风语筑(603466)首次覆盖报告：领先的数字化体验服务商，集成新技术重塑数字文化场景

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 风语筑 领先的数字化体验服务商，集成新技术重塑数字文化场景 风语筑（603466.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 603466.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 11.59 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 城市更新政策支持+科技赋能+线下文旅参观需求反弹，展览展示行业前景广阔。政策方面，“十四五”发展规划中进一步扩大城市更新的实施范围，城市公共空间更新改造升级成为城市更新发展重点，随着城市更新改造业态的丰富，针对公共空间的改造项目占比将日益提升。技术方面，元宇宙、AIGC技术和展览展示结合，丰富主题展览馆产品生态和业务模式。在需求端，居民文化消费需求日益提升，据携程数据，23 年暑期博物馆门票预订量位列各类景区第一，其他人文类景观的订单量也实现同比大幅增长，考虑到我国人均博物馆数量远低于世界平均水平，以博物馆为代表的文化场馆建设发展潜力充足。 项目管理能力领先，积极拓展城市更新业务客户。公司针对单个项目建设订单采用一体化承包的业务模式，具备承接大规模订单的能力，据公司财报，公司 23 年中标的黄河悬河文化展示园展陈工程等项目订单金额在 1 亿元以上。公司积极把握城市更新改造以及线下经济复苏带来的展馆建设更新需求，2023 年 1-8 月新签订单金额 12.11 亿元，呈现显著回暖趋势。 数字化展示技术积累深厚，积极探索前沿科技在展览场景的应用。公司率先布局虚拟展馆、虚拟建筑以及虚拟空间等城市元宇宙应用，得益于新技术项目需求增加，专注于新兴技术应用的子公司风语宙科技业绩增长迅速，2023年上半年实现净利润 1843 万元，高于 2022 年全年净利润 1355 万元。随着公司在新兴技术领域的布局不断深化，有望开拓“AIGC+MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用，培育第二收入增长曲线。 盈利预测与投资建议：线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏，公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额，预计23/24/25 年归母净利润 3.14/4.25/5.56 亿元，同比+376%/+35%/+31%，给与公司 24 年 20 倍 PE，目标价为 14.29 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，技术发展不及预期。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,940 1,682 2,099 2,508 2,951 增长率 30.3% -42.8% 24.8% 19.5% 17.7% 归母净利润 (百万元) 439 66 314 425 556 增长率 28.1% -85.0% 376.1% 35.2% 30.8% 每股收益（EPS） 0.74 0.11 0.53 0.71 0.93 市盈率（P/E） 15.7 104.4 21.9 16.2 12.4 市净率（P/B） 3.0 3.1 2.7 2.3 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -6%7%20%33%46%59%72%85%2022-102023-022023-06风语筑沪深300证券研究报告 2023 年 10 月 10 日 公司深度研究 | 风语筑 西部证券 2023 年 10 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 风语筑核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、 全方位布局展览展示行业，市场份额领先 ...................................................................... 7 1.1 发展历程：最早切入数字化展览展示内容赛道的公司之一 .......................................... 7 1.2 业务模式：从创意到实施一体化全程控制 ................................................................... 7 1.3 财务分析：23 年经营显著改善，各项财务指标表现稳健 ............................................ 8 二、 展览展示行业：城市更新场景空间广阔，技术融合有望创造新业态 ............................. 11 2.1 展览展示是文化建设关键领域 ................................................................................... 11 2.2 城市更新打开展览馆发展新空间 ................................................................................ 13 2.3 科技赋能，打造场馆新体验 ..........................................