纺织服装行业周报：安德玛预计FY2026营收同降4%，2025年国内黄金消费量同降3.6%

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20260201-20260207）同步大市-A(维持)安德玛预计 FY2026 营收同降 4%，2025 年国内黄金消费量同降 3.6%2026 年 2 月 9 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 周 大 福 公 布FY2026Q3 经营数据，同店销售增长显著 提 速 - 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2026.1.26【山证纺织服装】12 月国内社零同比增长 0.9%，2025 全年累计同比增长 3.7%-【山证纺服】2025 年 12 月社零数据点评 2026.1.20分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：安德玛公布 FY2026Q3 财报，预计 FY2026 营收同比下降 4%2 月 6 日，安德玛公布 FY2026Q1（2025 年 10 月 1 日-2025 年 12 月 31 日）业绩。FY2026Q3，公司营收同比下降 5%至 13 亿美元，净损失 4.31 亿美元，经调整净利润0.37 亿美元。分区域看，北美市场营收同比下降 10%至 7.57 亿美元，国际市场收入增长 3%至 5.77 亿美元，其中，EMEA 市场收入同比增长 6%、亚太市场收入同比下降 5%、拉美市场收入同比增长 20%。分品类看，服装产品收入同比下降 3%至 9.34 亿美元，鞋履产品收入同比下降 12%至2.65 亿美元，配饰产品收入同比下降 3%至 1.08 亿美元。FY2026Q3，公司毛利率同比下滑 3.10pct 至 44.4%，毛利率下滑，主因更高的关税税率，其他因素包括定价压力以及不利的渠道和地区组合。外汇收益和有利的产品组合部分抵消了这些影响。公司期间费用同比增长 4%至 6.65 亿美元。剔除与此前披露的保险公司纠纷相关的 9900 万美元诉讼准备金，以及与 2025 财年重组计划相关的 300 万美元转型费用后，调整后期间费用下降 7%至 5.63 亿美元，主要反映了由于时间调整导致的营销支出减少，大部分上年支出发生在下半年。展望 FY2026，预计营收同比下降 4%（此前预计同比下降 4%-5%），其中北美市场营收同比下降 8%、EMEA 市场营收同比增长 9%、亚太市场营收同比下降 6%。毛利率预计同比下滑 1.90pct，经营损失预计 1.54 亿美元，经调整经营利润预计为 1.11 亿美元。行业动态：1)2025 年，我国黄金消费量 950.096 吨，同比下降 3.57%。其中：黄金首饰 363.836吨，同比下降 31.61%；金条及金币 504.238 吨，同比增长 35.14%；工业及其他用金 82.022 吨，同比增长 2.32%。受金价高企、税收新政落地等多重因素叠加影响，市场需求呈现多元化发展态势，涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位的黄金产品，可精准匹配各类消费群体的差异化需求偏好；与此同时，消费者对黄金投资属性的认知不断深化，2025 年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。2)美东时间 2 月 2 日开盘前，意大利奢侈品集团 Ermenegildo Zegna（杰尼亚）公布了 未经审计的 2025 年初步营收数据：全年营收 19.169 亿欧元，较 2024 年的19.466 亿欧元同比下降 1.5%（有机增长 1.1%）。其中 2025 年第四季度营收达到5.91 亿欧元，同比微增 0.3%，有机增长 4.6%。就地区而言，大中华区 2025 年营收 4.352 亿欧元（同比下降 14.6%，有机下降 11.9%），占集团营收的 23% —— 其中，第四季度营收同比下降 13.8%，有机下降 9.9%，表现略差于第三季度，主要原因是 Thom Browne 和 TOM FORD FASHION 的 DTC 直营业务增长放缓，以及受不同交付时间影响的集团批发业务表现。集团董事长兼首席执行官 Ermenegildo“Gildo” Zegna 表示： “本年度最后一个季度，集团层面的战略性 DTC 渠道实现了 10%的有机营收增长，环比有所改善，且三大品牌均做出了积极贡献。尤其是行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2ZEGNA 品牌，在 DTC 渠道两位数有机增长的推动下，本季度进一步加速。”。3)安踏集团去年 6 月完成收购的德国专业户外品牌 Jack Wolfskin（狼爪）任命 SvenRadtke 为首席商务官，自 1 月 15 日生效。Sven Radtke 此前曾任加拿大高端户外品牌始祖鸟（Arc’teryx）欧洲、中东和非洲（EMEA）市场总经理。Sven Radtke供职于始祖鸟的母公司亚玛芬体育（Amer Sports）超 13 年时间，还曾担任始祖鸟EMEA 商务总监、萨洛蒙（Salomon）服饰 EMEA 商务总监等职务。加入亚玛芬体育前，他曾任职于瑞士运动品零售商 Intersport Group，离职前担任团队运动品类高级产品经理。行情回顾（2025.02.02-2025.02.06）本周，SW 纺织服饰板块上涨 1.32%，SW 轻工制造板块上涨 0.96%，沪深 300 下跌1.33%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 2.66pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 2.29pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 2.18%，SW 服装家纺上涨 2.25%，SW 饰品下跌 2.17%，SW 家居用品上涨 1.17%。截至 2 月 6 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 25.66 倍，为近三年的 100%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 31.07 倍，为近三年的 99.35%分位；SW饰品的 PE-TTM 为 35.07 倍，为近三年的 99.35%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为29.12 倍，为近三年的 92.86%分位。投资建议：品牌服饰板块：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。（一）继续推荐波司登，公司持续深耕产品创新、致力渠道质量提升，2026 年春节日期相比去年延后，旺季销售时间拉长，看好公司达成全年销售目标。（二）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。根据歌力思 2025 年业绩预告，国际品牌 self-portrait、Laurèl以及 IRO 在国内市场表现突出，收入及利润均实现良好增长；海外市场关闭低效门店后，业绩同比明显改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025 年公司平均派息率达到 84%。（三）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及 2025 年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为 2.80、1.51 亿元，同比增长 8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带