显微镜下的中国经济(2023年第37期)：国庆后生产迅速回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 10 月 17 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 37 期） 长假后，工业和服务业生产迅速改善。但价格水平显示需求侧仍需逆周期调节政策支持，4 季度财政政策将唱主角。 ❑ 上周国内生产高频有较为明显的改善。开工率形势有所改善，6 个指标环比上升，增加 1 个，1 个环比持平，数量不变，4 个指标环比下降，减少 1个。沥青低位回稳，受假期因素影响较大的轮胎开工率明显反弹。产能利用率形势明显改善，7 个指标环比加快，增加 4 个，0 个指标环比持平，减少 1个，1 个指标环比放缓，减少 3 个。螺纹钢、热卷、冷轧等钢铁产品产能利用率均环比回升。生产量形势有所改善，4 个指标环比上升，增加 1 个，3个指标环比下降，减少 1 个。沥青产量反弹。 ❑ 服务业生产迅速反弹。其中，整车货运流量指数为 115.76，环比上升21.91%；公共物流园吞吐量指数为 97.52，环比上升 22.99%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数为 92.24，环比上升 21.64%。上周 9 大城市地铁客流量重回 4 亿人次水平以上。 ❑ 不过，当前需求水平仍需政策的支持。价格高频指标形势上周继续走弱，环比下跌的指标数量增加 2 个。30 城销售数据较国庆期间有所反弹，但仍低于9 月最后一周的水平。并且，9 月至今销售面积仍处于负增长状态。我们预计 4 季度财政政策是逆周期调节的主要发力点。货币政策将配合财政政策，维持商业银行流动性合理充裕，但受制于汇率和防范资金空转约束，银行间市场资金面的紧张局面明显改善的可能性不高。 ❑ 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 国庆后生产迅速回升 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率继续上升（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率保持不变（%） ................................................................................................................................