100 大中城市周均成交土地约 1214.1 万㎡，相比 2022 年同期偏低约 37.3%；6-8 月分别为1451.4 万㎡、1452.7 万㎡、1036.0 万㎡，相比 2022 年同期分别偏低约 18.5%、42.5%、39.2%。沿海 8 省发电耗煤环比回落 6.2%，相比 2022 年、2019 年分别偏低 5.3%、2.8%。 >线下消费：按照绝对值、同比、环比三个维度跟踪，截止 10.20，8 月底地产政策“组合拳”出台以来，30 大中城市新房销售环比强于季节规律（10 月、9 月环比分别为-17.6%、11.3%，2017-2022 年同期均值分别为-24.8%、6.7%），同比降幅同样有所收窄、但绝对值仍在低位。18 个重点城市二手房销售延续偏强，10 月以来日均销售面积创有数据以来同期最高。9 月乘用车日均销售 6.8 万辆，环比 8 月增加 10.6%。 三、价格：原油、煤炭等大宗价格涨跌互现，中下游价格多数回落。 >上游资源品：南华综合指数有所回落、但仍偏高；重点大宗价格涨跌互现。南华综合指数环比回落 2.7%，同比偏高约 12.2%。重点商品中：布油收于 92.2 美元/桶，近半月均值环比跌 1.8%，同比偏低 3.4%；趋势上看，近期油价再度抬升，主因巴以冲突升温。黄骅港Q5500 动力煤价中枢环比上涨 3.5%，主因环保、安监仍然偏严，扰动煤炭供应，叠加非电煤需求延续偏强；同比仍偏低约 34.7%。铁矿石价格中枢环比跌 2.2%，同比偏高约 20.9%。 >中游工业品：钢铁价格环比续跌；水泥价格小幅回升。近半月来，螺纹钢现货价格中枢跌1.2%，同比偏低约 7.8%；水泥价格中枢小涨 0.5%，同比续跌 30.7%，绝对值续创新低。 >下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比续降。猪价中枢环比续跌 2.8%，仍为近年同期次低，同比偏低约 35.9%；蔬菜价格环比续降 2.1%，同比偏低约 0.9%。 四、库存：煤炭、沥青、水泥库存延续回落；工业金属库存分化。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比减少 2.4%；全美原油及石油产品库存再降 558.7 万桶。 >工业金属：钢材库存环比续降 4.8%、绝对值仍在同期低位；电解铝库存环比续增 19.4%。 >建材：沥青库存环比续降 6.8 万吨，水泥库容比再降 2.0%，绝对值均仍为同期最高。 五、交通物流：航班续降、货运大升；BDI、CCFI 指数分化。 >人员流动：商业航班数量环比回落 9.3%，同比增加 193.4%，相比 2019 年同期偏低约5.8%；整车货运流量指数回升 10.6%，同比偏高约 18.0%、绝对值仍为近年同期次低。 >出口运价：BDI 环比续升 14.4%，同比偏高约 7.4%，绝对值创近年同期次高（低于 2021年同期）；CCFI 环比续降 5.0%，同比偏低约 58.9%，降幅明显收窄。 六、流动性跟踪：央行加大流动性回笼，同业存单利率续创新高。 >货币市场流动性：近半月央行通过 OMO、MLF 到期回笼流动性约 7040 亿元。货币市场利率分化，近半月 DR007、R007、Shibor（1 周）均值环比+0.7bp、-9.1bp、-5.3bp；绝对值看，DR007 上破 3.0%，为 6 月底以来首次。同业存单利率再度明显抬升。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行 19800 亿元，环比多发 5899 亿元，特殊再融资债券发行是主要支撑；地方专项债发行 805 亿元，年初以来合计发行 3.53 万亿，累计发行比例约 92.9%。10Y、1Y 国债到期收益率均值分别回升 2.2bp、5.2bp 至 2.702%、2.283%。 >汇率&海外市场：近半月美元指数中枢环比回落 0.2%，其中，美元兑人民币收于约 7.179，环比贬值 0.1%，主因国内经济持续修复、政策持续发力。截止 10.20，10Y 美债收益率收于4.93%，均值环比回升 37.0bp；中美利差倒挂幅度加深至 222.8bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004