家用电器行业2018年12月家电零售和企业出货端数据解读：空调内销止跌转增，2018年全年空调内销增速5％

行业及产业 行业研究/行业短评 证券研究报告 家用电器 2019 年 1 月 21 日 空调内销止跌转增，2018 年全年空调内销增速 5% 看好——2018 年 12 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 "19 年成本端红利支撑，关注业绩确定强的优质资产-家电行业 2018 年年报前瞻" 2019 年 1 月 21 日 "沪深股通加速净流入，关注家电年报业绩前瞻-《2019/1/14-2019/1/18》家电周报" 2019 年 1 月 21 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示： 空调出货端：12 月内销同比增长 5.08%，2018 年全年内销增速 5%。根据产业在线数据，12 月空调行业实现产量 1157 万台，同比增长 3.20%，销量 1069 万台，同比增长 11.78%，其中内销 663 万台，同比增长 5.08%，出口 406 万台，同比增长 24.76%。12 月空调内外销年末翘尾效应的原因包括：内因是春节备货和年底冲业绩带动增长，外因是外贸环境不确定性因素扰动。累计来看，2018 年全年空调行业实现年产量 14983 万台，同比增长4.54%，实现销量 15067 万台，同比增长 6.46%，其中内销 9279 万台，同比增长 4.76%，出口 5788 万台，同比增加 9.31%。重点公司方面，格力、海尔 12 月内销分别下滑 11%和 18%，二线品牌奥克斯 12 月内销大幅增长 114%引领行业。空调零售端：双十一促销透支需求，12 月零售市场惨淡。线下市场，根据中怡康数据，12 月空调零售额和零售量分别同比下跌 17.78%和 20.8%；2018 年全年，空调线下零售端实现零售额 554 亿元，同比下跌 3.37%；实现零售量 1401 万台，同比下跌 6.96%。线上市场，根据奥维云网数据，2018 年空调线上整体市场实现零售额 612 亿元，同比增长19.7%，实现零售量为 2060 万台，同比增长 13.7%，线上增速有所放缓，结构升级带动均价提升。截止 11 月底空调渠道库存 4190 万台，环比首次下降 3%，开启去库周期，库存销量比 49%。冰洗零售端：量额双降，海尔市占率提升。线下市场，中怡康数据显示，冰箱 12 月线下零售量和零售额增速分别同比下滑 27.6%和 23.4%，洗衣机零售量和零售额增速分别同比下滑 28.7%和 21.4%。零售市场量额下降幅度较大的原因主要有两个：一方面第四季度电商促销行为密集；另一方面行业进入淡季，尤其是冰箱。线上市场，根据奥维云网数据，冰箱 12 月份线上市场同比实现平稳增长，12 月线上零售均价同比增长 3.4%。厨电：线下零售端，根据中怡康数据，12 月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比下滑 23.4%和 23.8%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比下滑 23.7%和 25%。我们认为去年下半年地产增速回落新房成交量回落对需求释放构成一定压制，短期看随着渠道下沉和品类扩充，厨电龙头集中度有待提高，长期看厨电产品渗透率仍未饱和，厨电市场仍有翻倍空间。线上零售端，根据奥维云网（AVC）数据，12 月份油烟机线上市场零售额规模为 7.2 亿元，同比下降 2.4%，零售量规模为 52.6 万台，同比增长 9.0%。投资建议：家电行业喜忧参半，中美贸易摩擦暂缓、增值税税率有望进一步下调、家电政策刺激即将出台是喜，行业数据仍未出现拐点、龙头公司下调指引、四季度业绩增速放缓是忧。基于此，我们继续沿着两条主线推荐优质行业龙头个股：1）防御组合，推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔和兼具业绩确定性和持续性的小家电龙头苏泊尔；2）弹性组合，推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的欧普照明和基本面环比改善、股息率较高个股九阳股份和飞科电器，厨电板块估值低位徘徊，下乡政策刺激或将带动估值迎来修复，建议关注老板电器。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业短评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1．空调：12 月内销同比止跌转增，外销抢订单表现强劲 1.1 12 月空调内销同比增长 5.08%，出口同比增长 24.76% 根据产业在线披露，2018 年 12 月空调行业实现产量 1157 万台，同比增长 3.20%，销量 1069 万台，同比增长 11.78%，其中内销 663 万台，同比增长 5.08%，出口 406 万台，同比增长 24.76%。12 月空调出货端数据回升主要由出口拉动，但 12 月内销终于扭转连续 5 个月的下跌态势，实现同比 5.08%的增长。我们分析 12 月空调内外销年末翘尾效应的原因包括：内因是春节备货和年底冲业绩带动增长，外因是外贸环境不确定性因素扰动，虽然 12 月中美贸易关系有所缓和，但外企对于关税的不确定性仍保持谨慎态度，因此导致 2018 年全年外销增速好于内销。累计来看，2018 年全年空调行业实现年产量 14983万台，同比增长 4.54%，实现销量 15067 万台，同比增长 6.46%，其中内销 9279 万台，同比增长 4.76%，出口 5788 万台，同比增加 9.31%。 图 1：12 月空调行业内销同比增长 5.08%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 2：12 月空调行业出口同比增长 24.76%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017yoy2018yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182017yoy2018yoy 行业短评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 重点公司：格力、海尔内外销出货增速低于行业，奥克斯 2018 年全年整体增速领先 分公司看，12 月单月内销增速格力>海尔；格力、海尔内外销出货增速均低于行业平均水平；二线品牌奥克斯内销增速远超行业，外销增速优于行业。格力 12 月销量同比下滑4.95%，其中出口同比增长 17.65%，内销下滑 11.37%；海尔 12 月份销量同比下滑 17.72%，其中出口同比下滑 15.79%，内销同比下滑 18.33%；奥克斯 12 月份销量同比增长 67.75%，其中出口同比增长 28.74%，