医药生物行业原料药跟踪报告：环保及下游采购周期驱动VA、泛酸钙、硫红等品种价格上涨，特色原料药价格稳健

证券研究报告·行业研究·医药生物 医药生物行业原料药跟踪报告 1 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 环保及下游采购周期驱动 VA、泛酸钙、硫红等品种价格上涨，特色原料药价格稳健 增持（维持） 投资要点  环保压力加快落后产能出清，下游厂家进入新一轮采购补充库存周期，整体价格上升，维生素价格上涨明显。2017 年由于帝斯曼停产、环保压力增加等原因，维生素价格涨幅明显，进入 2018Q2 价格逐步回落。2018Q4 随着环保压力及库存储备周期，产能受限，价格上涨，其中维生素 A 较 11 月初上涨 96%，达 485 元/kg；泛酸钙涨至 230 元/kg，较10 月初 75 元/kg 涨幅明显；维生素 D3 仍维持在 400 元/kg 高位，VE、VK3 小幅上涨，目前仍在历史低位；VC 由于下游需求较弱，整体仍维持在现有水平。  限抗影响减弱，格局好转价格略有回升，硫氰酸红霉素受环保因素影响价格上涨。硫氰酸红霉素由于宁夏启元环保问题影响，价格一路上涨超过 460 元/kg，科伦川宁一期有望大幅增厚利润，受上游硫红提价影响，下游阿奇霉素、克拉霉素以及罗红霉素均出现涨价情况。7-ACA、7-ADCA 仍处于价格低位，略有反弹；头孢类抗生素价格有所回暖。而6-APA 去年受到威奇达停产影响价格一路走高，随着科伦川宁逐步释放产能以及威奇达逐步恢复，价格有所下滑。  缬沙坦风波影响带动沙坦类原料药暴涨，肝素维持高位。随着华海、天宇以及近期 Mylan 陆续由于缬沙坦中检测出 NDMA 等致癌物质，产品撤回，市场上沙坦类原料药尤其是缬沙坦价格暴涨至 200 美元/kg 以上并不断上升，氯沙坦等预计也有 30%以上涨幅。肝素下游制剂厂商涨价周期内进入补充库存阶段，环保因素以及国内生猪出栏数、存栏数基本没有增长，预计肝素价格仍将维持在一定高位。普利、他汀类产品价格稳定，未来带量采购有望驱动特色原料药放量增长。  投资建议：本轮维生素产能需求端格局变化不大，价格上升主要由于市场短期货紧，短期出现上升趋势，格局较好品种有望保持上升，建议关注亿帆医药等；硫红受落后产能出清影响格局优化，建议关注科伦药业等；激素类价格维持稳定，未来有望受带量采购拉动需求，建议关注仙琚制药；肝素价格居高不下，建议关注健友股份；缬沙坦事件持续酝酿，中短期仍将维持市场供应紧张问题，建议关注美诺化等沙坦类原料药供应商。  风险提示：环保趋严造成产能受限风险，新进产能加快上市导致价格下滑风险，上游原料价格上涨带来成本上升风险，下游厂商需求下降的风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《【东吴医药】周报 20181202：关注带量采购试点落地，中美贸易摩擦和解有望带动医药股小幅反弹》2018-12-02 2、《【东吴医药】周报 20181125：年终精选业绩持续性好、确定性高的细分行业，持续推荐的我武生物、长春高新、葵花药业等标的》2018-11-25 3、《【东吴医药】周报 20181117：《4+7 药品集中采购文件》正式出台，降价+集中度快速提升成为仿制药行业的主旋律》2018-11-18 [Table_Author] 2018 年 12 月 03 日 证券分析师 全铭 执业证号：S0600517010002 021-60199793 quanm@dwzq.com.cn 证券分析师 焦德智 执业证号：S0600516120001 021-60199793 jiaodzh@dwzq.com.cn 研究助理 许汪洋 021-60199793 xuwy@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-122018-042018-08医药生物 沪深300 2 / 24 行业专题报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 维生素：环保因素影响逐步减小，上半年价格整体回落，Q3 出口恢复性增长 .................... 5 1.1. 维生素 A：市场紧缺，季节性反弹 .................................................................................... 5 1.2. 维生素 B：小幅震荡上涨，泛酸钙价格上涨明显 ............................................................. 6 1.3. 维生素 C：价格稳定在低位 ................................................................................................. 8 1.4. 维生素 D3：价格波动明显，有望维持 400 元/kg ............................................................. 9 1.5. 维生素 E：小幅度上涨 ....................................................................................................... 10 1.6. 维生素 K3：新进产能冲击价格承压 ................................................................................. 11 2. 抗生素：限抗影响减弱，格局好转价格略有回升 .................................................................... 12 2.1. 6-APA：联邦、威奇达、科伦三足鼎立，价格略有下滑 ................................................ 12 2.2. 7-ACA&7-ADCA：价格低位反弹 ...................................................................................... 13 2.3. 硫氰酸红霉素：环保趋严导致价格上涨 .......................................................................... 14 2.4. 头孢类抗生素：限抗影响减弱，格局好转价格有所回暖 .............................................. 15 3. 激素类：双烯、皂素价格趋稳 ................................................................................................