2023年9月PMI数据点评：制造业PMI重回荣枯线以上，产需两端进一步改善

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 制造业 PMI 重回荣枯线以上，产需两端进一步改善 ――2023 年 9 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 10 月 8 日 [Table_Summary] 事件：2023 年 9 月 30 日，统计局公布了 PMI 数据，9 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.2%、51.7%和52.0%，较上月分别改善 0.5/0.7/0.7 个百分点。 点评：（1）制造业景气度重回扩张区间，产需两端进一步改善。生产指数回升 0.8 个百分点至 52.7%，显示制造业生产节奏进一步加快；同时，在 9 月一系列稳增长政策密集落地见效下，政策效果在需求端继续显现，新订单指数回升 0.3 个百分点至 50.5%。企业规模方面，大型、小型企业制造业 PMI进一步回升，分别较前值提升 0.8 和 0.3 个百分点至 51.6%和 48.0%，中型企业制造业 PMI 维持稳定。不同规模企业的生产在 9 月均现明显改善。但需求端则有所分化，大型和小型制造业企业新订单改善，中型企业新订单出现回落，不过中型制造业企业新出口订单改善势头明显，部分缓解了新订单的压力。 进出口方面，内外需有所分化，新出口订单指数回升 1.1 个百分点至 47.8%；而进口指数回落 1.3 个百分点至 47.6%。价格方面，在 9 月南华工业品和能化价格继续反弹，以及企业采购活动进一步活跃背景下，原材料购进价格指数维持扩张态势，回升 2.9 个百分点至 59.4%，同时，出厂价格指数也回升1.5 个百分点至 53.5%，其中，原材料购进价格继续扩张显示制造业企业成本端压力尚在增加。库存方面，产成品回落 0.5 个百分点至 46.7%，而原材料库存回升 0.1 个百分点至 48.5%，整体延续去库趋势。 （2）9 月非制造业商务活动回升 0.7 个百分点至 51.7%，扩张势头有所提升。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回升 2.4、0.4 个百分点至56.2%和 50.9%，扩张步伐再次加快。其中建筑业商务活动指数回升较快，或与 7 月政治局会议定调下房地产政策的调整优化有关。 （3）综合 PMI 产出指数回升 0.7 个百分点至 52.0%，且构成综合 PMI 产出指数的制造业与非制造业企业景气均现改善，表明我国企业生产经营整体回升势头良好。 （4）综合而言，9 月制造业景气重回扩张区间，主要由生产端拉动，同时需求端也贡献部分力量。非制造业景气在建筑业的拉动下进一步扩张。现阶段，8 月底密集部署的稳增长政策正在逐步落地，有效需求将获得提振，制造业景气扩张态势有望延续。 风险提示：1、政策效果不及预期。724 政治局会议部署的相关举措已在密集落地过程中，但政策效果仍待观察，尚存在政策效果不及预期的风险。因而 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 5 工业企业利润的改善仍面临需求端释放不及预期的风险。 2、海外衰退超预期风险。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；美联储9 月虽暂停加息，但降息周期的启动进一步延后，高利率环境维持时间较长或带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 5 图 1：2023 年 9 月制造业 PMI 为 50.2% 图 2：非制造业 PMI 仍处扩张区间 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09制造业PMI中国综合PMI:产出指数% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.070.02018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：制造业生产和新订单指数 图 4：不同企业规模指数 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09PMI：生产PMI：新订单PMI：在手订单% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：非制造业业务活动预期指数 图 6：非制造业新订单指数 20.030.040.050.060.070.080.02018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08非制造业PMI:业务活动预期非制造业PMI:建筑业:业务活动预期非制造业PMI:服务业:业务活