汇纳科技(300609)股权激励事件点评：股权激励计划出炉，彰显长期信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汇纳科技（300609.SZ）股权激励事件点评 股权激励计划出炉，彰显长期信心 2023 年 10 月 23 日 ➢ 事件：10 月 11 日盘后，汇纳科技发布股票激励计划草案，拟授予激励对象的限制性股票数量为 220 万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 12,186.9987 万股的 1.81%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划限制性股票的授予价格为 13.83 元/股。 ➢ 股权激励计划出炉，彰显公司长期信心。激励计划在 2023 年-2024 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。考核目标分为三个目标阶段：2023 年营业收入目标为分别为不低于 4、4.5、5 亿元和 2024 年营业收入目标分别为不低于 4.8、5.4、6 亿元。 ➢ 公司直接受益线下经济修复。随着经济复苏和线下商业的回暖，在商业地产、旅游街区、展览场馆、产业园区、交通枢纽等人群聚集场所客流人数或大幅增长；而汇纳科技作为国内视频客流数据采集和分析领域的领头羊，具有卡位消费数据要素、市占率高、覆盖面广的先发优势。公司正在利用多模态大模型技术，对全系列的数据产品进行深度改造。 ➢ 多模态带来业务增长新空间。汇纳科技已在线下部署了数十万的具备高算力的视觉传感器，基于多模态大模型的技术能力，以视觉传感器为眼，围绕线下门店的数字化经营管理需求，通过多模态大模型实现更真实、实时、灵敏的物理世界信息反馈，从而联动响应数字化管理行为。公司同时积极推进与头部大模型服务厂商的合作，将自身的模型训练成果以数据接口的方式接入大厂的通用大模型。多模态打开数据服务业务的潜在应用空间，带来颠覆性的人机交互方式。 ➢ 积极布局算力和数字人业务，打通 AI 从基础设施供给侧到应用侧全链条。公司与并济科技共同投资的算力平台运营主体四川汇算智算科技，通过参股来画科技，拓展 AI 应用边界，利用数字人等相关 AGC 技术赋能现有业务场景。算力租赁业务后发先至：预计初期形成算力规模 4500P，远期规划新增运营算力总规模不低于 10000P；在订单方面，公司已完成部分 A100 服务器算力需求订单的签署。在未来布局方面，子公司汇算智算坐落于四川成都简阳，该地属于八大算力网络国家枢纽节点的成渝节点，算力产业存在较大的发展空间。 ➢ 投资建议：增长点来自于商业服务业复苏和算力租赁业务。商业服务这一块受益于经济复苏和线下商业恢复，公司具有卡位优势。公司通过与四川并济共同出资设立合资公司四川汇算智算科技有限公司进入算力租赁业务。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 0.41 亿、1.71 亿和 2.16 亿元，EPS 分别为0.34、1.41、1.77 元，对应当前股价 PE 分别为 72、17、14 倍。 ➢ 风险提示：算力租赁领域行业竞争加剧；AI 技术落地不及预期；业务发展不及预期。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 361 539 1,089 1,359 增长率（%） -7.0 49.3 102.0 24.8 归属母公司股东净利润（百万元） -38 41 171 216 增长率（%） -206.0 208.8 318.0 26.1 每股收益（元） -0.31 0.34 1.41 1.77 PE / 72 17 14 PB 2.8 2.7 2.4 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 24.09 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.汇纳科技（300609.SZ）深度报告：转型数据服务初见成效，算力租赁有望后发先至-2023/09/28 汇纳科技(300609)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 361 539 1,089 1,359 成长能力（%） 营业成本 201 269 532 671 营业收入增长率 -7.04 49.26 102.04 24.79 营业税金及附加 2 3 7 8 EBIT 增长率 -1308.36 191.84 325.19 33.83 销售费用 58 67 134 141 净利润增长率 -205.99 208.78 318.05 26.13 管理费用 86 89 122 163 盈利能力（%） 研发费用 59 78 127 149 毛利率 44.42 50.09 51.15 50.63 EBIT -49 45 192 257 净利润率 -10.43 7.60 15.73 15.90 财务费用 -3 -1 -1 -2 总资产收益率 ROA -3.00 3.06 10.27 11.89 资产减值损失 -5 0 0 0 净资产收益率 ROE -3.60 3.81 14.12 16.78 投资收益 4 10 16 20 偿债能力 营业利润 -48 56 210 279 流动比率 4.30 3.77 2.90 2.91 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 3.81 3.25 2.35 2.31 利润总额 -47 56 210 279 现金比率 1.09 0.99 0.67 0.59 所得税 -16 8 29 39 资产负债率（%） 13.78 16.31 24.06 24.89 净利润 -30 48 180 240 经营效率 归属于母公司净利润 -38 41 171 216 应收账款周转天数 212.19 157.00 132.00 132.00 EBITDA 2 103 247 320 存货周转天数 98.16 109.18 109.18 109.18 总资产周转率 0.28 0.42 0.72 0.78 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 176 203 256 254 每股收益 -0.31 0.34 1.41 1.77 应收账款及票据 212 237 403 503 每股净资产 8.59 8.83 9.95 10.57 预付款项 19 19 38 48 每股经营现金流 -0.01 0.69 1.02 1.48 存货 54 80 159 201 每股股利 0.00