非银金融：三季报NBV有望延续向好

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 三季报 NBV 有望延续向好 ➢ 行业事件：上市险企披露 2023 年 9 月保费数据 近日上市险企陆续披露 2023 年 9 月保费收入数据，9 月当月各上市险企的总保费收入增速分别为：中国人保（+4.9%）、中国太保（+2.3%）、中国平安（-4.1%）、中国人寿（-7.2%）、新华保险（-9.9%），各上市险企的保费增速延续分化。 ➢ 寿险新单均有所下滑，2024 年开门红在充分准备下预计正增可期 9 月当月各上市险企的寿险保费增速分别为：平安人寿（-4.1%）、人保寿险（-4.6%）、太保寿险（-5.5%）、中国人寿（-7.2%）、新华保险（-9.9%），各寿险公司的保费增速均有所下滑，主要是由于产品切换及前期集中销售导致客户需求短期疲软、以及代理人和公司的业务重心逐渐向 24 年开门红倾斜等所致。从新单保费来看，23Q3 新单销售延续增长态势，单三季度人保寿险的长险首年保费同比+62.9%（9 月当月同比-36.1%），平安寿险及健康险的新业务保费同比+18.6%，尽管在产品切换后 8-9 月的短期新单销售有所承压，但在 7 月高增数据的支撑下 Q3 各公司的新单保费及 NBV 增速预计仍保持了正增态势。展望后续，目前已有多家公司开始了 2024 年开门红的预热，在公司及代理人的准备充足、客户需求旺盛且保险产品仍具备吸引力等推动下，预计 2024 年前期开门红预售数据有望超预期、实现开门“红”可期。 ➢ 财险保费增速延续分化，龙头公司有望保持领先 9 月当月各上市险企的财险保费增速分别为：太保财险（+11.2%）、人保财险（+6.1%）、平安财险（-4.1%），其中太保财险和人保财险的保费增速延续正增，平安财险的保费增速继续承压，整体延续分化，预计主要仍是非车险业务增速分化导致的。分险种来看，对于车险，1-9 月各公司的车险保费增速分别为：平安财险（+6.2%）、人保财险（+5.5%），头部公司的车险保费增速整体相对稳健，后续随着刺激汽车消费政策逐步加码、车险市场费用竞争趋缓，预计汽车销量和车均保费均有望改善，进而推动车险保费增速提升；对于非车险，1-9 月各公司的非车险保费增速分别为：人保财险（+9.6%）、平安财险（-6.6%），非车险增速延续分化且预计分化趋势将延续至全年，分化的核心原因在于各公司在非车险业务上的竞争策略不同所致。从 COR 来看，23Q3 在台风等自然灾害频发、汽车出行恢复、去年同期高基数等因素的影响下，预计财险整体 COR 将同比、环比均将有所抬升，但考虑到财险行业已经步入了精细化管理红利释放期，头部公司凭借数据优势、定价优势、管理优势等有望进一步扩大领先优势，预计 COR 也有望持续优于同业，财险行业马太效应凸显。 ➢ 投资建议 寿险负债端受产品切换影响在 9 月仍有所承压，但在 7 月高增数据的支撑下 Q3 新单销售延续了增长态势，预计 Q3 及全年的 NBV 表现有望好于预期；当前各公司陆续启动 2024 年开门红工作，在供给端的充分准备和需求端的旺盛需求推动下，预计开门“红”可期；财险在“逆境”下整体 COR 有所抬升，但龙头公司优势有望扩大。整体来看，9 月经济数据向好表明我国经济处于稳步复苏之中，后续随着各项政策效果持续显现、经济复苏趋势可持续，利好顺周期的保险板块；同时，往年经验表明具备低估值属性的保险板块在 Q4 获取超额收益的概率较高，建议关注保险板块后续的投资机会。个股推荐充分受益经济复苏的中国平安以及业绩更为稳健的高股息标的中国财险，同时建议关注转型更为领先的中国太保、下半年业绩趋势相对更好的新华保险、后续队伍和负债端更为稳定的中国人寿。 风险提示：政策支持不及预期，经济复苏不及预期，自然灾害加剧。 证券研究报告 2023 年 10 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：经济稳步复苏叠加市场情绪回暖显著利好非银》2023.10.15 2、《非银金融：看好金融科技优质标的 Q3 业绩迎来改善 》2023.10.10 -10%3%17%30%2022/102023/22023/62023/10非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表1：主要上市保险公司原保费收入情况（亿元） 资料来源：公司公告、国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候