新股覆盖研究：锡华科技

http://www.huajinsc.cn/1/11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 12 月 07 日公司研究●证券研究报告锡华科技（603248.SH）新股覆盖研究投资要点 下周二（12 月 9 日）有一家主板上市公司“锡华科技”询价。 锡华科技（603248）：公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅。公司 2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入 9.42 亿 元 /9.08 亿 元 /9.55 亿 元 ， YOY 依 次 为7.29%/-3.62%/5.19%；实现归母净利润 1.83 亿元/1.77 亿元/1.42 亿元，YOY 依次为-2.14%/-3.71%/-19.65%。根据公司管理层初步预测，公司 2025 全年营业收入较上年增长 33.74%至 41.85%，净利润较上年增长 43.89%至 52.61%。投资亮点：1、公司聚焦风电齿轮箱及注塑机领域，通过践行大客户战略、深度绑定下游龙头企业，成为上述领域装备专有部件的核心供应商。公司自2001 年起深耕大型高端装备专用部件制造领域，形成了以齿轮箱体、行星架、扭力臂、法兰等风电齿轮箱关键部件为主、注塑机厚大专用部件为辅的产品结构。具体来看：（1）在风电齿轮箱方面，公司是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件从毛坯到成品件全工序服务的企业，并已开发出应用于 1MW 至22MW 陆上和海上风电机组装备的产品；依托上述技术及产品优势，公司深度绑定南高齿等全球领先的风电齿轮箱制造商。根据公司援引的全球风能理事会数据及德力佳公告，南高齿风电齿轮箱产品的全球市占率超过 30%、国内市占率接近 50%；公司与南高齿合作历史长达 20 余年，报告期间南高齿始终稳居公司第一大客户、2024 年贡献了 60%以上的公司收入。背靠大客户资源，公司成为全球风电齿轮箱专用部件的核心供应商，2022 年至 2024 年在全球风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域占据约 20%的市场份额。此外，随着公司产能及市场的持续扩张，公司又开拓了德力佳、中车股份等新客户；截至2025H1，上述新客户已进入公司前五大客户名单，是公司现阶段收入增长的主要贡献来源。（2）而在注塑机方面，公司自 2003 年与海天塑机合作，是其厚大专用部件的长期主力供应伙伴；据公司招股书披露，海天塑机母公司海天国际为全球注塑机行业领军企业，在全球市场占有率超 30%、在国内市场占有率超 40%。2、公司已形成大兆瓦产品的领先优势，不仅成功研发 22MW风电齿轮箱专用部件，且 10MW 及以上产品的销量占比持续提升。公司紧跟风电装备大型化的市场趋势，2019 年自主研发 10MW 风电齿轮箱专用部件、开启向大兆瓦产品的全面转型，目前已在大兆瓦产品领域形成较强核心竞争力。具体来看，1）公司持续升级迭代现有产品及相关制造技术，2025 年成功研发出 22MW 风电齿轮箱专用部件，使得风电机组功率覆盖范围进一步扩张至1MW 至 22MW、处于业内领先；2）公司持续优化产品结构，7MW 及以上产品的销量占比已由 2022 年的 4.09%提升至 2025H1 的 48.72%，10MW 及以上产品的销量占比亦由 2022 年的 0.60%提升至 2025H1 的 27.00%，大兆瓦化的增长趋势显著，有望助力公司经营向好。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取日月股份、宏德股份为锡华科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为 26.74 亿元，平均 PE-TTM 为 24.40X，销售毛利率为 16.00%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（优迅股份）-2025 年 99 期-总第 625 期 2025.12.2华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（沐曦股份）-2025 年 98 期-总第 624 期 2025.12.1华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（昂瑞微）-2025 年 97 期-总第 623 期 2025.11.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（纳百川）-2025 年 96 期-总第 622 期 2025.11.30华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（百奥赛图）-2025 年 95 期-总第 621 期 2025.11.23新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/11请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2022A2023A2024A主营收入(百万元)941.7907.7954.8同比增长(%)7.29-3.625.19营业利润(百万元)216.1208.0162.5同比增长(%)-16.01-3.78-21.87归母净利润(百万元)183.5176.6141.9同比增长(%)-2.14-3.71-19.65每股收益(元)0.510.490.39数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、锡华科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点......................................................................................................................................