汽车行业2018年汽车产销量分析：长夜将尽，来日可期

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年 01 月 14 日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业动态分析 2018 年汽车产销量分析：长夜将尽，来日可期 投资要点  2018 年全年汽车产销量低于年初预期，销量自 1990 年来首次年度下滑。据中汽协数据，2018 年 12 月，我国汽车产量 248.22 万辆，同比下降 18.39%；销量 266.15 万辆，同比下降 13.03%。1-12 月，汽车产销 2780.92 万辆和 2808.06万辆，同比分别下降 4.16%和 2.76%。受购置税优惠完全退出、宏观经济增速回落、中美贸易摩擦加剧等负面因素影响，2018 年下半年开始汽车单月产销同比增速连续下滑，全年汽车产销量低于中汽协年初预期（销量同比增长约 3%）。考虑到购置税优惠退出的负面影响正逐步减弱，以及发改委或在年内出台刺激汽车消费政策等有利因素，行业有望在今年二季度开始逐步回暖。 新能源汽车全年产销超 125 万辆，超市场年初预期。2018 年 12 月，新能源汽车产销分别完成 21.4 万辆和 22.5 万辆，同比分别增长 43.4%和 38.2%。2018年全年新能源汽车产销分别完成 127 万辆和 125.6 万辆，同比分别增长 59.9%和 61.7%，远超中汽协年初的预期（100 万辆）。展望 2019 年，我们认为新能源汽车的供给端（各大车企推出更多的新能源车型以应对双积分考核）和需求端（消费者购买新能源汽车的意愿正在加强）正逐步打开，行业仍有望维持较高增长。 乘用车全年产销低于行业总体，自主品牌承压。2018 年 12 月，乘用车产销分别完成 205.5 万辆和 223.3 万辆，同比分别下降 21.3%和 15.8%，产销继续呈现同比下降的态势，降幅较上月略有收窄。全年乘用车产销分别完成 2352.9 万辆和 2371 万辆，同比分别下降 5.2%和 4.1%，占汽车产销比重分别达到 84.6%和 84.4%，分别低于上年 0.9 和 1.2 个百分点。其中自主品牌乘用车全年销量998 万辆，同比下降 8%，占乘用车销售总量的 42.1%，同比下降 1.8 个百分点。下半年开始自主品牌单月销量增速持续为负，整体面临较大压力，我们预计未来分化将成为主旋律，规模较小的自主品牌企业或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向上汽、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。 商用车全年销量创历史新高，重卡景气度维持高位。2018 年 12 月，商用车产销均完成 42.8 万辆，产量同比下降 1%，销量同比增长 5.2%。全年商用车产销分别达到 428 万辆和 437.1 万辆，同比分别增长 1.7%和 5.1%。据第一商用车网，2018 年 12 月，重卡销量 8 万辆，同比增长 21%；全年重卡累计销量 114.53万辆，同比增长 3%，创下了新的销量纪录。由于各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三及国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在 2020 年底前淘汰的重卡约有 230 万辆），我们预计 2019 年~2020年重卡销量中枢将维持在 90~100 万辆左右的水平。 投资推荐：（1）新能源汽车补贴退坡将加快行业由政策驱动向市场驱动转换，同时双积分政策于 2019年起全面考核，双重压力下车企将加速向新能源化转型，新能源汽车产业链将迎来快速发展。我们重点推荐特斯拉产业链标的旭升股份，投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 603305 旭升股份 买入-B 002126 银轮股份 买入-A 600699 均胜电子 买入-A 601799 星宇股份 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.16 4.34 -4.79 绝对收益 -0.94 1.09 -32.18 分析师 林帆SAC 执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiamin@huajinsc.cn 021-20377038 相关报告 汽车：第 2 周报：特斯拉 Model 3 在中国开放预定，继续看好其产业链机会 2019-01-06 汽车：第 1 周周报：特斯拉上海工厂即将破土动工，2019 年全球车企新能源化已成不可逆之势 2019-01-02 汽车：全球新能源汽车兴起—特斯拉系列深度报告之一 2018-12-28 汽车：第 52 周报：个税抵扣新政将于明年起实施，有望提振汽车消费 2018-12-24 汽车：《汽车产业投资管理规定》正式发布，行业整合提速利好业内龙头 2018-12-19 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018!-012018!-052018!-09汽车 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以及积极布局新能源并有望成为全球零部件龙头企业的均胜电子、星宇股份，建议重点关注动力电池龙头宁德时代。（2）12 月重卡景气度回暖超预期，全年产销量再创新高，远超市场年初预期。2019 年及 2020 年，由于国六标准提前实施，国三重卡加速淘汰更新，预计年销量中枢有望维持在 90-100 万辆。我们重点推荐受益于重卡景气周期，同时在尾气处理、新能源热管理领域均有前瞻性布局的稳健成长型公司银轮股份，建议关注中国重汽、潍柴动力等。  风险提示：经济下行导致汽车销量增长不及预期；新能源汽车补贴退坡超预期。 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2018 年汽车产销量低于年初预期 ............................................................................................................... 4 二、乘用车：产销低于行业总体，自主品牌承压 ............................................................................................... 5 三、商用车：销量创历史新高，重卡景气度维持高位 ........................................................................................ 8 四、新能源汽车：全年产销均超 125 万辆，超市场年初预期............................................................................. 9 五、投资建议 ...........................................................................................