医药生物行业跟踪周报：默沙东等MNC巨头全面布局ADC，看好国内其产业机会

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 默沙东等 MNC 巨头全面布局 ADC，看好国内其产业机会 2023 年 10 月 22 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《GLP-1 产业链价值投资再梳理，重点关注奥锐特、信达生物、博瑞医药等》 2023-10-15 《GLP1 及其产业链，10 月能否持续领涨？》 2023-10-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-6.88%、-11.71%，相对沪指的超额收益分别为-2.71%、-2.39%；本周商业、生物制品、器械等股价跌幅较小，医疗服务、中药及原料药等股价跌幅较大；本周涨幅居前百洋医药（+13.78%）、ST 吉药（+12.54%）、海特生物（+3.92%），跌幅居前海翔药业（-28.14%）、科源制药（-24.22%）、常山药业（-19.42%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普跌、跌幅较大，其中 GLP1 产业链相关标的跌幅更加明显。 ◼ ADC 具有较强的逻辑支撑，其潜在的市场空间和成长性可能会超出当前预期值，是后 PD1 时代的核心方向，当前应把握住 ADC 资产的主升浪。1）靶向化疗机制实现更广泛的人群覆盖，可用于未成药的新靶点及耐药的患者，或靶点低表达的患者。2）ADC 药物显示出了泛癌种的潜力，多个发病率较高的癌种中均有较好的临床数据表现。3）ADC 具有多种搭配变化，使候选药物分子的数量可无边界扩容，给药企带来更多探索的可能性，更容易实现差异化创新。4）“ADC+IO”方案正在拓展到一线，成为一线标准疗法，“ADC+IO/ADC/靶向”有望成为值得探索的临床方向。重点推荐有平台技术，并且在各个靶点中临床进度靠前、数据表现亮眼、有出海潜力的标的：科伦博泰（TROP2 ADC）、迈威生物（Nectin-4 ADC）、百利天恒（EGFR-Her3 ADC）、康诺亚（CLDN18.2 ADC）、乐普生物（EGFR ADC）、石药集团、恒瑞医药、翰森制药等。 ◼ 辉瑞公司（中国）宣布创新药物乐复诺上市申请获批；华东、南京 正大天晴和普济生物的马昔腾坦片获批上市，3 家共同斩获马昔腾坦片首仿；兴盟生物在美洲狂犬病会议上公布抗狂犬病病毒单克隆抗体组合制剂克瑞毕具有更好的安全性和有效性：10 月 19 日，辉瑞公司（中国）宣布，创新药物乐复诺获得中国国家药品监督管理局批准，用于治疗 12岁及以上青少年和成人重度斑秃。其获批将惠及更多的中国斑秃患者，同时也为中国斑秃临床诊疗带来更加创新有效的治疗方案；10 月 18 日，药监局官网显示，华东、南京 正大天晴和普济生物的马昔腾坦片获批上市，3 家共同斩获马昔腾坦片首仿；10 月 17 日，兴盟生物在美洲狂犬病会议上公布抗狂犬病病毒单克隆抗体组合制剂克瑞毕最新临床试验数据。临床数据显示，较人狂犬病免疫球蛋白（HRIG），克瑞毕具有更好的安全性和有效性。 ◼ 具体配置思路：1）创新药领域：迈威生物、益方生物、恒瑞医药、百济神州、康诺亚、荣昌生物、康方生物等；2）优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；3）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4）消费医疗领域：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、爱美客等；5）其它医疗服务领域：固生堂、海吉亚医疗、国际医学、三星医疗等；6）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；7）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；8）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。9）中药领域：贵州三力、太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；10）血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策风险等。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022/10/242023/2/212023/6/212023/10/19医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 35 内容目录 1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 默沙东等 MNC 巨头全面布局 ADC，看好国内其产业机会 ................................................ 4 1.2. 细分板块观点............................................................................................................................. 7 2. ADC 技术驱动后 PD1 时代投资机遇，把握当前主升浪 .............................................................. 10 2.1. ADC 的平台性确认，诸子百家各显峥嵘 .............................................................................. 11 2.2. ADC 药物百亿美金市场蓄势待发，销售空间想象力较大 .................................................. 12 2.3. 组件库优化提高 ADC 安全窗，“ADC+方案”成为一线新标准 .......................................... 14 2.3.1. ADC 组件库持续优化，差异化平台技术为临床需求提供新方案 ............................ 14 2.3.2. PD-1 联合 ADC 拓展一线，多 ADC 联用成为更有潜力的联合方案。 ................... 14 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 15 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 15 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况..................................................