超捷股份(301005)汽车+军工双轮驱动，海外高盈利业务拓展可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 超捷股份(301005) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2023-10-17 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/10/17 6 个月目标价（元） 47.40 收盘价（元） 27.25 12 个月股价区间（元） 20.08~31.08 总市值（百万元） 2,852.77 总股本（百万股） 104 A 股（百万股） 104 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -7% 36% 相对收益 2% 0% 42% [Table_Report] 相关报告 《超捷股份（301005）：军工业务短期拖累，看好全年盈利能力修复》 --20230427 《超捷股份（301005）：紧固件细分赛道龙头，军工板块高景气助推业务协同》 --20221205 《域控制器系列报告之二：智能化迎来快速增长，域控制器相关增量可期》 --20230813 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-20363210 lihg@nesc.cn 研究助理： 周维克 执业证书编号：S0550121120042 021-20363210 zhouwk@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 汽车+军工双轮驱动，海外高盈利业务拓展可期 报告摘要： [Table_Summary] 投资逻辑：公司汽车业务在新产能逐步放量后会迎来业绩的筑底回升，军工业务的延期订单也将于 2023 下半年逐渐恢复交付，预计 2024 年后公司将迎来业绩的快速增长。公司在汽车中小型紧固件领域绑定国内外头部主机厂/Tier 1，其中国内绑定头部新能源客户，通过新产品+新客户的方式拓展新增长极；海外业务通过原先合作较深的国际 Tier 1 进行拓展，公司计划先于墨西哥建立仓库，对海外客户进行及时的订单交付。 金属件产品矩阵持续完善，塑料件业务受益于汽车轻量化迎来高增。公司产品以汽车底盘系统、车灯座椅等内外饰、汽车车身系统、新能源汽车电控系统紧固件为主要代表的金属+塑料件产品矩阵。公司产品定位在中小尺寸紧固件，相对附加值及毛利率水平更高，中小尺寸紧固件、连接件单车价值量预估在 800元。公司在发展中期即绑定海外头部 Tier 1，充分体现了其产品研发能力，在新能源时代，公司金属+塑料件双轮驱动，进一步提高单车价值量。 新能源汽车收入占比持续提升，人形机器人有望开启第三成长曲线。公司在 2021~2022 年分别实现新能源汽车配套收入为2039、4211 万元，其中 2021 年新能源汽车配套毛利率录得46%，大幅超越当期汽车板块整体毛利率水平。公司产品下游应用场景广阔，目前在手订单充足，包括汽车老客户的出口新订单、新客户的新产品订单以及工业机器人领域的持续拓进。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为0.9/1.5/2.3 亿元，EPS 分别为 0.83/1.45/2.20 元，市盈率分别为 33.01/18.76/12.36 倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度波动，航空航天业务放量节奏不确定性 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 394 470 670 940 1,350 (+/-)% 14.31% 19.22% 42.65% 40.30% 43.62% 归属母公司净利润 76 62 86 152 230 (+/-)% -6.66% -18.15% 38.93% 75.94% 51.77% 每股收益（元） 1.52 0.60 0.83 1.45 2.20 市盈率 32.45 42.15 33.01 18.76 12.36 市净率 3.64 3.25 3.33 2.96 2.51 净资产收益率(%) 14.37% 7.89% 10.10% 15.79% 20.27% 股息收益率(%) 3.49% 0.92% 1.05% 1.58% 1.93% 总股本 (百万股) 57 104 104 104 104 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%超捷股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 超捷股份/公司深度 目 录 1. 业绩有望筑底回升，汽车+军工双轮驱动 ........................................................ 4 1.1. 公司实控人股权集中，核心经营团队稳定 ........................................................................... 4 1.2. 国内外头部 Tier 1 为主要客户，塑料件受益汽车轻量化迎来高增 ................................... 7 1.2.1. 公司金属件产品矩阵持续完善，塑料件业务受益于汽车轻量化迎来高增 ............................................ 7 1.2.2. 公司以国内外头部 Tier 1 为主要客户，客户结构较为分散 .................................................................... 8 1.3. 受新产能建设及原材料价格上涨影响，业绩表现迎来阶段性低谷 ................................. 10 2. 紧固件在汽车行业应用广阔，卡位中小尺寸金属+塑料件 ......................... 12 2.1. 紧固件在汽车行业应用广阔，预计 2023 年乘用车批发销量同比+3.9% ....................... 12 2.2. 汽车紧固件赛道竞争较为充分，公司卡位中小尺寸金属+塑料件 ................................... 15 3. 新能源汽车收入占比持续提升，人形机器人有望开启第三成长曲线 ....... 17 3.1. 新能源汽车收入占比持续提升，航空航天业务开启公司第二增长极 ............................. 17 3.2. 新工厂的折旧摊销对于公司当期毛利率影响较大 ............................................................. 18 3.3. 公司产品下游应用场景广阔，人形机器人有望开启第三成长曲线 ......