射频前端行业深度：模组化提高行业壁垒，平台化是核心竞争力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月11日超 配射频前端行业深度模组化提高行业壁垒，平台化是核心竞争力核心观点行业研究·行业专题电子·半导体超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：李书颖联系人：詹浏洋0755-81982362010-88005307lishuying@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《半导体二季报业绩综述暨 9 月投资策略：基金重仓股变化显著，业绩触底好转》 ——2023-09-07《半导体 8 月投资策略及联发科复盘-半年报披露期，关注二季度受益下游备货的龙头企业》 ——2023-08-13《半导体 7 月投资策略及高通复盘-5 月全球半导体销售额同比降幅收窄，本轮周期底部确认》 ——2023-07-17《半导体存储行业深度-数据量增长驱动存储升级，产业链迎国产化机遇》 ——2023-07-13《半导体 6 月投资策略及 AMD 复盘-4 月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好 AI 开启新成长》 ——2023-06-20射频前端是移动设备无线通信的核心模块，2022 年市场规模达 192 亿美元。射频前端指位于射频收发器及天线之间的中间模块，是无线通信所必需的核心模块，根据功能分为发射链路和接收链路，产品包括射频开关、射频低噪声放大器、射频功率放大器、射频滤波器等分立器件以及由其集成的射频模组。根据 Yole 的数据，2022 年全球移动射频前端市场规模为 192 亿美元，其中 PA 模组（发射模组）占比 45%，FEM 模组（接收模组）16%，分立滤波器占比 13%；预计 2028 年将增至 269 亿美元，CAGR 为 5.8%。射频前端日益模组化，“Phase X”成为主流方案。在所需芯片数量增加和可用空间减少的矛盾下，射频前端模组化程度越来越高。4G 以来，MTK 发起定义的“Phase X”系列射频前端方案成为主流，其中 Phase6/6L 及以前是4G方案；Phase7系列是从4G方案延伸出来的5G方案。在Phase7中，Sub-3GHz继承了 Phase6/Phase6L 的 PAMiD 方案；新增的 Sub-6GHz UHB 推出了 L-PAMiF和 L-FEM。全新 5G 射频前端方案 Phase8 于 2023 年推出，集成度进一步提高。射频模组产品除各器件本身的性能外，还需要优化各器件之间的配合以提高整个模组的产品性能，因此，射频前端模组化也提高了行业壁垒。通信升级提高射频前端价值量，非手机领域为射频前端提供新的增长点。移动通信从 1G 升级到 5G，射频前端单手机价值量不断提高，根据 Skyworks 的数据，单手机射频前端价值量由 2G 的 3 美元提高到了 5G 的 25 美元。随着手机进入存量市场，非手机领域正成为射频前端的新增长点，包括外挂 FEM、CPE、汽车等。根据 Yole 的数据，CPE 射频前端市场规模将从 2022 年的 4.14亿元增长至 2028 年的 20 亿美元，CAGR 约 30%。国产手机品牌崛起叠加半导体国产化趋势，国内射频前端厂商迎发展机遇。射频前端市场集中度较高，根据 Yole 的数据，2022 年全球市占率排名前五的厂商分别是博通（美国，19%）、高通（美国，17%）、Qorvo（美国，15%）、Skyworks（美国，15%）、村田（日本，14%），合计市占率达 80%。我国手机品牌厂商全球市占率较高，而手机又是射频前端最主要的应用终端，在国际贸易摩擦背景下，国内厂商积极寻求本土供应商以保证供应链安全。在此带动下，我国射频前端厂商近年来保持较高的收入增速，且产品线日益丰富。投资建议：平台化是核心竞争力。建立完整射频前端产品的供应能力可以减少客户的采购成本、沟通成本，也可以帮助优化客户的整体方案，因此可提供完整解决方案的射频前端平台企业在竞争中具有相对优势。建议关注 1）卓胜微：射频前端平台 Fab-Lite 企业，通过自建产线构建壁垒；2）唯捷创芯：射频前端平台设计企业，积极拓展多元业务领域。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；上游晶圆代工产能或核心元件采购受限的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E300782.SZ 卓胜微买入118.676331.892.4962.7947.66688153.SH 唯捷创芯增持56.002340.040.491400.00114.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：2023 年 10 月 9 日）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录射频前端在无线通信中不可或缺 .................................................. 5射频前端是无线通信系统的核心模块 ...................................................... 5射频前端市场规模将超过 200 亿美元，模组占比持续提升 .................................... 7射频前端芯片全球竞争激烈，国内厂商发展迅速 ............................................ 8射频前端发展趋势：模组化 ..................................................... 11“Phase X”成为主流的射频前端方案 .................................................... 11滤波器能力是模组产品的关键，PAMiD 是皇冠上的明珠 ..................................... 18射频前端发展动力：通信升级+万物互联 .......................................... 21通信升级带动频段数量增加，提高射频前端价值量 ......................................... 21非手机领域为射频前端提供新的增长点 ...................................................22射频前端投资策略：平台化是核心竞争力 .....