银行行业：2023年9月存单融资及备案使用情况

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 深度分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 2023 年 9 月存单融资及备案使用情况 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 9 月同业存单发行及净融资情况。量方面：银行间市场共发行同业存单2.10 万亿元，同比增长 0.31 万亿元，存单到期 2.11 万亿元，同比增长0.84 万亿元，净融资额-123 亿元：（1）9 月 3M 存单发行规模仍高。月内来看，3M 存单发行规模提升主要在 9 月中下旬，与 9 月资金面波动趋势一致，在月中税期扰动、中下旬政府债净融资高位以及月末跨季、跨双节多因素共同作用下，今年 9 月 3M 存贷发行规模达到 2018 年以来最高位。（2）6M 存单发行放量。从历史情况来看，近年来 9 月份 6M存单发行均明显放量，考虑到该部分存单到期日为次年 3 月份，我们预计一方面，由于 3 月正为信贷投放高峰期，对长期限存单需求偏高，此时发行 6M 存单正好在 3 月到期，不会占用存单额度；另一方面，3 月跨季，银行面临流动性考核，且只有存量期限在 6M 以上的存单才可有效提升 NSFR 指标，因此银行可以在该部分 6M 存单到期后续发长期限存单，优化流动性指标。（3）1Y 存单发行缩量。预计一是由于中长期存单向 6M 期限倾斜；二是由于 7、8 月份 1Y 存单发行量偏高，合计净融入近 3000 亿元，且 7、8 月信贷投放较弱，因此 9 月以来长期限存单储备相对充足。（4）城商行 Q3 长期存单发行规模明显低于去年，7、8 月份也并未超额发行做提前储备。去年 8-12 月是政策性开发性金融工具和设备更新再贷款等政策集中落地时间，对公中长期增长较快，今年一方面城商行信贷投放前置，另一方面今年无相关政策性工具接续，城商行后续信贷增长预期可能相对偏弱，对于中长期存单需求同比继续回落，以维持负债端稳定性为主。价方面：存单加权平均发行利率同比、环比上行，与 9 月资金面趋紧相符合，进入 10 月以来，由于节后政府债缴款力度偏高，且央行公开市场有大额逆回购到期，资金面依旧维持中性偏紧，后续即将迎来税期，由于 10 月份为税收大月，预计流动性压力仍高，但跨月资金面压力相比 9 月可能将显著缓解，综合来看，10 月存单发行利率或将有所回落。 ⚫ 8 月末同业存单备案及备案使用情况。具体数据和图表见正文。 ⚫ 投资建议：9 月信贷总量和结构均尚可，政府部门扩张力度有所回撤，但我们认为回撤是阶段性的，Q4 财政力度有望回归到 8 月份水平，企业利润感知和预期有望改善，信贷增量维持平稳，社融和 M1 增速有望回升，对于经济复苏可以多一些耐心和乐观。后续随着经济预期逐步改善，叠加汇金增持托底，板块绝对收益行情继续。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:优质城商行配置机会逐渐显现——银行投资观察 20231016 2023-10-17 银行行业:9 月居民中长期多增原因探讨 2023-10-15 银行行业:9 月金融数据的几点看法 2023-10-15 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -9%-4%1%6%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/2310/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 深度分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.92 2023/8/31 买入 6.68 1.00 1.03 4.92 4.78 0.52 0.48 10.85 10.43 建设银行 601939.SH CNY 6.73 2023/8/24 买入 8.30 1.33 1.42 5.06 4.74 0.57 0.52 11.76 11.52 农业银行 601288.SH CNY 3.72 2023/8/30 买入 4.83 0.75 0.81 4.96 4.59 0.54 0.50 11.31 11.25 中国银行 601988.SH CNY 3.98 2023/8/31 买入 5.30 0.75 0.80 5.31 4.98 0.53 0.49 10.37 10.12 邮储银行 601658.SH CNY 5.15 2023/8/31 买入 7.32 0.95 1.06 5.42 4.86 0.63 0.58 12.20 12.36 交通银行 601328.SH CNY 5.97 2023/8/26 买入 7.40 1.26 1.34 4.74 4.46 0.48 0.45 10.63 10.43 招商银行 600036.SH CNY 32.52 2023/8/27 买入 55.63 5.94 6.87 5.47 4.73 0.88 0.77 17.02 17.34 浦发银行 600000.SH CNY 7.09 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.54 4.40 0.33 0.31 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.22 2023/8/31 买入 31.47 4.26 4.66 3.81 3.48 0.46 0.42 12.80 12.68 光大银行 601818.SH CNY 3.11 2023/8/25 买入 5.39 0.72 0.77 4.32 4.04 0.40 0.37 9.90 9.56 平安银行 000001.SZ CNY 11.02 2023/8/24 买入 21.22 2.54 2.89 4.34 3.81 0.52 0.46 12.70 12.80 宁波银行 0021