保险行业月报：寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 10 月 18 日寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳1-9 月寿险保费增速放缓，险企业务重心转向开门红。1-9 月新华和国寿寿险保费同比分别增长 3.7%和 4.5%，平安、太保、人保和太平寿险保费同比分别增 7.7%、7.9%和 10.7%和 10.8%，增速均较 1-8 月放缓。以上 6 家上市寿险公司合计保费同比增长 6.5%，年初以来增速持续回升，但 8、9 月随着预定利率下调，增速放缓。9 月除太平同比增长 4.9%外，平安、人保、太保、国寿和新华寿险保费同比分别下降 4.1%、4.6%、5.5%、7.2%和 9.9%，主要由于预定利率下调之前部分市场需求提前释放，以及险企将业务重心转向开门红。我们预计 3 季度平安新业务价值同比增长 20.7%。根据月报数据，平安前三季度寿险新单同比增长 23.8%，较上半年略降 1.7 个百分点，其中 3 季度同比增长 18.6%。我们预计平安 3 季度新业务价值同比增长 20.7%，1-3 季度同比增长 29.7%（不考虑精算假设调整）。平安财险仍受信用保证险影响，人保和太保财险增速平稳。1-9 月平安、人保和太保财险保费同比分别增长 1.8%、7.5%和 11.8%。从 9 月单月保费增速来看，平安同比下降 4.1%，预计主要受到信用保证险的影响，太保和人保同比分别增长 6.1%和 11.2%。人保财险 1-9 月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，9 月单月保费同比增长 6.1%，其中车险同比增长 6.8%，总体平稳。平安财险 1-9 月保费增长主要来自车险，但信用保证险和意外健康险同比下降拉低增速。众安 9 月保费增速放缓。众安 1-9 月保费同比增长 28.5%，其中 9 月同比增长 2.1%，增速较 2-7 月的双位数增速放缓，预计主要由于公司更为侧重承保质量和盈利能力，我们预计全年保费增速在 20-25%之间。维持行业同步评级。我们认为在存款利率下调的背景下，预定利率下调后的储蓄险产品仍保持了相对竞争力。由于险企开门红准备工作提前，以及同比基数较低，我们预计开门红业绩有望取得同比正增长。维持国寿、平安、太保和友邦的买入评级，维持财险龙头中国财险的买入评级。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测(覆盖公司) 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 保险行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中国人寿2628 HK买入18.5012.260.8590.98013.311.70.740.743.4中国平安保险2318 HK买入70.0042.505.9076.5816.76.00.790.736.1友邦保险1299 HK买入103.0069.250.3320.40126.722.02.562.302.3中国太保2601 HK买入30.0020.652.4812.7147.87.10.790.735.1中国人保财险2328 HK买入10.509.721.3251.4556.96.20.870.795.8众安在线6060 HK买入32.0022.252.5680.7638.127.31.591.490.0中国太平保险966 HK买入9.607.911.2391.4186.45.60.360.343.3新华保险1336 HK中性23.0019.782.8413.2196.55.70.530.504.6平均10.311.51.030.953.810/222/236/2310/23-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 10 月 18 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 6 家上市公司寿险累计保费收入增速图表 2: 人身险保费收入增速和 6 家上市公司寿险保费合计增速资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 8 月 **6 家险企分别为国寿、平安、太保、新华、太平和人保图表 3: 人身险保费单月增速图表 4: 上市寿险公司单月保费收入增速资料来源：各家公司资料，交银国际 ＊人身险保费数据截至 23 年 8 月资料来源：各家公司资料，交银国际图表 5: 财险保费同比增速图表 6: 人保财险单月车险保费同比增速资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至 23 年 8 月资料来源：公司资料，交银国际 -40.0 -20.0 - 20.0 40.0 60.0 80.0国寿平安太保新华太平人保(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0人身险保费收入合计6家上市公司寿险保费合计(%) -30.0 -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0人身险保费单月增速(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0国寿平安太保新华太平(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0财险保费收入增速中国财险平安财险太保财险(%) -20.0 -10.0 - 10.0 20.0 30.0 40.0财险保费收入增速中国财险平安财险太保财险(%)2023 年 10 月 18 日保险行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 7: 众安保费收入及增速百万元，%22 年 10 月11 月12 月23 年 1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月保费收入累计19,75321,59723,6482,0383,9206,0008,45911,21514,46617,73420,70222,983单月1,8741,8442,0512,0381,8822,0802,4592,7563,2513,2682,9682,281保费同比增速累计15.915.516.11.516.921.027.933.837.637.232.328.5单月51.511.023.61.539.829.548.855.852.435.39.22.1资料来源: 众安在线，交银国际图表 8: 交银国际保险行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价(交易货币)目标价(交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发