商贸零售行业点评：9月社零同比+5.5%、好于预期，社交属性强的品类表现较优

敬请参阅最后一页特别声明 1  2023 年 10 月 18 日据国家统计局，9 月社会消费品零售额同比+5.5%（环比 8 月+0.9PCT，下同）、增速环比继续提升、好于预期，复合 21 年同期增 4%（环比-1PCT），其中限额以上单位消费品零售额同比+5.2%（环比+2.1PCT）、复合 21 年同期增 5.6%（环比-0.5PCT）；1-9 月社零/限额以上企业消费品零售额同比+6.8%/5.9%。  分品类，可选呈现分化，必需消费增速环比改善、旺季+节日社交催化烟酒类/饮料类表现靓丽。  必需消费：烟酒类受益旺季+节日社交环比改善亮眼。中西药品总体平稳、9 月同比+4.5%（环比+0.8PCT）；粮油食品类/烟酒类/饮料类 9 月同比+8.3%/+23.1%/+8%、环比+3.8/+18.8/+7.2PCT。必需消费总体稳健，9 月药品/粮油食品/饮料/烟酒复合 21 年同期增 6.9%/增 8.4%/增 6.4%/增 6%。  可选消费：金银珠宝类环比小幅改善、化妆品类淡季偏淡、双节社交催化纺织服装类环比改善明显。金银珠宝类 9 月/1-9 月同比+7.7%/+12.2%（8 月同比+7.2%），9 月上海金交所金价累计跌 3.2%；社交属性较强的纺织服装类 9 月同比+9.9%、环比+5.4PCT；化妆品类 9 月淡季表现偏淡，9 月同比+1.6%、环比-8.1PCT，期待后续双十一大促催化。复合 21 年增速看，9 月三大可选品类增速环比均放缓、化妆品类/金银珠宝类/纺织服装类 2 年复合降 0.8%/增 4.8%/增 4.6%（8 月 2 年复合增 1.3%/增 7.2%/增 4.8%）。  耐用消费：家电类/家具类表现平淡，汽车需求向好。家电类内需偏弱、9 月延续负增长，9 月/1-9 月同比-2.3%/-0.6%；家具类 9 月同比+0.5%、环比-4.3PCT；汽车类消费高基数下 9 月增长环比提速，9 月同比+2.8%（环比+1.7PCT）、1-9 月同比 4.6%；9 月家电类/家具类/汽车类复合 21 年同期-4.2%/-3.5%/+8.4%。  分渠道，百货店/便利店表现相对较优、乡村修复继续好于城镇。  线上：1-9 月全国网上零售额同比+11.6%，实物商品网上零售额同比+8.9%，占社零比重 26.4%（同比/环比+0.7PCT/持平）。  线下：分零售业态看，1-9 月限额以上零售企业中的便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比+7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%，超市零售额同比-0.4%。  分区域，乡村消费修复继续好于城镇。9 月城镇/乡村消费品同比+5.4%/+6.3%、1-9 月同比+6.7%/+7.4%。  美妆：超头直播间数据 10 月来恢复良好，从大促首日美妆节上播产品预告看，国货品牌参与产品数量环比同比均普遍增多、聚焦明星单品+主推新品，折扣继续下探。总体看，品牌商双 11 备战积极、种草提前/频频推新，虹吸效应愈发明显下大促增速望环比提升，大单品心智强+机制更优惠的品牌在“双 11”竞争中更易胜出，推荐关注大促表现望靓丽的【珀莱雅、巨子生物、水羊股份、福瑞达、丸美股份】。  1）居民收入增长不及预期；2）消费信心恢复不及预期；3）疫情反复。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 图表1：9 月社零同比+5.5%、环比+0.9PCT 图表2：9 月限额以上企业消费品零售额同比+5.2%、环比+2.1PCT 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表3：9 月烟酒类受益旺季+节日社交环比改善亮眼 图表4：9 月可选呈现分化 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表5：9 月限额以上体育、娱乐用品类当月同比增速 图表6：9 月家电类/家具类表现平淡 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 5.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08社会消费品零售总额：当月同比5.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06限额以上单位消费品零售额：当月同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06粮油、食品类饮料类烟酒类-50%0%50%100%150%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06化妆品类金银珠宝类服装鞋帽针纺织品类-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08体育、娱乐用品类-40%-20%0%20%40%60%80%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06家用电器和音像器材类家具类通讯器材类行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表7：9 月中西药类表现稳健 图表8：9 月汽车类需求向好 来源：国家统计局，国金证券研究所 来源：国家统计局，国金证券研究所 图表9：9 月社零同比+5.5%、好于预期，社交属性强的品类表现较优 来源：国家统计局，国金证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08中西药类-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2019-022019-062019-102020-022020-062020-102