8月规模以上工业企业利润数据点评：利润增速有望继续上行

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/宏观数据 利润增速有望继续上行 ---8 月规模以上工业企业利润数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 1—8 月规模以上工业企业利润相关数据： 利润总额 46558.2 亿元，同比下降 11.7%，比 1-7 月回升 3.8 个百分点。 分行业类型来看， 采矿业实现利润总额 8906.3 亿元，同比下降 20.5%； 制造业实现利润总额 32982.8 亿元，同比下降 13.7%； 公用事业实现利润总额 4669.1 亿元，同比上升 40.4%。 制造业进一步细分来看， 上游原材料行业实现利润总额 7228.7 亿元，同比下降 42.9%； 中游装备制造实现利润总额 13604.3 亿元，同比上升 3.6%； 下游消费品行业实现利润总额 12150.0 亿元，同比下降 12.0%。 8 月工业企业利润降幅大幅收窄超出市场预期。1-8 月工业企业利润累计下降 11.7%，相比 1-7 月降幅收窄了 3.8 个百分点，收窄幅度明显加速。从当月环比来看，8 月环比上升 28%，相比 7 月-22.8%，有明显改善，显著强于往年 1%的季节性水平。 与往月不同，营收增加是带动利润回升的主要原因。从量价利润率的角度来看，利润率的回升依然是本月利润降幅收窄的主要原因。从当月数据来看，8 月当月营业收入、与营业成本分别环比上升 4.8%和 4.5%，均远超季节性，但营业收入影响更大，导致利润率也显著高于季节性。 原材料是主要拉动因素，但其它行业也有明显回暖迹象。根据统计局的数据，在 3.8 个百分点的收窄幅度中，原材料贡献了 2.5 个百分点，是主要的拉动因素。但是当我们将各行业划分为原材料组和非原材料组，营收增加，利润率回升等类似的季节性同样出现在非原材料组，说明 8 月份回暖不仅仅是原材料行业回暖，而是相对更广泛的需求均有所回暖。 从所有制来看，各类所有制利润总额降幅均有所收窄。1-8 月国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较 1—7 月份分别收窄 3.8 和 1.3个百分点；私营企业利润降幅收窄 6.1 个百分点，回升速度较快。 利润周期有望继续上行，后续可以更乐观一些。从外需来看，出口后续有望进一步反弹；从内需来看，近期财政开始逐渐发力，央行也表示要“加大已出台货币政策实施力度”，政策呵护下需求也有望进一步修复。结合近期大宗价格上涨，PPI 进入上行周期，工业企业名义库存也已开始企稳回升，我们认为工业企业利润周期有望进一步上行。 风险提示：经济修复不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2023-09-28 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】2023 年 9 月 FOMC 会议点评：加息再度暂停，但经济预测偏鹰》 --20230921 《【东北宏观】经济稳步恢复》 --20230918 《【东北宏观】宽货币环境仍将持续》 --20230915 《【东北宏观】能源项目对 CPI 环比贡献达62.7%》 --20230914 《【东北宏观】政府债发行扛鼎，社融同比小幅反弹》 --20230912 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 宏观研究报告-宏观数据 目录 1. 1—8 月全国规模以上工业企业利润相关数据 ................................................. 3 2. 需求回暖，8 月利润同比首度转正 ................................................................... 3 图表目录 图 1：8 月利润同比显著回升 ..................................................................................................................................... 5 图 2：8 月利润环比远超季节性 ................................................................................................................................. 5 图 3：量、价、利润率分解 ........................................................................................................................................ 6 图 4：8 月利润率回升大幅回升 ................................................................................................................................. 6 图 5：营业收入回升强于营业成本 ............................................................................................................................ 6 图 6：产成品库存有所回升 ........................................................................................................................................ 7 图 7：制造业显著回升，公用事业维持高位，采矿业有所回暖 ............................................................................ 7 图 8：原材料显著回暖 ................................................................................................................................................ 7 图 9：各类所有制降幅均有所收窄 ............................................................