社零数据点评：9月社零同比增长5.5%，限上体育/娱乐用品表现较优

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)9 月社零同比增长 5.5%，限上体育/娱乐用品表现较优2023 年 10 月 19 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】周大福 FY24Q2 零售额同增 5.8%，安踏体育零售流水延续良好增长-纺服家居行业周报 2023.10.15【山证纺织服装】耐克 FY24Q1 大中华区营收双位数增长，库存同比下降 10%-纺服家居行业周报 2023.10.4分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：10 月 18 日，国家统计局公布 2023 年 9 月社零数据。事件点评：9 月社零同比增速环比回升，优于市场一致预期。23 年 9 月，国内实现社零总额 3.98万亿元，同比增长 5.5%，表现优于市场一致预期（根据 Wind，23 年 9 月社零当月同比增速预测平均值为+4.9%）。与 21 年同期相比，23 年 1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月、8 月、9 月单月社零的两年复合增速分别为 5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%、5.0%、4.0%。按消费类型分，23 年 9 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 13.8%、4.6%，21-23年两年复合增速为 5.8%、3.8%，环比下滑 4.6pct、0.6pct。23 年 1-9 月，国内实现社零总额 34.21 万亿元，同比增长 6.8%；与 21 年同期相比，两年复合增速为 3.7%，环比持平。按消费类型分，23 年 1-9 月餐饮收入同比增长 18.7%，商品零售同比增长 5.5%，与21 年同期相比，23 年 1-9 月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为 6.4%、3.4%，环比下滑 0.1pct、提升 0.1pct。9 月线上渠道表现继续优于线下，线下渠道单月增速环比回升。线上渠道，2023 年9 月，实物商品网上零售额为 10614 亿元/+6.6%，21-23 年两年复合增速为 10.4%，环比提升 0.2pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为 29.9%。23 年 1-9 月，实物商品网上零售额为 9.04 万亿元，同比增长 8.9%，21-23 年同期两年复合增速为 9.8%，环比提升0.1pct。23 年 1-9 月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长 10.4%、9.6%、8.5%。线下渠道，2023 年 9 月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为 2.49 万亿元/+3.8%，21-23 年两年复合增速为 1.3%，环比下滑 0.9pct。2023 年 1-9 月，实物商品线下零售额约为 21.46 万亿元，同比增长 3.8%，21-23 年同期两年复合增速为 1.0%，环比持平。按零售业态分，2023 年 1-9 月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长 7.5%、4.3%、3.1%、7.7%、-0.4%。9 月限上体育娱乐用品在上年基数较高背景下表现较好，住宅竣工面积同比增速显著回升。2023 年 9 月，限上化妆品同比增长 1.6%，金银珠宝同比增长 7.7%，纺织服装同比增长 9.9%，体育/娱乐用品同比增长 10.7%。23 年 1-9 月，上述品类累计同比增长分别为 6.8%、12.2%、10.6%、8.3%.21-23 年同期（9 月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为 1.4%、3.1%、3.5%、9.3%，环比下滑 3.1、3.3、1.0、提升3.2pct。2023 年 9 月，我国住宅新开工面积 5876 万平方米，同比下降 16.9%，住宅销售面积 8959 万平方米，同比下降 21.1%，住宅竣工面积 3544 万平方米，同比增长 24.0%，行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明29 月，地产相关消费品家具类社零同比增长 0.5%，23 年 1-9 月，家具类社零同比增长 3.1%，21-23 年同期（9 月）两年复合增速为-4.3%，降幅环比扩大 1.9pct。投资建议：纺织服装方面，9 月我国纺织品和服装出口降幅环比收窄，越南纺织服装出口降幅收窄、制鞋出口降幅持平。我们预计纺织制造行业 Q3 营收端或仍有承压，但头部纺织制造企业营收端预计环比有所改善，有望实现小幅正增长。展望后续，品牌端去库存时间近一年，多数品牌去库存进入尾声，国际运动品牌多数对全年收入展望稳中向好。建议积极关注运动鞋履及服饰制造龙头华利集团、申洲国际、以及具有新品类拓展逻辑的户外用品细分赛道龙头浙江自然；品牌服饰板块，9 月纺织服装社零同比增长 9.9%，在低基数助力下，增速环比有所提升，国内消费市场复苏力度整体平缓，复苏表现分化，建议积极关注平价运动服饰 361 度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰龙头估值处于历史较低水平，建议关注安踏体育、特步国际、李宁。黄金珠宝方面，9 月，黄金珠宝社零同比增长 7.7%，我们判断主要受益于金价同比大幅上涨。从报表角度看，在 8 月七夕节日带动和 9 月中下旬加盟商积极备货情况下，我们继续看好黄金珠宝企业的三季报表现。金价在经历前期快速下跌之后有所回升，有望提振黄金珠宝首饰终端需求。继续看好黄金珠宝行业在可选消费中的相对高景气，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。家居用品方面，9 月，住宅新开工数据及销售数据同比继续下滑，但降幅有所收窄，住宅竣工数据增幅再度回升至 20%以上增长。我们预计家居用品企业 3 季度营收端受到前期门店接单走弱影响，增速环比有所回落，下半年以来，各家居企业陆续推出高性价比套餐，行业竞争有所加剧，但多品类融合、多渠道发力趋势不改，龙头家居企业有望突围。定制家居企业建议关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注好太太。风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产销售不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内实物商品线上线下增速估计资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5分析师承诺：本人已在中国证券业