机械行业2025年中期投资策略：科技牵头，重视成长赛道机遇

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——机械行业2025年中期投资策略2025年6月18日科技牵头，重视成长赛道机遇民生机械团队 李哲/占豪/匡人雷/李思韦/周晓萌证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明⚫ 科技是新的增长引擎。经过多年快速发展后，我国制造业进入到结构性优化阶段。科技发展有望带来新的生产组织形式、新的需求释放场景，带动新老产业共振向上发展。人形机器人、低空经济、新能源新技术等方向均有可能获得新的推进，有望推动行情演绎。• 人形机器人：机器人的运动性能获得显著提升，伴随机器人的语音识别、语义理解等能力的继续完善，机器人已经具备一定的实用性，今年进入量产元年。巨头企业纷纷入局，建立各自的产业链，带动投资标的的继续泛化。• 低空经济：各部委及地方政策不断出台，推动低空经济加速发展。多家eVTOL企业产品已推出，在适航证取证过程中。随着基础设施的完善和适航证取证，低空经济有望迎来发展新阶段。• 新能源新技术：新能源产业高速发展至今，新技术层出不穷。固态电池、核聚变等新技术在加速完善中，有望陆续越过发展奇点。• 风险提示： 1）宏观周期性波动的风险；2）新技术发展不达预期的风险；3）人形机器人产业量产不及预期的风险；4）低空经济政策支持不及预期的风险；5）锂电新技术突破不及预期的风险；6）可控核聚变技术发展及产业进展不及预期的风险；7）半导体设备国产化不及预期的风险。1总体策略证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录2目录C O N T E N T S2.1 人形机器人：走进量产元年2.2 低空经济：催化不断2.3 锂电新技术：走向更强2.4 可控核聚变：订单逐渐落地2.5 半导体设备：挺进先进制程机械板块表现回顾12科技进步，重视技术新变化2风险提示3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1 机械板块表现回顾3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 2024年初至9月底机械设备行业宽幅震荡，2024年9月24日以来随大盘恢复反弹：自2024年1月2日至2024年9月24日，机械设备指数整体宽幅震荡；2024年“924行情”以来，机械设备板块随大盘恢复反弹。• 从子版块来看，工程机械器件、印刷包装机械指数年初至今的指数增幅较为明显，分别为34.57%、34.42%。图表：2024年初至9月底机械设备行业宽幅震荡，2024年9月24日以来随大盘恢复反弹4资料来源：同花顺，民生证券研究院（数据截至2025年06月10日）图表：年初以来，工程机械、印刷包装机械增幅亮眼机械板块走势：2024年9月底以来恢复上涨1.1资料来源：同花顺，民生证券研究院（数据截至2025年06月10日）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明换手：自2024年9月底以来，机械设备板块交易活跃度提升• 2023年1月1日至2024年9月24日，机械设备平均换手率为1.63%。自2024年9月底以来，机械设备换手率出现明显提升波动，在近期达到近三年的历史高峰（其中，2024年12月10日为6.31%），反映出市场对行业的关注和投资热情增加。1.2图表：2023-2025年机械设备换手率及指数5资料来源：同花顺，民生证券研究院（数据截至2025年06月10日）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明估值：自9月底以来快速修复•截至2025年06月10日，申万机械行业市盈率为31x；估值回到3年估值中枢附近，2024年9月24日以来，机械板块估值持续修复，期间2025年3月达到估值最高点36x。历史分位看，当前估值分别处于近1/2/3年的54.55%（自2025年初开始）、85.85%、85.01%位置。1.3图表：机械设备板块2023-2025年市盈率（倍）6资料来源：同花顺，民生证券研究院（数据截至2025年06月10日）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 营收端：2024年以来，受多种因素影响，机械设备行业需求处于弱复苏状态。具体看，3Q24~1Q25，行业营收同比增速为6%、7%、10%。图表： 2020Q1-2025Q1机械设备行业单季度营收同比增速（%）资料来源：iFind，民生证券研究院（申万行业指数:一级行业:机械设备）1.4资料来源：iFind，民生证券研究院（申万行业指数:一级行业:机械设备）图表：2020Q1-2025Q1机械设备行业单季度营收（亿元）机械设备行业收入：保持稳定增长7证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 利润端：3Q24~1Q25，机械设备行业归母净利润为319亿元、131亿元、337亿元，同比增速为3%、-38%、24%，反映出公司盈利能力面临一些挑战。图表： 2020Q1-2025Q1机械设备行业归母净利润同比增速（%）资料来源：iFind，民生证券研究院（申万行业指数:一级行业:机械设备）1.5机械设备行业利润：短期承压，复苏仍待观察资料来源：iFind，民生证券研究院（申万行业指数:一级行业:机械设备）图表：2020Q1-2025Q1机械设备行业归母净利润（亿元）8证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告92 科技进步，重视技术新变化证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2. 1人形机器人：走进量产元年10证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明11相比工业机器人，人形机器人强在哪儿？2.1据国际机器人联合会（IFR）统计，全球工业机器人密度已经达到162台/万人，其中韩国、新加坡、中国等国家工业机器人密度居全球前三，分别达到1012、770、470台/万人。工业机器人在汽车、3C、家电等工业领域发挥着重要的作用。然而，低下的智能水平、有限的行动能力、冷峻的工业设计都严重制约了它的大规模应用，在更多的长尾市场，工业机器人难以胜任。相比之下，人形机器人的必要性逐步凸显：1）更强大的智能水平。AI技术步入发展奇点，是人形机器人产业得以加速的重要催化。2）强大的行为能力。相比于工业机器人个位数的自由度，人形机器人具备几十个自由度，能够自主行走，行动能力大大拓展。3）对人类生活环境的适应能力。文明社会完全是按照人类的条件来设计的，人形机器人更容易融入。4）更好的亲和力。人形机器人步入家庭，应有更好的拟人性，人形机器人可以满足这个条件。国家 / 地区机器人密度（台 / 万人）主要驱动行业韩国1,012电子、汽车新加坡770半导体、精密制造中国470汽车、3C、家电德国429汽车、机械日本419汽车、电子数据来源：国际机器人联合会（IFR）《2024 年世界机器人报告》，民生证券研究院图表：各国工业机器人密度证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明12人形机器人的应用场景在哪儿？2.1由于上述人形机器人的特征，它可被用于：1）医疗领域的辅助康复；2）养老领域的护理陪伴；3）按摩养生的精准实现；4）物流快递的全新赋能等。图表：傅利叶机器人引导患者康复训练图表：湖南“湘江一号”机器人正在进行艾灸图表：复旦大学“光华一号”机器人图表：优必选机器人应用于比亚迪工厂资料来源：南方都市报，民生证券研究院资料来源：复旦大学官网，民生证券研究院资料来源：优必选官方微