电子行业动态：影石引领全景相机，AI眼镜新品升温

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业动态 影石引领全景相机，AI 眼镜新品升温 2025 年 06 月 17 日 ➢ 影石上市，中国智造领跑全球市场。6 月 11 日，全球全景相机市场占有率第一的影石创新（Insta360）正式在科创板挂牌上市。影石创新本次科创板募资19.38 亿元，居今年科创板募资规模首位，资金将重点投入深圳研发中心与珠海智能制造基地，以强化 AI 影像及可穿戴终端的研发与交付能力。 影石创新成立于 2015 年，是一家专注于智能影像设备研发与销售的企业，产品覆盖全景相机、运动相机、穿戴式微型相机及专业级 VR 设备等，服务户外运动、短视频创作、VR 内容制作等场景。针对智能影像设备赛道的特点，公司采取先海外后国内的布局节奏，过去三年境外收入占比超过 70%，成为中国硬件出海标杆。 短视频拍摄与 VR 直播等需求带动全景相机广泛应用，户外运动升温及社媒分享普及则推动运动相机市场增长。在消费级全景相机领域，影石优势显著，市场份额遥遥领先，据 Frost & Sullivan 的数据，2023 年全球消费级全景相机市场份额中，影石创新以 67.2%的市占率居全球首位，远超日本理光（12.4%）和 GoPro（9.2%）；运动相机方面，整体市场较为分散，据 Frost & Sullivan 的数据，影石创新在 2023 年全球运动相机品牌厂商中排名第二，仅次于 GoPro。展望未来，随着全景技术在运动相机的应用加速渗透，影石创新等厂商有望凭借先进的全景技术、防抖技术及 AI 技术在运动相机领域占领更多市场份额。 ➢ AR 眼镜与全景相机市场兴起，核心产业链受惠。AR 眼镜产业链中，SoC和光学作为硬件核心，恒玄科技、蓝特光学等龙头厂商将有望受益于赛道崛起；此外，随着 AR 眼镜出货量逐步增长，龙旗科技等 ODM 厂商也将迎来业绩增量。 影石创新全景相机经营业绩持续向好，其核心供应商有望长期受益。目前弘景光电、舜宇光学等一线光学厂商均为影石创新光学硬件供应商；代工方面，立讯精密则是影石创新产品的主要代工厂之一。 ➢ 投资建议：各类硬件中，眼镜作为 AI 大模型极为适配的智能化改造载体，当前市场销售高速增长也彰显其发展潜力，长远看其形态将融入光波导等光学模块，走向 AI+AR 深度融合的道路；此外，影石创新于近期上市，标志着中国智造领跑全球，全景相机作为 AI 硬件的全新细分新赛道，目前消费级产品因短视频与社媒需求蓬勃发展，后续专业级产品有望配合 VR 终端逐渐打开市场。 建议关注 AR 眼镜和全景相机产业链：1）品牌：小米集团、影石创新；2）代工：龙旗科技、立讯精密等；3）光学：蓝特光学、弘景光电、水晶光电、舜宇光学科技；4）SOC：恒玄科技等。 ➢ 风险提示：AR 眼镜及全景相机销量不及预期；AR 光学方案更迭不及预期；汇率波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 688127.SH 蓝特光学 22.87 0.87 1.14 1.44 26 20 16 推荐 2382.HK 舜宇光学科技 59.61 3.15 3.68 4.43 19 16 13 推荐 688608.SH 恒玄科技 370.88 6.68 9.32 11.81 56 40 31 推荐 688775.SH 影石创新 175.70 2.95 4.13 6.08 60 43 29 / 603341.SH 龙旗科技 38.52 1.34 2.02 2.45 29 19 16 / 301479.SZ 弘景光电 86.13 2.78 4.01 5.70 31 21 15 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 6 月 17 日收盘价；1HKD=0.93CNY；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 卢瑞琪 执业证书： S0100524090002 邮箱： luruiqi@mszq.com 相关研究 1.电子行业深度：智能眼镜：AI 形态领航，探索 AR 新视界-2025/06/11 2.电子行业点评：火山引擎大会来袭，大模型+Agent 共筑智能时代-2025/06/10 3.电子行业点评：海外算力超预期，推理落地带动需求高增-2025/06/10 4.电子行业动态：英伟达 ComputeX 2025，AI 基础设施全面升级-2025/05/29 5.电子行业点评：云巨头资本开支高增，国产算力生态加速落地-2025/05/21 行业动态报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 智能眼镜新品迭出，供应链企业借势焕新生长 .......................................................................................................... 3 1.1 智能眼镜行业新闻 ............................................................................................................................................................................. 3 1.2 AR 眼镜产业链核心标的盘点 ........................................................................................................................................................... 4 2 影石上市，中国智造领跑全球市场 ........................................................................................................................... 6 2.1 高质量成长型公司：全景相机龙头影石创新的崛起 ................................................................................................................... 6 2.2 全景相机市场兴起，关注产业链相关机遇 .......................................................