批零社服行业：9月社零同比增长5.5%，基础消费品和餐饮边际向好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 9 月社零同比增长 5.5%，基础消费品和餐饮边际向好 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 9 月社零同比增长 5.5%。据国家统计局数据，2023 年 9 月我国社零总额 3.98 万亿元/YOY+5.5%，增速较 8 月增长 0.9pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.54 万亿元/YOY+5.9%。分地区看，乡村社零增速略快于城镇社零。9 月城镇社零总 3.40 万亿元/YOY+5.4%，乡村社零总额 5841 亿元/YOY+6.3%。分类型看，商品零售和餐饮增速均有所提升，9 月商品零售 3.55 万亿元/YOY+4.6%，餐饮收入 4287亿元/YOY+13.8%，增速较 8 月分别变化+0.9pct/+1.4pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品增速大幅上升：粮油食品/饮料零售额 9 月同比增速分别为 8.3%（增速环升 3.8pct）、8.0%（增速环升 7.2pct），烟酒零售额 9 月同比增速 23.1%（增速环升 18.8pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额 9 月同比增速分别为 1.6%/7.7%，增速环比分别下降 8.1pct/上升 0.5pct。建筑材料、家具和家电 9 月零售额增速分别为-8.2%/0.5%/-2.3%，环比变化+3.2pct/-4.3pct/+0.6pct，汽车零售额 9 月同比增速 2.8%，环比上升 1.7pct。 ⚫ 1-9 月电商渗透率稳定。1-9 月全国实物商品网上零售额 9.04 万亿元，增长 8.9%。电商渗透率为 26.4%，环比持平，同比上升 0.7pct。分品类看，1-9 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 10.4%、9.6%、8.5%。 ⚫ 投资建议：珠宝：由于节庆送礼需求相对缺乏等因素影响，较前期增长相对平稳，看好下半年终端消费复苏及板块回暖，中秋、国庆节等短期催化，以及中长期基本面扎实，品牌知名度和忠诚度更高、具有更完善渠道布局、产品竞争力更强的企业将具备更强的业绩复苏弹性与抗风险能力。建议关注周大生、老凤祥、周大福。化妆品：淡季保持稳健发展，期待后续双十一表现。关注品类齐全、前期已经培育出较多大单品爆品的品牌，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、丸美股份。餐饮：9月餐饮行业整体收入同比增速为 13.8%，环比提升 1.4pct，保持稳健恢复趋势。中长期继续看好头部餐饮品牌连锁化率提升与市占率提升，建议关注九毛九、奈雪的茶、海伦司。 ⚫ 风险提示：线下客流回复不及预期，转化率维持在低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩可能低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:8 月社零同比增长 4.6%，美妆景气度回温 2023-09-15 批零社服行业:消费稳健复苏，关注品牌势能强赛道 2023-08-15 批零社服行业:可选消费企稳，关注高复苏弹性赛道 2023-07-17 [Table_Contacts] 联系人： 杨起帆 yangqifan@gf.com.cn -23%-16%-9%-2%6%13%10/2212/2202/2304/2306/2308/2310/23商贸零售沪深300784049 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 九毛九 09922.HK HKD 9.80 2023/08/23 买入 15.51 0.41 0.58 23.90 16.90 7.98 5.73 15.40 17.60 奈雪的茶 02150.HK HKD 3.87 2023/09/01 增持 7.32 0.17 0.32 22.76 12.09 10.32 6.26 5.50 8.60 中国中免 601888.SH CNY 94.25 2023/08/25 买入 122.20 3.49 5.08 27.01 18.55 15.29 11.43 13.10 16.10 君亭酒店 301073.SZ CNY 25.10 2023/09/04 买入 44.38 0.47 0.81 53.40 30.99 21.99 15.40 8.50 12.90 锦江酒店 600754.SH CNY 32.18 2023/09/03 买入 47.94 1.20 1.78 26.82 18.08 5.54 5.24 7.20 10.00 青松股份 300132.SZ CNY 5.00 2023/01/31 增持 8.75 0.25 0.45 20.00 11.11 13.11 8.97 8.40 13.10 首旅酒店 600258.SH CNY 15.95 2023/09/04 买入 25.30 0.63 0.87 25.32 18.33 4.60 4.10 6.30 8.00 宋城演艺 300144.SZ CNY 10.67 2023/09/02 买入 15.97 0.35 0.50 30.49 21.34 19.70 14.94 10.90 13.40 天目湖 603136.SH CNY 18.55 2023/09/11 买入 40.41 1.01 1.27 18.37 14.61 9.93 8.41 14.40 15.30 科锐国际 300662.SZ CNY 32.17 2023/08/27 增持 38.57 1.29 1.80 24.94 17.87 16.15 11.81 10.20 12.80 携程网 TCOM.O USD 33.15 2023/06/12 买入 45.35 9.00 11.50 29.00 23.00 37.00 23.00 1.50 4.30 阿里巴巴 BABA.N USD 83.91 2023/08/12 买入 137.01 71.80 81.10 9.50 8.40 6.80 5.70 13.50 13.50 京东 JD.O USD 26.65 2023/08/20