A股策略研究：国内经济稳步恢复，海外事件或对A股产生扰动

请阅读最后一页的免责声明 1 2023 年 10 月 9 日 证券研究报告·A 股策略研究 证券研究报告 国内经济稳步恢复，海外事件或对 A 股产生扰动 A 股策略研究 ◼ 市场回顾：中秋国庆双节假期期间国内股市休市，海外市场美债利率、美元指数新高、国际油价大幅回落、美众议院议长被罢免、巴以冲突等事件对全球资本市场产生较大影响。假期期间，海外股市美股纳指上涨 1.74%，法国 CAC40 下跌0.78%，英国富时 100 下跌 1.41%，德国 DAX 下跌 0.6%，日经225 下跌 2.75%，恒生指数涨 0.65%。10 年美债利率大幅上行，一度突破 4.8%最高至 4.89%后回落至 4.79%。美元指数一度升至 107.35 后回落至 106.10。国际原油价格大幅波动，假期期间布油价格大幅下行 9.3%至 84.43 美元/桶。（数据区间为 9 月 29 日-10 月 8 日） ◼ 假期旅游消费回升，国内经济稳步修复待进一步稳固。根据文旅部的数据测算，2023 年中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数按可比口径较 2019 年增长 4.1%，国内旅游收入较 2019 年增长 1.5%，旅游人次的恢复程度不及五一和端午假期，但旅游收入恢复的更好，旅游支出增加更能体现出居民消费信心的回暖。 地产方面，今年假期期间 30 大中城市商品房日均成交面积同比下滑了 4.8%，其中城市分化较明显，一线城市同比增长了 56.1%，二线和三线城市分别下滑了 8.5% 和 39.5%。可见购房政策优化后，一线城市的销售情况已明显好转，但低能级城市楼市的回暖还尚需时日。 国内 9 月制造业 PMI 为 50.2，连续 4 个月回升，是今年 4 月份以来首次回到扩张区间，主因近期稳增长政策效果持续显现。后续来看，稳增长政策仍在持续发力，促消费、稳地产、化解地方债务等政策仍在稳步推进，将进一步稳固国内经济修复的局面。 市场数据（2023-10-8） 上证综指涨幅（%） 近一周 0.00% 近一月 -0.38% 近三月 -2.69% 股价走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 大 研究员 安青梁 执业证书编号：S0070523020001 电话：010-83991710 邮箱：anql@grzq.com 相关报告 《8 月经济数据转好，监管出手呵护资本市场》2023.9.18 《经济数据显转好信号，A 股仍受外资流出掣肘》2023.9.12 《政策组合拳短期提振信心，中期行情仍需基本面改善》2023.8.29 《汇率压力使得 A 股继续磨底，期待增量政策带来转机》2023.8.23 《短期利空冲击不应过度悲观，耐心等待市场磨底》2023.8.14 《顺周期短期成焦点，后续成长有望轮动修复》2023.8.7 2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7003,0003,1003,2003,3003,4003,5002022-10-092023-10-09上证指数创业板指数（右轴）证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 2 ◼ 假期期间美债利率、美元新高，假期间压制全球风险资产情绪。十一期间，美国 PMI 和非农就业等多项数据的超预期走强共同推升了美债利率和美元，10 月 2 日美国 ISM 制造业 PMI 回升至 49，高于预期 47.7，虽然还处在萎缩区间，但超预期回升至近一年来的最高水平；美国汽车行业罢工事件并未对 9 月就业数据产生明显影响，美国就业市场依然强韧：10 月 3 日发布的美国 8 月职位空缺数回升至 961 万（预期 880 万）；10 月 6 日公布的美国 9 月新增非农就业人数增长 33.6 万人，大幅超出预期的 17 万人，同时将 7 月和 8 月的就业数据进行了大幅上修；时薪环比增长 0.2%，低于预期 0.3%；8 月核心 PCE 同比上升 3.9%，符合预期，较前值4.2%回落。 总的来看，美国强劲的经济数据推升美元和美债利率，受此影响假期期间 10 年美债利率一度突破 4.8%最高至 4.89%，美元指数一度升至 107.35。受此影响，全球风险资产情绪假期期间受到压制。 图 1 10 年美债利率再创新高 图 2 实际利率而非通胀预期推升美债利率 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 3.53.73.94.14.34.54.74.95.1美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年1.01.21.41.61.82.02.22.42.6美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年10年通胀预期证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 3 图 3 美元指数创新高，人民币汇率相对坚挺 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 ◼ 国际油价大幅回落缓和美债利率上行节奏，但巴以冲突又为油价的前景蒙上巨大不确定性。据海外媒体报道，美国与沙特双方就“共同防卫协议”进行谈判，美方将以民用核技术来换取沙特增产石油以及沙特与以色列之间的关系正常化。如果协议最终达成，沙特和俄罗斯的减产计划将受到挑战，国际原油供给紧张局面将得到缓解，因此双节假期期间，布油价格大幅下行 9.3%至 84.43美元/桶。受此影响，美债利率与美元指数在假期后半段分别冲高回落至 4.79%与 106.1。 不过突如其来的巴以冲突又给油价的前景蒙上巨大不确定性。10月 7 日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”。短期来看，陡然升级的中东地缘政治形式恐使沙特与以色列的关系难以正常化，美沙之间的协议将难以达成，沙特的原油增产计划恐将难以实现，油价将有所反弹。中期来看，后续关注巴以冲突的进展，若战争规模进一步扩大，中东产油国家卷入战争，那么国际油价有进一步冲高的可能。 6.46.56.66.76.86.97.07.17.27.37.495.097.099.0101.0103.0105.0107.0109.0111.0113.0115.0美元指数美元兑人民币汇率（右）证券研究报告·A 股策略研究 请阅读最后一页的免责声明 4 图 4 国际油价假期期间大幅回落 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 ◼ 美众议院议长麦卡锡遭罢免，党争或加速美国衰退步伐。美国国会众议院在 10 月 3 日以 216 票赞成、210 票反对通过了撤换共和党众议长麦卡锡的决议，使得麦卡锡也成为了美国历史上首位被投票罢免的在任众议院议长。 众议长下台后，众议院诸多活动都将临时暂停，立法、政府预算等活动也将受到冲击，直到新任众议长上任才能恢复正常。目前，众议院各委员会的相关活动已被推迟至 10 月 12 日，休会时长近 10 天。接下来的一段时间，众议院临时议长麦克亨利将主持新任众议长的选举工作。但在当前两党分歧严重的情况下，新议长的选举进程或不会顺利。而且在为期 45 天临时预算法案到期后，届时两党对于预算法案达成一致的难度将会更大，美国政府在 11 月中旬停摆