食品饮料周专题：锅圈食品招股书梳理：在家吃饭餐食龙头，规模化运营先行突围

02023年10月17日证券研究报告 | 行业周报周专题：锅圈食品招股书梳理在家吃饭餐食龙头，规模化运营先行突围证券分析师姓名：赵雅楠资格编号：S01205230700021请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心摘要 家庭预制餐食龙头，盈利拐点复苏向上。公司起源于2015年，为国内领先的家庭餐食产品品牌，主打“好吃方便还不贵”口号，收入结构以向加盟商销售火锅、烧烤等8大品类共710款预制餐食产品。截至2023年9月26日，公司已拥有9978家零售店，覆盖全国31个省级行政区。据弗若斯特沙利文统计，公司按零售销售额口径于在家吃饭餐食产品/家用火锅烧烤行业内市占率分别为3.0%/12.7%，均为行业第一。 2022年，公司营收达71.73亿元，2020-2022年营收CAGR达55.55%； 归母净利润实现2.30亿元，同比扭亏为盈。 在家吃饭餐食行业：优势赛道凸显成长，锅圈品牌稳居首位。在家吃饭餐食可兼顾安全性、口味性及便捷性，高频消费下行业规模高速增长：2018-2022年，在家吃饭餐食市场规模CAGR达25.5%；2022-2027年预期CAGR为20.7%，显著高于做饭食材/餐饮外卖市场规模CAGR（1.6%/13.7%）。目前中国在家吃饭行业竞争格局分散，CR5仅11.1%；公司以3%的市占率居首，叠加业内专营深耕性龙头相对较少，公司有望率先实现品牌突围。 规模化优势显著，数字化管理人+货+场增效。1）加速上游供应商整合，“单品单厂”降本增效。公司收购三家上游供应商并投资一家上游供应商，实现牛肉等四大产品自产自销。垂直并购可强化公司对主要产品供应的把控力，同时降低公司原材料采购成本。2）研发支撑产品开新，丰富矩阵构建一站式食材平台。截至2023年4月底，公司旗下SKU共计710款，其中约95%为“锅圈食汇”自有品牌产品。公司以丰富的自有品牌SKU支持一站式采购体验，可提升客户粘性并深化品牌力。3）线下门店规模业内居首，先发优势显著。公司已构建我国最大的一站式在家吃饭餐食产品零售门店网络，截至2023年9月26日，已有9978家零售店覆盖全国31个省级行政区。此外，公司布局多个线上平台抓取客群，通过各类营销推动销量增长。4）打造数字化管理体系，人+货+场全方位赋能。公司数字化会员系统可分类分析会员消费行为，实现针对性推荐，并指导产品及服务改良；数字化供应链管理可实现供需动态、存货水平及订单监控，全方位提升供应链效率；数字化门店运营管理系统可提升加盟订单下单及配送效率，门店数据数字化管理则有利于合理展店。 未来规划：渠道加密与出海并行，供应链营运再强化。公司募集资金主要用于：1）新建/收购工厂并升级生产线以提高上游产能及效率；2）开设及经营海外自营店；3）新建产品研发中心，升级和购买相关设备；4）补充营运资金。 风险提示：行业竞争风险、加盟店管理风险、食品安全风险、门店扩张不及预期、第三方仓储风险2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01020304公司简介：家庭预制餐食龙头，盈利拐点复苏向上行业分析：优势赛道凸显成长，锅圈品牌稳居首位目 录CONTENTS竞争优势：规模化优势显著，数字化管理人+货+场增效未来规划：渠道加密与出海并行，供应链营运再强化3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01公司简介：家庭预制餐食龙头，盈利拐点复苏向上4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：锅圈食品招股说明书，弗若斯特沙利文、德邦研究所 锅圈食品：“在家吃饭”餐食产品龙头。公司为国内领先的家庭餐食产品品牌，主打“好吃方便还不贵”口号，为消费者提供火锅、烧烤等8大品类共710款预制餐食产品，服务于家庭餐食、办公室、露营等多样用餐场景。截至2022年底，公司已构建行业内最大的零售门店网络，据弗若斯特沙利文统计，公司按零售销售额口径于在家吃饭餐食产品/家用火锅烧烤行业内市占率分别为3.0%/12.7%，均为行业第一。 截至2023年9月26日，公司拥有9978家零售店，覆盖全国31个省级行政区。公司先后获评“2020福布斯中国高增长瞪羚企业”、“2021中国独角兽榜单消费独角兽TOP30”等奖项。2022年公司营收达71.73亿元，2020-2022年CAGR达55.55%。图：公司业务形态1.1 公司概要：“在家吃饭”餐食龙头品牌5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind、锅圈食品招股说明书，德邦研究所 加盟销售占收入比重90.3%。公司在特许经营模式下向加盟商销售在家吃饭餐食产品。加盟收入为营收绝对主体，2022年向加盟商销售收入分别占产品销售总收入/总营业收入的91.75%/90.29%。加盟商通常在公司交付产品前即完成付款，可保障公司良好现金流情况。公司其它销售渠道包括自营店to C、自营厂房to B以及向批发商销售肉类加工品等。 产品结构中火锅条线收入占比74.6%。火锅产品为公司主打条线：2022年：1）火锅产品收入占总营收的74.61%，其中肉类/丸滑类分别占比总营收21.02%/19.13%；2）烧烤产品占比总营收9.96%；3）其他产品占比为13.84%，包括西餐、饮料、零食、一人食、即烹餐包、生鲜产品六大品类。图： 2020-2023年1-4月公司分产品收入（亿元）图： 2020-2023年1-4月公司分产品收入占比010202020202120222023年1-4月火锅产品-肉类火锅产品-丸滑类火锅产品-底料火锅产品-其他烧烤产品其他产品服务运营23.3%22.3%21.0%19.4%19.6%19.6%19.1%18.7%10.2%9.4%9.5%10.2%27.5%26.8%25.0%24.7%5.8%7.4%10.0%12.0%12.1%12.5%13.8%12.7%0%20%40%60%80%100%2020202120222023年1-4月火锅产品-肉类火锅产品-丸滑类火锅产品-底料火锅产品-其他烧烤产品其他产品服务运营1.1 公司概要：加盟收入为营收主体，主打火锅产品销售图： 2020-2023年1-4月公司分业务收入（亿元）图： 2020-2023年1-4月公司分业务收入占比0204060802020202120222023年1-4月加盟收入直营收入综合指导服务收入98.2%94.2%90.3%87.6%0%20%40%60%80%100%2020202120222023年1-4月加盟收入直营收入综合指导服务收入6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。注：股权结构图截至锅圈食品招股说明书发布日期2023年10月6日。资料来源：锅圈食品招股说明书，德邦研究所1.2 股权结构：实控人持股比达48.6%，核心高管激励丰厚图：公司股权结构 实控人持股比达48.6%，核心高管激励丰厚。公司实控人为创始人、董事长兼CEO杨明超先生及其一致行动人孟先进先生和李欣华先生（孟先进先生为公司联合创始人、执行董事兼常务副总裁）。三人合计持有公司股份48.64%，其中通过锅圈实业持股33.01%，通过锅小圈企管（为奖励杨先生、安先生等核心人才对公司杰出贡献而设）持股12.42%，通过锅小圈农业科技持股3.21%。股权集中于核心高管有