南华期货(603093)2023年三季报点评：业绩符合预期，境外业务构筑核心增长引擎

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093） 南华期货 2023 年三季报点评：业绩符合预期，境外业务构筑核心增长引擎 2023 年 10 月 17 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.89 一年最低/最高价 8.84/15.38 市净率(倍) 2.25 流通 A 股市值(百万元) 7,863.75 总市值(百万元) 7,863.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.73 资产负债率(%,LF) 90.86 总股本(百万股) 610.07 流通 A 股(百万股) 610.07 相关研究 《南华期货(603093)：老牌期货公司发展稳健，境外业务优势突出》 2023-09-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 6,823 7,105 7,577 7,969 同比 -35.11% 4.14% 6.65% 5.17% 归属母公司净利润（百万元） 246 380 506 575 同比 1.01% 54.37% 33.21% 13.55% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.40 0.62 0.83 0.94 P/E（现价&最新股本摊薄） 30.94 20.04 15.05 13.25 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 事件：南华期货发布 2023 年三季报，公司 23Q1~3 实现营收 48.48 亿元，同比下降 6.94%，实现归母净利润 2.98 亿元，同比增长 126.21%，业绩符合预期。 ◼ 高利率环境下境外利息净收入高增，驱动公司业绩再创佳绩：1）境外利息净收入增势喜人。从分项收入来看，2023Q1~3，南华期货手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入（净额法，剔除其他业务成本）分别为 4.41/4.15/0.62 亿元，分别同比+12%/+95%/+197%，占营收（净额法，剔除其他业务成本）比重分别为 47%/45%/7%。其中，通过2023Q1~3 南华期货合并口径及母公司口径分项收入差额，可倒算2023Q1~3 南华期货以境外子公司为主的利息净收入为 3.07 亿元，同比+579%，占合并口径下利息净收入比重达到 74%，构成了公司业绩增长的主要驱动力。2）预计境外客户权益增长+美联储加息背景下利率高企是境外利息净收入提升的核心驱动。业务规模方面，截至 2023H1 公司境外客户权益 141 亿港元，较上年同期+33.24%，预计 2023Q3 仍维持增势；利率方面，截至 2023 年 10 月 13 日，美国联邦基金利率达到5.33%，2023 年内利率均值为 4.94%，较上年同期（1.13%）大幅增长。 ◼ 期货交易及财富管理市场情绪有所改善，境内业务收入实现稳增：1）交投情绪提振带动境内期货经纪业务收入提升。2023Q1~3，全市场期货交易额同比+6.13%至 425.29 万亿元，南华期货母公司手续费及佣金净收入同比+4.60%至 3.10 亿元，增长情况与市场交易额相近。2）财富管理业务收入预计持续增长。2023H1 南华期货公募/资管业务规模分别同比+129%/+128%至 270/15 亿元，推动公司基金管理收入/资产管理业务收入分别同比+73%/+92%至 0.28/0.15 亿元。截至 2023 年 8 月末，全市场期货资管/公募基金规模分别较 2023 年 6 月末+4%/+4%至 0.30/28.71万亿元，预计将驱动南华期货资管及公募业务维持增势。 ◼ 盈利预测与投资评级：南华期货境内业务发展稳健，境外业务优势突出，尤其在境外清算方面拥有显著优势，在我国期货市场加速与国际接轨的背景下盈利能力有望进一步提升。我们维持此前盈利预测，预计南华期货 2023-2025 年归母净利润分别为 3.80/5.06/5.75 亿元，对应增速分别为54.37%/33.21%/13.55%，对应 2023-2025 年 EPS 分别为 0.62/0.83/0.94元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 分别为 20.04/15.05/13.25 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）行业监管趋严；2）美联储超预期降息；3）境内期货市场发展不及预期。 -9%-2%5%12%19%26%33%40%47%54%61%2022/10/172023/2/152023/6/162023/10/15南华期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 [Table_Finance] 图1：南华期货盈利预测（截至 2023 年 10 月 17 日） 数据来源：Wind，公司公告，东吴证券研究所 单位：百万元2020202120222023E2024E2025E一、营业总收入9,915 10,515 6,823 7,105 7,577 7,969 手续费净收入 370 511 498 556 608657 利息净收入 167 240 327 443 491559 其他9,142 9,631 5,903 6,031 6,335 6,643 二、营业总成本9,794 10,176 6,527 6,596 6,900 7,198 三、营业利润 121 339 296