杭叉集团(603298)2023Q3归母净利同比增长超+80%

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杭叉集团 (603298 CH) 2023Q3 归母净利同比增长超+80% 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 30.09 2023 年 10 月 17 日│中国内地 专用设备 Q3 单季度业绩同比+80.2%，维持“增持”评级 2023 年前三季度，公司实现营业收入 125.15 亿元，同比+10.1%；归母净利润 13.05 亿元，同比+74.9%；扣非归母净利润 12.73 亿元，同比+73.4%。其中 Q3 单季度，实现营业收入 42.93 亿元，同比+11.8%；归母净利润 5.23亿元，同比+80.2%。公司调结构促转型，拓展海外版图。我们预计 23-25年归母净利润分别为 16.52、19.19、22.13 亿元，对应 PE 为 14、12、10倍，维持“增持”评级。可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 13 倍。考虑到公司 23 年海外拓展更快，新开业巴西、墨西哥公司，享有一定溢价，给予公司 23 年 17 倍 PE，给予目标价 30.09（前值 31.86 ）元，维持“增持”评级。 产品结构优化，盈利能力持续提升 2023 年前三季度，公司毛利率 20.2%，同比+3.93pp。其中 Q3 单季度，毛利率 22.4%，同比+5.74pp。主要由于公司产品结构持续优化、外销占比增加所致。期间费用率方面，前三季度销售费用率 3.1%，同比+0.27pp；管理费用率 2.1%，同比-0.06pp；财务费用率-0.3%，同比+0.05pp；研发费用率 4.3%，同比+0.22pp。合计期间费用率达 9.14%，同比+0.48pp。 锂电化趋势突出，国际化布局加速，助力高质量发展 公司积极提速“新能源战略”，持续拓展多元化高端化锂电产品谱系。自从2022 年 4 月杭叉集团首次全球发布 1.5-48 吨 XH 系列重工况高压锂电专用叉车以来，实现了从替代内燃叉车到超越内燃叉车的历史跨越。锂电产品凭借优越的性能广受市场青睐，根据杭叉集团微信公众号，公司于 2023 年 7月获得高压锂电叉车正式交付和鼎铜业，同月签订宁波舟山港 XH 系列 117台高压锂电叉车订单。全球化方面，2023 年以来加快推进国际化战略，新开业墨西哥、巴西公司、加拿大密安大略省新叉车仓库；全资收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司。 “创新驱动、国际化、新能源”战略持续推进，维持“增持”评级 伴随公司“创新驱动、国际化、新能源”三战略的实施，杭叉集团有望保持长期竞争优势。公司调结构促转型，拓展海外版图的同时深耕新能源领域，实现国内国外双循环新发展格局。我们预计 23-25 年归母净利润分别为 16.52、19.19、22.13 亿元，对应 PE 为 14、12、10 倍，维持“增持”评级。 风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 邵玉豪 SAC No. S0570522120002 shaoyuhao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 30.09 收盘价 (人民币 截至 10 月 17 日) 24.62 市值 (人民币百万) 23,034 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 134.82 52 周价格范围 (人民币) 14.11-25.96 BVPS (人民币) 8.77 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 14,490 14,412 16,052 18,347 20,107 +/-% 26.53 (0.53) 11.37 14.30 9.59 归属母公司净利润 (人民币百万) 908.47 987.75 1,652 1,919 2,213 +/-% 8.42 8.73 67.28 16.11 15.36 EPS (人民币，最新摊薄) 0.97 1.06 1.77 2.05 2.37 ROE (%) 16.44 15.77 20.87 19.50 18.37 PE (倍) 25.35 23.32 13.94 12.01 10.41 PB (倍) 4.11 3.67 2.90 2.34 1.91 EV EBITDA (倍) 17.16 15.49 10.05 8.23 6.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(2)37111417202326Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)杭叉集团相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杭叉集团 (603298 CH) 图表1： 可比公司估值一览表（可比公司估值参考 Wind 一致预测） 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 23-25CAGR 2022 2023E 2024E 2025E 600031 CH 三一重工 0.50 0.80 1.05 1.33 28.43% 30 19 14 11 600761 CH 安徽合力 1.22 1.74 2.10 2.48 19.47% 16 11 9 8 603611 CH 诺力股份 1.56 1.96 2.50 3.23 28.38% 13 10 8 6 平均 1.10 1.50 1.89 2.35 25.43% 19 13 10 8 注：数据截至 2023 年 10 月 17 日 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 杭叉集团 PE-Bands 图表3： 杭叉集团 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 011223345Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23(人民币)━━━━━ 杭叉集团30x25x20x15x10x010203040Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23(人民币)━━━━━ 杭叉集团4.7x4.0x3.3x2.6x1.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 杭叉集团 (603298 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6,686 7,584 9,050 11,150 13,369 营业收入 14,490 14,