卫星化学(002648)Q3业绩环比显著改善,新材料成长可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月17日买 入卫星化学(002648.SZ)Q3 业绩环比显著改善,新材料成长可期核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师:杨林证券分析师:薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师:刘子栋021-60933133liuzidong@guosen.com.cnS0980521020002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价15.83 元总市值/流通市值53328/53271 百万元52 周最高价/最低价18.97/11.83 元近 3 个月日均成交额205.77 百万元市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《卫星化学(002648.SZ)-α-烯烃中试技术通过鉴定,收购嘉宏新材完善产业链布局》 ——2023-09-19《卫星化学(002648.SZ)-Q2 业绩环比显著改善,行业景气修复可期》 ——2023-07-18《卫星化学(002648.SZ)-布局高端新材料,竞争力稳步提升》——2023-06-19《卫星化学(002648.SZ)-一季度业绩环比大幅改善,需求回暖可期》 ——2023-05-05《卫星化学(002648.SZ)-C2 项目引领业绩成长,新材料布局彰显综合实力》 ——2022-04-182023 年单三季度环比增长,业绩略超预期。2023 年前三季度公司预计实现归母净利润 31.9-34.9 亿元,同比增长 4.8%-14.7%;预计实现扣非归母净利润 31.6-34.6 亿元,同比增长 11.9%-22.5%。其中单三季度预计实现归母净利润 13.5-16.5 亿元,同比增长 444.3%-565.3%,环比增长 18.9%-45.3%;预计实现扣非归母净利润 12.0-15.0 亿元,同比增长 1123.0%-1427.9%,环比增长 2.4%-28.0%,业绩略超市场预期。产品景气回暖叠加降本增效,盈利环比显著改善。据卓创资讯数据,23Q3丙烯酸均价 6215 元/吨,环比上涨 4.5%;23Q3 丙烯酸丁酯均价 9450 元/吨,环比上涨 10.0%;23Q3 聚丙烯均价 7750 元/吨,环比上涨 0.4%;23Q3 聚乙烯均价 8450 元/吨,环比上涨 5.8%;23Q3 环氧乙烷均价 6280 元/吨,环比下跌2.9%;23Q3 乙二醇均价4055 元/吨,环比上涨0.3%;23Q3 聚醚均价10120元/吨,环比上涨 2.3%。三季度公司 C3、C2 板块多数产品景气环比改善,助力公司业绩增长,此外公司依托一体化优势,不断探索挖掘装置潜力实现降本增效。新材料项目打开未来发展空间,收购嘉宏新材进一步完善 C3 产业链布局。2023年上半年公司成功实现40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行。公司拟投资 257 亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,主要包括 250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套 10 万吨/年α- 烯烃装置、3 套 20 万吨/年 POE 装置、2 套 50 万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置等。2023 年 9 月 12 日,卫星化学全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的嘉宏新材 100%股权,嘉宏新材规划建设年产 90 万吨烯烃原料加工及下游 HPPO、丙烯腈、BS 装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目,该收购既有利于与减少控股股东之间的关联交易,避免潜在同业竞争,也有利于推进实施公司整体战略规划,完善公司 C3 产业链产品结构。风险提示:在建项目进度不达预期;行业需求复苏不达预期;主要产品价格下跌风险等。投资建议:维持“买入”评级。预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 45/73/86 亿 元 , 摊 薄EPS=1.33/2.17/2.55 元,当前股价对应 PE=12/7/6x,维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)28,55737,04446,63654,80255,958(+/-%)165.1%29.7%25.9%17.5%2.1%净利润(百万元)60073062448473088596(+/-%)261.6%-49.0%46.5%63.0%17.6%每股收益(元)3.490.911.332.172.55EBITMargin25.6%11.2%12.2%16.2%18.2%净资产收益率(ROE)31.0%14.5%18.5%24.9%24.3%市盈率(PE)4.517.411.77.26.1EV/EBITDA6.815.711.57.76.5市净率(PB)1.412.532.151.781.48资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年单三季度环比增长,业绩略超预期。2023 年前三季度公司预计实现归母净利润 31.9-34.9 亿元,同比增长 4.8%-14.7%;预计实现扣非归母净利润 31.6-34.6亿元,同比增长 11.9%-22.5%。其中单三季度预计实现归母净利润 13.5-16.5 亿元,同比增长 444.3%-565.3%,环比增长 18.9%-45.3%;预计实现扣非归母净利润12.0-15.0 亿元,同比增长 1123.0%-1427.9%,环比增长 2.4%-28.0%,业绩略超市场预期。图1:卫星化学归母净利润及增速图2:卫星化学单季度归母净利润及增速资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理产品景气回暖叠加降本增效,盈利环比显著改善。据卓创资讯数据,23Q3 丙烯酸均价 6215 元/吨,环比上涨 4.5%;23Q3 丙烯酸丁酯均价 9450 元/吨,环比上涨10.0%;23Q3 聚丙烯均价 7750 元/吨,环比上涨 0.4%;23Q3 聚乙烯均价 8450 元/吨,环比上涨 5.8%;23Q3 环氧乙烷均价 6280 元/吨,环比下跌 2.9%;23Q3 乙二醇均价 4055 元/吨,环比上涨 0.3%;23Q3 聚醚均价 10120 元/吨,环比上涨 2.3%。三季度公司 C3、C2 板块多数产品景气环比改善,助力公司业绩增长,此外公司依托一体化优势,不断探索挖掘装置潜力实现降本增效。图3:聚丙烯价格走势(元/吨)图4:丙烯酸价格走势(元/吨)资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理资料来源:卓创资讯,国信证券经济研究所整理新材料项目打开未来发展空间,收购嘉宏新材进一步完善 C3 产业链布局。2023年上半年公司成功实现 40 万吨聚苯乙烯装置和 10 万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行。公司拟投资 257 亿元

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