9月通胀数据点评：CPI不及预期，政策或进一步宽松

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 CPI 不及预期，政策或进一步宽松 9 月通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 能源商品价格由负转正、租金粘性较强———美国 9 月通胀点评 2023-10-13 重回双向波动—2024 年人民币汇率展望 2023-10-09 中秋国庆假期消费成色如何？—中观景气月报（2023 年 9 月） 2023-10-08 环比增长动能继续回升—9 月经济数据前瞻 2023-10-07 9 月非农强劲不改劳动力市场放缓———9 月美国非农点评 2023-10-07 CPI 同比零增长，且低于预期。9 月 CPI 同比增长 0%（图表 1），较 8 月 0.1%回落，低于市场预期的 0.2%。9 月 CPI 环比增长 0.2%，略低于去年同期涨幅（图表 2）。  食品价格涨幅低于去年同期。9 月食品价格环比增长 0.3%，低于去年同期涨幅 1.9%。其中，猪肉价格环比增长 0.2%，较 8 月环比涨幅 11.4%明显回落（图表 3），蛋类和鲜菜价格环比分别上涨 2.8%和 3.3%。三类食品价格环比增速均低于去年同期。  燃料价格环比上涨，但增速放缓。9 月交通工具用燃料价格环比增长2.3%，连续 3 个月上涨；但 9 月环比增速较 8 月 4.8%放缓（图表 4）。燃料价格上涨主要受近期油价上涨带动。  旅游价格回落，核心 CPI 维持低位。9 月旅游价格环比下跌 3.4%，跌幅超过去年同期（图表 5）。暑期结束后，旅游消费需求回落，租房市场也开始降温。9 月租赁房房租环比下跌 0.1%、同比持平（图表 6）。核心 CPI 同比增速连续三个月维持 0.8%。 PPI 环比增速加快，同比跌幅继续收窄。9 月 PPI 环比增长 0.4%，同比跌幅收窄至 2.5%（图表 7）。PPI 同比增速略低于市场预期-2.4%。其中，采掘工业价格环比增长 1.8%，较 8 月环比 0.9%加快；原材料工业价格环比增长1.3%，和 8 月相比变化不大；加工工业价格环比增长 0.1%，增速转正；生活资料价格环比增速持平于 0.1%。总体上看上游价格涨幅较高（图表 8）。 通胀不及预期，宏观政策或进一步宽松。9 月 CPI 不及预期，同比增速回落至 0%。PPI 环比增速加快，上游价格涨幅较大。但国庆节以来油价有所回落，往前看 PPI 加速上涨趋势或难持续。近期房地产政策放松以来，对于房地产销售有所提振，但持续性可能不强。往前看，财政政策和货币政策有待进一步宽松。我们预计，4 季度财政赤字同比扩张力度加大，央行可能再次降息。 风险提示：房地产需求持续下滑，海外经济衰退。 证券研究报告 2023 年 10 月 13 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 13 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：9 月 CPI 同比零增长 .................................................................................................. 3 图表 2：9 月 CPI 环比增速低于去年同期 ................................................................................ 3 图表 3：9 月猪肉价格环比增速回落 ........................................................................................ 3 图表 4：9 月能源价格环比继续上涨 ........................................................................................ 3 图表 5：9 月旅游 CPI 环比跌幅超过去年同期 ......................................................................... 3 图表 6：房租季节性回落 .......................................................................................................... 3 图表 7：9 月 PPI 环比增速加快、同比跌幅收窄 ...................................................................... 4 图表 8：上游价格涨幅较高 ...................................................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 13 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：9 月 CPI 同比零增长 图表 2：9 月 CPI 环比增速低于去年同期 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：9 月猪肉价格环比增速回落 图表 4：9 月能源价格环比继续上涨 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表 5：9 月旅游 CPI 环比跌幅超过去年同期 图表 6：房租季节性回落 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -1012345620132014201520162017201820192020202120222023%CPI同比-1.5-1-0.500.511.52123456789101112%CPI环比201820192020202120222023-20-15-10-5051015202530-100-50050100150201520162017201820192020202120222023%%CPI猪肉价格环比 （左轴）CPI猪肉价格同比 （右轴）-12-8-40481216-30-20-100102030402017201820192020202120222023%%CPI交通工具用燃料价格环比 （左轴）CPI交通工具用燃料价格同比 （右轴）-15-10-5051015123456789101112%旅游CPI环比201820192020202120222023-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.