商贸零售行业双周报：迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月27日超 配商贸零售行业双周报迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇核心观点行业研究·行业周报商贸零售·专业连锁Ⅱ超配·维持评级证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《黄金珠宝行业点评-金价走强与产品力提升共振，黄金珠宝消费需求持续向好》 ——2023-03-22《商贸零售行业 9 月投资策略暨中报总结-板块业绩逐季改善，龙头公司表现领先》 ——2023-09-15《百货专题系列二：国改激发企业活力，REITs 助推价值释放》——2023-08-17《商贸零售行业 8 月投资策略暨二季度业绩前瞻-政策催化情绪回暖，聚焦中报绩优龙头》 ——2023-08-04《海外化妆品企业运营观察-欧莱雅集团半年报再创业绩新高，头部美妆品牌有望加速发展》 ——2023-07-31中秋国庆双节临近，黄金珠宝终端消费景气度有望向好。十一国庆黄金周作为传统婚嫁需求及消费旺季，历史上当期黄金珠宝消费数据较好，且今年中秋国企双节连假，有望进一步释放消费需求。同时去年疫情下基数相对较低，据国家统计局数据，2022 年 10 月社会消费品零售总额同比下降 0.5%，其中金银珠宝类同比下降 2.7%。且从当前旅游消费数据看，今年国庆节整体消费热度较高，据携程发布的《中秋国庆旅游预测报告》，国内旅游产品“十一”预订量环比前一周增长 88%，同比去年增长超 4 倍。金价持续上行进一步支撑保值避险需求提升。2023 年 1-8 月金银珠宝类零售同比增长 12.8%，在可选品类中处于领先地位，保持着优异的复苏趋势。除了婚嫁需求释放外，也有居民弱市保值避险需求带动。今年以来金价的稳健强势表现也利好企业基本面提升。SHFE 黄金价格 9 月 26 日收盘价 470.6 元/克，今年以来涨幅达到 14.95%。金价的持续上行一方面将带动居民购金升值心理的预期，另一方面也将激发加盟商加大提前备货力度。中长期把握黄金珠宝产品力提升及集中度提升机遇。中长期看，黄金珠宝的成长也需产品本身工艺的进步和设计感的提升，以满足不断提升的年轻消费者悦己消费需求。同时在竞争格局方面，疫情后的客观出清及行业门店盈利门槛要求走高，将推动行业集中度提升，其中渠道扩张能力优异、产品设计感更强的龙头有望持续抢占提升市场份额。投资建议：总体上，中秋国庆假期来临之际，随着婚庆需求的释放，黄金珠宝短期动销数据有望进一步向好，金价持续上行预期也将支撑保值需求，中长期产品驱动也将助力行业持续成长。我们综合考虑各企业的销售品类结构、产品力及渠道能力。推荐关注：黄金品类品牌悠久，且积极变革的龙头企业老凤祥，积极加大黄金品类布局及下沉渠道拓展的周大生，以及综合性龙头品牌周大福等。风险提示：终端黄金珠宝消费不及预期；门店拓展不及预期；金价大幅波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E600612.SH 老凤祥买入65.12257634.325.1415.0712.67002867.SZ 周大生买入17.87195841.301.5813.7511.311929.HK周大福买入11.461146000.720.8515.9213.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 周大福为次年 3 月 31 日财政年度，货币单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录十一黄金周临近，关注黄金珠宝终端动销......................................................................................4黄金珠宝工艺提升，以时尚感推动行业中长期成长......................................................................6投资建议..............................................................................................................................................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 携程 2023 年《中秋国庆旅游预测报告》.....................................................................................................4图2： 2023 年中秋国庆假期目的地涨幅榜（按省份）..........................................................................................4图3： 上海金交所黄金现货价格及老凤祥季度毛利率...........................................................................................5图4： 阻碍消费者购买黄金产品的因素...................................................................................................................6图5： 周大福“云商 365”平台................................................................................................................................7图6： 老凤祥（海南）黄金珠宝时尚创意中心.......................................................................................................7表1： 不同黄金饰品的工艺、产品特点、主要消费群体差别...............................................................................6表2： 重点公司盈利预测及估值...............................................................................................................................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容