2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报：非农超预期，但不改长期降温趋势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 7 日 总量研究 非农超预期，但不改长期降温趋势 ——2023 年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 事件： 2023 年 10 月 6 日，美国劳工部公布 2023 年 9 月美国非农数据，新增非农就业33.6 万人，高于预期的 17.0 万人，前值由增 18.7 万人上修至增 22.7 万人；失业率 3.8%，高于预期的 3.7%，前值 3.8%；平均时薪环比+0.2%，低于预期的+0.3%，前值+0.2%。 核心观点： 9 月新增非农就业超预期上行，但我们认为不改长期降温趋势，原因在于：一则，9 月非农超预期，主要是受劳动节假日、开学季以及卡车司机劳资谈判纠纷解决等暂时性因素扰动；二则，9 月居民劳动参与率、失业率均维持年内高位，指向劳动力就业供给端恢复，同时 9 月时薪同比增速回落，有利于打破薪资粘性，实现通胀下行；三则，考虑到美国医疗、汽车领域的罢工潮蔓延，预计后续美国就业市场将逐步进入降温通道。 新增非农超预期上行，休闲酒店业、运输仓储、专业和商业服务是主要贡献项。 （一）休闲酒店业：新增 9.6 万人（前值+4.4 万人），受劳动节假日与开学季影响，度假与餐饮需求回升；（二）运输和仓储业：新增 0.9 万人（前值-1.9 万人）。在 9 月卡车司机劳资谈判纠纷解决后，卡车运输就业实现转正；（三）专业和商业服务：新增 2.1 万人（前值+1.1 万人），在美国经济软着陆背景下，专业、科学和技术服务等专业服务需求回暖。 居民就业意愿和失业率维持高位，薪资同比增速回落，释放就业市场有序放缓的积极信号。 9 月劳动参与率维持年内高位，退职者减少，再进入者增加，指向劳动力就业意愿增加，同时失业率并未随超预期的新增就业数据下行，9 月时薪同比增速较 8月超预期回落，均释放就业市场有序放缓的积极信号。此外，考虑到美国罢工潮持续蔓延，预计后续美国就业市场将逐步进入降温通道。 非农数据公布后，美联储年内加息预期攀升。 9 月非农数据超预期上行，释放了就业市场相对偏紧的信号，美联储年内加息预期攀升。但 9 月居民就业意愿、失业率均维持高位，叠加美国罢工潮持续蔓延，仍释放了后续就业市场有望降温的信号。此外，随着美国国债利率持续上行，金融市场紧缩，股市承压，对经济造成不利影响，因此美联储将会谨慎权衡加息带来的影响，年内加息与否仍需通过通胀与消费数据进行综合判断。市场预期 11月和 12 月会议再度加息概率不到 4 成，并认为降息最早可能出现在 2024 年的 7月，概率约 3 成。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国中小银行风险事件继续发酵。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6 月非农虽回落，美联储难转向——2023 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023 年 5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023 年 4 月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023 年 3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023 年 2 月美国非农数据点评（2023-03-12） 非农超预期，为何美股反应温和？——2022 年11 月非农数据点评兼光大宏观周（2022-12-04） 就业需求降温，但供需缺口犹在——2022 年 10月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-11-05） 比鹰派更可怕的是不确定性——2022 年 11 月FOMC 会议点评（2022-11-03） Long Shadows：中期选举的长尾效应——《大国博弈》系列第三十六篇（2022-10-31） 就业供需依然紧张，美联储难“转向”——2022 年 9 月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-10-08） 美国 8 月非农降温，加息节奏是否会放缓？——2022 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2022-09-04）要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、非农超预期，为何美股先跌后涨？ ................................................................................... 4 1.1 新增非农就业超预期上行，休闲酒店业、运输仓储以及专业和商业服务是主要贡献项 ........................... 5 1.2 居民就业意愿维持高位，失业率较上月持平 ............................................................................................. 6 1.3 薪资同比增速回落，略低于市场预期 ........................................................................................................ 8 1.4 非农数据公布后，美联储年内加息预期攀升 ............................................................................................. 8 二、全球观察 ......................................................................................................................... 9 2.1 金融与流动性数据：欧美 10 年期国债收益率上行 .................................................................................... 9 2.2 全球市场：大宗商品价格和全球股市表现分化 .............................................................................