电力设备及新能源年度策略报告：AIDC电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1电力设备及新能源年度策略报告同步大市-A(维持)AIDC 电源革命创新机，光伏反内卷静待供需拐点2026 年 2 月 10 日行业研究/行业年度策略电力设备及新能源板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级002364.SZ中恒电气买入-B002028.SZ思源电气买入-A600732.SH爱旭股份买入-B601012.SH隆基绿能买入-B688303.SH大全能源买入-B601865.SH福莱特买入-A300274.SZ阳光电源买入-A688411.SH海博思创买入-A603688.SH石英股份买入-A002056.SZ横店东磁买入-A601137.SH博威合金买入-A相关报告：【山证电力设备及新能源】2025 年全国电力市场交易电量同增 7.4%，产业链中下 游 价 格 上 涨 - 行 业 周 报（20260119-20260125） 2026.1.30【山证电力设备及新能源】我国新增超20 万颗卫星申请，4 月起取消光伏产品增 值 税 出 口 退 税 - 行 业 周 报（20260105-20260111） 2026.1.14分析师：投资要点：全球 AIDC 景气共振，看好直流供电产业趋势。1）全球智算需求高增，大厂资本开支提升：国外云厂商资本开支持续超预期，AI 基础设施投资正在不断加速。2025 财年全球 TOP3 云厂商预计资本开支累计近 3000 亿美元。国内大厂 CAPEX 加速，我国智算云市场也显著增长，将 25-27 财年腾讯的资本开支由 3000 亿元提升至 3500 亿元；将 26-28年阿里巴巴的资本开支上调至 4600 亿元。2）高压直流为新一代数据中心供电提供更优解：AIDC 时代，数据中心向高密度、高能耗方向发展，催化供配电系统迭代升级。随着 IT 机柜功率密度提升，电压等级更高的±400V 及 800V 会逐渐成为国内外主流。高压HVDC 能够释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量。英伟达近期在北美的 OCP 大会上发布了 800V 直流供电白皮书，指出了未来数据中心配电的最终方案会是中压整流器或 SST 方案，并且外部储能系统由可选项变为为必选项。基于主要厂商芯片出货预测，我们预计 2025-2027 年 GPU+AISC 芯片出货总功率合计分别为 8.8GW、18.6GW、22.0GW。基于假设测算，预计2025-2027 年全球 HVDC 市场空间分别为 24.5 亿元、144.9 亿元、302.6 亿元。光伏行业转型向高质量发展，供需格局有望逐步修复。1）25 年国内光伏装机创新高，预计 26 年后全球装机增长预期放缓：2025年国内光伏装机创新高。根据国家能源局数据，2025 年 11 月国内光伏新增装机 22.0GW，同比-11.0%，环比+74.8%。国内 1-11 月累积新增光伏装机274.89GW，同比+33.2%。光伏产品出口量持续增长，新兴市场装机步伐加快。2025 年 1-10 月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量 364GW，同比+6%；高基数下预计未来全球光伏新增装机增长预期放缓。根据 BNEF当前预测，预计 26 年全球光伏装机量 649GW，较 2025 年预计的 655GW 减少 6GW。预计 27 年全球光伏市场装机量预计达 688GW，重回增长轨道；28年增至 743GW；此后稳步增长，2035 年全球光伏装机量有望达 864GW。2）反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率：25 年中央持续彰显“反内卷”决心，12 月中央经济工作会议明确深入整治“内卷式”竞争。企业主动降低开工率，积极改善供需结构。根据百川盈孚，截至 2025 年 11月底，多晶硅、硅片、电池片、光伏玻璃环节开工率分别为 44.2%、60.9%、53.1%、53.8%，预计 12 月环比 11 月开工率显著进一步下降。3）价格拐点已至，新技术仍享有溢价：2025 年产业链价格经历了波动，三季度以来有所回升。上半年抢装过后，6 月产业链价格进入年内低点；6 月行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com底，在《中华人民共和国反不正当竞争法》通过后，在全产业链“不低于成本销售”的共识下，光伏产品价格开始回升并持稳。根据 infolink2025 年 12月 24 日报价，182*182-210mm 集中式 BC 组件价格为 0.76 元/W，较 TOPCon溢价 10.9%；分布式 BC 组件价格为 0.76 元/W，较 TOPCon 溢价 7.0%。硅料环节率先收益，毛利润已转正，中下游环节盈利修复空间大。重点推荐：1、 AIDC: HVDC、SST 及配储方向：1）随着芯片效率及机柜功率的提升，国内外数据中心供配电方案革命势在必行，直流方案大势所趋，看好 HVDC 及 SST 方向随着芯片效率及机柜功率的提升，国内外数据中心供配电方案革命势在必行，直流方案大势所趋，看好 HVDC 及 SST 方向。重点推荐：中恒电气、思源电气；建议关注：科华数据、科士达、伊戈尔等、四方股份、良信股份、中国西电、新特电气等。2）在北美缺电以及数据中心供配电架构升级背景下，AIDC 配储将由当前的可选项变成未来的必选项，储能方向重点推荐：阳光电源、海博思创；建议关注：艾罗能源。2、光伏：供给侧+BC 新技术+出海方向：1）供给侧：中央经济工作会议明确实施新一轮重点产业链高质量发展行动，预计 2026 年供给侧改善会持续推进，相关标的重点推荐：福莱特、石英股份、大全能源，建议关注：通威股份、旗滨集团、信义光能。2）BC 新技术：在银价飙升的背景下，BC 无银化优势更为凸显，未来 BC技术是未来大势所趋，相关标的重点推荐：爱旭股份、隆基绿能，建议关注：TCL 中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份。3）出海：新兴市场快速发展，已成为新增装机的重点市场，出海相关标的重点推荐：横店东磁、博威合金，建议关注：晶科能源、天合光能、晶澳科技、钧达股份。风险提示：包含但不限于以下风险：HVDC 渗透率提升不及预期、光伏下游需求不及预期、产能扩展带来的竞争环境恶化、新技术投产不及预期、国际竞争格局恶化、国内政策支持力度减弱等。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 全球 AIDC 景气共振，看好直流供电产业趋势...........................................................................................................61.1 全球智算需求高增，大厂资本开支提升................................................................................................................. 61.2 高压