食品饮料行业周报：茅台业绩符合预期，龙头业绩依然确定

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 10 月 21 日 茅台业绩符合预期 龙头业绩依然确定 看好 ——食品饮料行业周报 20231016-20231020 相关研究 "白酒头部仍具韧性 食品各领域表现分化- 食品饮料 2023 三季度业绩前瞻 " 2023 年 10 月 15 日 "糖酒会反馈平淡 关注三季报表现-食品饮料行业周报20231009-20231013" 2023 年 10 月 14 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：短期看，白酒行业景气处于磨底阶段。中期维度，8-9 月宏观经济数据已现企稳信号，9 月社零同比增长 5.5%，其中餐饮同比 13.8%。展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升，行业也有望进入景气复苏通道。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域龙头，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、贵州茅台、今世缘；五粮液、水井坊、古井贡酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注劲仔食品、洽洽食品、盐津铺子。  白酒板块：本周白酒板块大幅调整，一方面消化中秋双节的平淡和对春节的谨慎预期，另一方面是对龙头公司季报的担心，但主要是投资者对市场和板块信心的不足。周五贵州茅台发布三季报，23 年前三季度实现营业总收入 1053.16 亿，同比增长 17.3%，归母净利润 528.76 亿，同比增长 19.09%。其中 23Q3 实现营业总收入 343.29 亿，同比增长 13.14%，归母净利润 168.96 亿，同比增长 15.68%。公司业绩基本符合我们预期，但高于市场此前的悲观预期。23Q3 茅台酒营收 279.91 亿，同比增长14.55%，直销渠道营收 147.87 亿，同比增长 35.25%，占比 44.13%，同比提升 7 个百分点。公司报表质量高，23Q3销售商品提供劳务收到的现金 421.81亿，同比增长 20.97%，期末预收账款 128.21亿，环比增加 45.79 亿。我们认为茅台依然具备极高的业绩确定性和长期稳定的成长性，当前公司股价已进入价值区间，建议把握非基本面回调带来的机会，维持买入评级。  食品板块：本周大众食品跟随市场整体调整，重点关注三季报情况。本周中炬高新发布三季报，公司23Q3实现营收 13.0亿（yoy -0.4%），归母净利 1.70亿（yoy +61.3%），扣非归母净利（yoy+64.10%），收入符合预期，利润超预期。美味鲜 Q3 实现收入 12.19 亿（yoy+3.86%），归母净利 1.59 亿（yoy+64.57%）。分品类看，23Q3 单季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现收入 7.4/1.6/1.4/1.6亿，同比+4.2%/+15%/-2.9%/-0.6%。美味鲜 23Q3 毛利率 33.27%，同比提升 3.77pct，主要系成本压力缓解，美味鲜归母净利率为 13.97%，同比提高 5.16pct。公司公告聘任高管，标志着公司股权、人事调动落地。新领导来自华润，具备丰富的消费品任职经历，有望赋能公司未来调味品发展，并将对公司未来发展做出细致规划。后续聚焦主业、激励等事宜有望得到推进。随着公司关键岗位的人员到位，预计经营效率有望得到改善，有望进入加速通道。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 5.44%，其中白酒下跌 5.82%，上证综指下跌 3.40%，跑输大盘 2.04pct，在申万 31 个子行业中排名第 26。涨幅前三位为煤炭(申万)（-0.83%）、非银金融(申万)（-1.18%）、纺织服饰(申万)（-1.42%）；个股方面，涨幅前三位为仙乐健康（3.58%）、威龙股份（1.84%）、仲景食品（1.05%）；跌幅前三位为莲花健康（-16.73%）、皇氏集团（-16.53%）、舍得酒业（-13.3%）。 投资分析意见：短期看，白酒行业景气处于磨底阶段。中期维度，8-9 月宏观经济数据已现企稳信号，9 月社零同比增长 5.5%，其中餐饮同比 13.8%。展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升，行业也有望进入景气复苏通道。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域龙头，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、贵州茅台、今世缘；五粮液、水井坊、古井贡酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注劲仔食品、洽洽食品、盐津铺子。 白酒板块：本周白酒板块大幅调整，一方面消化中秋双节的平淡和对春节的谨慎预期，另一方面是对龙头公司季报的担心，但主要是投资者对市场和板块信心的不足。周五贵州茅台发布三季报，23 年前三季度实现营业总收入 1053.16 亿，同比增长 17.3%，归母净利润 528.76 亿，同比增长 19.09%。其中 23Q3 实现营业总收入 343.29 亿，同比增长13.14%，归母净利润 168.96 亿，同比增长 15.68%。公司业绩基本符合我们预期，但高于市场此前的悲观预期。23Q3 茅台酒营收 279.91 亿，同比增长 14.55%，直销渠道营收147.87 亿，同比增长 35.25%，占比 44.13%，同比提升 7 个百分点。公司报表质量高，23Q3 销售商品提供劳务收到的现金 421.81 亿，同比增长 20.97%，期末预收账款 128.21亿，环比增加 45.79 亿。我们认为茅台依然具备极高的业绩确定性和长期稳定的成长性，当前公司股价已进入价值区间，建议把握非基本面回调带来的机会，维持买入评级。 食品板块：本周大众食品跟随市场整体调整，重点关注三季报情况。本周中炬高新发布三季报，公司 23Q3 实现营收 13.0