家用电器行业：下一个中国，到底是印度还是越南？

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器证券研究报告 2019 年 01 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:发改委促家 电 消 费 ， 投 资 者 预 期 提 升——2019W2 周观点》 2019-01-14 2 《家用电器-行业投资策略:2019 年度策略报告：放下短期焦虑，让我们看一看远方》 2019-01-13 3 《家用电器-行业研究周报:12 月天猫线上数据增速亮眼——2019W1 周观点》 2019-01-07 行业走势图 下一个中国，到底是印度还是越南？ 2017 年的夏天我们有机会曾去过印度调研，站在 2019 年初，又增加了在越南胡志明市的经历。本文将从各国差异化的角度来分享我们对于印度和越南两国的观点，也欢迎探讨两国未来的可投资性。 核心观点一：内需角度，印度更为接近中国，而越南的发展路线更接近于下一个韩国？ 核心观点二：对于制造业而言，越南比印度更易达到预期产出 核心观点三：投资角度，是否泡沫已高？ 在此也给大家分享一下，我们对于这两个国家的细节观察。 细节一：空调的普及：经济发展受限部分 细节二：出门通勤全靠摩托车？ 细节三：Coffee or Tea？ 在中期维度来看，无论是印度还是越南，都无法替代掉中国。印度的大国崛起是必然，但其进程应该是无法复制中国速度。而越南更适合发展成为下一个韩国，成为中国部分制造业的 B 角，作为对于全球产业链的补充。对于下一个中国，我们的回答是暂时看不到。而作为家电行业分析师，也希望投资者对于国内的优秀制造业龙头，少一点挑剔，多一点宽容与乐观，毕竟整体产业仍然有非常强的竞争优势，且也已经通过前瞻性布局做好了规避规划。 风险提示：全球宏观经济风险；调研信息不具代表性风险。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2018-012018-052018-09家用电器 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 前言....................................................................................................................................................... 4 核心观点一：内需角度，印度更为接近中国，而越南的发展路线更接近于下一个韩国？ 4 核心观点二：对于制造业而言，越南比印度更易达到预期产出 .............................................. 7 核心观点三：投资角度，是否泡沫已高？ .................................................................................. 10 细节一：空调的普及：经济发展受限部分 .................................................................................. 11 细节二：出门通勤全靠摩托车？ .................................................................................................. 12 细节三：Coffee or Tea？ ............................................................................................................... 13 附录..................................................................................................................................................... 15 越南家电行业概况 ................................................................................................................................. 15 家电企业越南投资概况 ........................................................................................................................ 17 图表目录 图 1：中印越人均 GDP（单位：美元） .................................................................................................. 4 图 2：印度全景鸟瞰 ........................................................................................................................................ 5 图 3：印度街景 ................................................................................................................................................. 5 图 4：越南街景 ................................................................................................................................................. 5 图 5：越南夜景摄于胡志明市金融塔 BITEXCO Financial Tower 53 楼 ......................................... 6 图 6：越南工业园区路况 ............................................................................................................................... 6 图 7：制造业人工成本（单位：美元/小时） .................